中國工程院院士陸道培創立的陸道培醫療集團(簡稱：陸道培醫療)再度向資本市場發起衝鋒。

據港交所7月5日披露，陸道培醫療向港交所主板提交上市申請，中信證券、招銀國際及麥格理爲其聯席保薦人。該公司曾於2023年1月3日向港交所遞交上市申請書。

中國最大血液病醫療服務提供商

招股書顯示，陸道培醫療的歷史可追溯至2012年陸道培生物技術創立。公司以名譽院長陸道培院士的姓名創立並命名。

資料顯示，陸道培院士爲中國工程院院士及全球頂尖血液病學家，开創了血液病（尤其是造血幹細胞移植）的治療先河。於2015年8月，陸道培醫療的首家旗艦醫院河北燕達陸道培醫院取得醫療機構執業許可證。爲應對巨大患者需求並利用河北燕達陸道培醫院开發的高度標准化的高效運營系統分別於2018年开始運營的北京陸道培醫院亦莊院區及於2020年开始運營的北京陸道培醫院順義院區，上述三家醫院均已被認定爲醫療保險定點醫療機構。

在業務上，陸道培醫療已通過綜合造血幹細胞移植、化療、靶向治療、免疫治療及組合療法等各種治療方式及在整個診斷和治療過程中提供血液病特檢服務，建立起全周期血液病專科服務能力。

自2012年4月陸道培生物技術成立起至2023年4月30日，盡管存在較高的技術壁壘，陸道培團隊共完成8340例造血幹細胞移植，其中99.0%爲異基因造血幹細胞移植，71.6%爲半相合造血幹細胞移植，而中國2022年的全部造血幹細胞移植中僅有69.2%及45.1%爲異基因造血幹細胞移植及半相合造血幹細胞移植。截至同日，陸道培團隊實現的異基因造血幹細胞移植後五年OS率(存活率)高於主要適應症的行業平均水准。

截至目前，陸道培醫療已經成長爲中國造血幹細胞移植領域的一張名片。根據弗若斯特沙利文的資料，就2022年的收入而言，陸道培醫療是中國最大的血液病醫療服務提供商，市場份額爲6.4%。截至2022年12月31日，公司擁有最多的血液病患者的登記牀位數量及HSCT(造血幹細胞移植)倉位數。

按2022年的造血幹細胞移植病例數計算，公司是中國第二大的造血幹細胞移植參與者，市場份額爲6.6%，且在中國的造血幹細胞移植服務市場中，於2022年公司是中國最大的異基因造血幹細胞移植參與者，市場份額爲9.4%，第二大半相合造血幹細胞移植參與者，市場份額爲10.2%。就2022年血液病特檢服務產生的收入而言，公司還是該項服務的中國第三大提供商，市場份額爲7.8%。

業績方面，自2020年以來，陸道培醫療收入規模實現快速增長。於2020年、2021年、2022年以及2022年、2023年截至4月30日止四個月，公司收入分別爲約11.62億元（人民幣，下同）、13.70億元、16.77億元以及5.24億元、6.08億元。

銷售成本高企，利潤尚未轉正

值得注意的是，陸道培醫療的利潤尚未轉正。於2020年、2021年、2022年以及2022年、2023年截至4月30日止四個月，公司實現年內/期內虧損分別爲約1.22億元、4.08億元、5.47億元及1.87億元、5.67億元。

據觀察，銷售成本爲陸道培醫療實現盈利最大的“攔路虎”。以2022年爲例，公司銷售成本達到14.4億，佔公司收入比重的85.9%。公司稱，有效控制成本及开支的能力對業務的成功至關重要。

具體來看，公司的銷售成本主要包括藥品成本、員工成本以及醫療試劑及耗材成本。於2020年、2021年、2022年及截至2022年及2023年4月30日止四個月，藥品佔銷售成本的最大部分，佔上述期間收入的40.2%、42.5%、42.8%、42.9%及42.7%。總體而言，銷售成本高企導致陸道培醫療的綜合毛利率自2021年以來均低於20%。

陸道培在招股書中表示，公司將採取多種措施控制藥品成本以及醫療試劑及耗材成本。其中包括計劃完善通過採購平台碧海盈華集中採購醫療試劑及耗材以及設備的工作。在供應商方面，公司將持續定期評估與供應商的採購協議，以就改善有關定價、付款期及信貸期的商業條款進行磋商。由於不斷增加的議價能力及擴大的業務規模，預計能以有利條件進行採購，從而增加的盈利能力。

順應市場需求，擴大醫院網絡

注意到，短期來看，實現盈利或許並非陸道培醫療的首要任務。公司在招股書中表示，未來發展策略主要包括：繼續擴大在中國的血液病醫院網絡；繼續增強服務能力並進一步提升品牌知名度；通過尋求合作及投資機會，進一步擴大我們的業務；繼續吸引、挽留及發展優質醫療專業人員。

在血液病醫院網絡擴張方面，計劃於2023年12月开設上海陸道培醫院，並於2025年之前搬遷具有更大服務能力的河北燕達陸道培醫院。公司計劃將上市募集資金淨額的55%用於河北燕達陸道培醫院的擴建及搬遷及上海陸道培醫院的开業。

陸道培醫療之所以將擴大在中國的血液病醫院網絡，作爲公司發展策略的核心任務，主要原因之一是中國血液病醫療服務需求尚未充分得到滿足。弗若斯特沙利文報告顯示，於2022年，中國約有2190萬名患者被診斷爲血液病並進行相關治療。尤其是，中國約有21.46萬例血液腫瘤新發病例。

與之對應的是，中國的血液病醫療服務市場正處於發展的初期階段，目前呈現快速增長勢頭。中國血液病醫療服務的總市場規模從2018年的205億元增長至2022年的264億元，復合年增長率爲6.5%。預期將自2022年按15.3%的復合年增長率進一步增長至2026年的466億元，及自2026年按14.8%的復合年增長率增長至2030年的809億元，超過同期中國整體醫療服務市場的增長。

基於此，陸道培醫療提出了“讓更多血液病患者受益”的愿景，從而加大血液病醫療網絡的擴張力度，就成了公司未來發展策略的“重頭戲”。在看來，不論是從行業發展潛力，還是核心優勢的構築上，都能體現陸道培醫療長期價值。公司有望在二級市場爲投資者提供想象力。

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標題：新股前瞻|陸道培醫療：血液病醫療服務“一哥”，營收高增利潤未轉正

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