華泰證券發布研究報告稱，醫保政策持續溫和，藥品降價幅度和頻率有望縮窄和延緩，制藥板塊發展迎來政策的明確支持。該行表示，看好多適應症藥物和慢性病藥物的長期放量。整體看好本次國談續約規則對創新藥銷售放量的促進作用，考慮到長期銷售後降幅收窄且進入常規目錄的規則明確，放量速度相對更慢的慢病藥物受到的醫保驅動或更爲明顯。

華泰證券主要觀點如下：

醫保續約規則徵求意見，支付端繼22年後再寬松，制藥板塊全面受益

7月4日，國家醫保局公开徵求《談判藥品續約規則》及《非獨家藥品競價規則》意見。我們認爲2023年規則較22年在價格降幅和長期支付等方面更爲溫和，國談降價幅度有望大幅收窄、降價節奏有望持續放緩。考慮到22、23年醫保定價方面政策持續寬松，第八批國家藥品集中帶量採購降價相對溫和，我們認爲政策對制藥板塊的支持再度明確，制藥行業的發展持續性進一步強化。我們看好多適應症藥物和慢性病藥物的長期放量。

主要調整項：下調降價幅度，提升節點金額，明確常規目錄

與2022年續約規則相比，本徵求意見稿主要調整項爲：1)增補：對於連續納入目錄“協議期內談判藥品部分”超過4年的品種，支付標准在計算值基礎上減半；2)2025年續約开始，醫保支付節點金額從2/10/20/40億元相應調增爲3/15/30/60億元；3)增補：2022年通過重新談判或補充協議方式增加適應症的藥品，在今年計算續約降幅時將把上次已發生的降幅扣減；4)增補：創新藥續約時若醫保基金實際支出/醫保基金支出預算>110%，可申請重新談判且不設降價門檻；5)增補：連續納入國談目錄8年的藥品可納入常規目錄。《非獨家藥品競價規則》整體內容與22年版本相似。

支付端政策向好：降幅有望持續大幅收窄

我們認爲23年醫保續約規則延續了22年較溫和的政策趨勢，在價格降幅和長期支付等方面態度更寬松，進一步明晰了醫保局不鼓勵創新藥價格內卷的態度和對制藥行業的支持：1)納入國談4年的品種後續談判降幅減半，考慮到創新藥銷售爬坡速度較快，國談4年後的價格降幅有望大幅收窄；2)今年談判品種降價時抵扣22年增補適應症時的降幅，意味着藥品新適應症增補不影響再續約時的降幅，談判降價節奏實質上放緩，企業參與新適應症安排的意愿更強；3)創新藥續約可申請重新談判且不設降價門檻，有望大幅收窄續約降幅；4)明確了常規目錄納入標准，有助於藥品的長尾放量。

產業全面受益，重點關注多適應症、慢病藥物和頭部藥企/biopharma

我們整體看好本次國談續約規則對創新藥銷售放量的促進作用，建議重點關注：1)考慮到新適應症納入醫保後不會在續約時產生額外降幅，多適應症藥物或更爲受益，如腫瘤免疫藥物和ADC等；2)考慮到長期銷售後降幅收窄且進入常規目錄的規則明確，放量速度相對更慢的慢病藥物受到的醫保驅動或更爲明顯；3)頭部藥企和biopharma商業化能力較強、管线品種豐富，受益趨勢更爲明確。

風險提示：醫保控費影響超預期；藥品審評趨嚴。

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標題：華泰證券：醫保續約藥品降幅有望縮窄 看好多適應症藥物和慢性病藥物的長期放量

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