華泰證券發布研究報告稱，咖啡消費文化逐步養成，從速溶咖啡引入，到高线城市滲透，阿裏數據顯示，21年中國一二线咖啡習慣消費者人均量爲260-320杯/年，接近歐美主流國家，但整體仍低，據灼識數據，22年中國咖啡人均量僅爲11.3杯/年。該行認爲咖啡賽道延展性強，其功能性有望累計消費基數，創新產品更能滿足個性化、社交化需求。從中國企業優勢領域來看，連鎖及咖啡機或能最快走出可復制盈利模式，關注連鎖咖啡業態及優質咖啡機企業。

華泰證券主要觀點如下：

上遊：咖啡豆的百年之旅

咖啡上遊生豆種植環節在產業鏈中價值含量雖然較低，但作爲核心原材料，價格波動對下遊環節有明顯影響，咖啡豆期貨也就成爲全球重要的大宗衍生品。咖啡加工環節，具備相當價值量。烘焙及加工咖啡豆能夠帶來咖啡豆價值量的第一次提升，咖啡豆品牌企業能夠從中賺取較高的利潤。

下遊：咖啡市場擴容推動咖啡機、磨豆機市場增長

中國是咖啡機生產大國，近年成長迅速，但仍不是消費大國。產業集中在廣東順德及寧波慈溪地區，22年佔有全球出口額29%份額。咖啡機、磨豆機仍處於初級階段，滲透率較低，未來仍有充足發展空間。我國咖啡機市場主要參與者仍爲國外品牌，中國企業通過在半自動化意式濃縮咖啡機上的差異化產品，把握了目前咖啡機依然是小衆市場，且消費者專業化程度較高的特點，未來中國企業或仍將保持差異化發展路线，逐步強化品牌認知，或能走出享譽世界中國咖啡機品牌企業。

渠道：連鎖咖啡之路，空間廣闊

現磨咖啡無疑是過去幾年成長最快的賽道，供需共振帶動成長。星巴克、COSTA等海外品牌曾主導中國現磨咖啡市場，在資本澆灌下，本土咖啡品牌錯位競爭，在性價比市場率先出擊，並在高线城市消費者成熟後進入高端精品市場，各個細分賽道都已經跑出可復制的盈利模式。本土化創新層出不窮，茶飲融合共同做大飲品市場。同時該行認爲擁有更強的品牌力、成熟標准化操作管理流程的企業將勝出，一方面品牌力轉化爲更強的租賃費議價能力，帶來更優的費用支出，另一方面，高效管理對於人力成本的優化也有積極影響，或在未來中國市場的競爭中保持優勢。

中國咖啡產業成長機遇

連鎖咖啡業態百花齊放，具備品牌力+優質管理能力的企業有望勝出;同時，咖啡機產業消費者教育接近拐點，618大促咖啡機再度熱銷，中國制造優勢疊加海外品牌，或能走出中國咖啡機企業的新成長路徑。618咖啡產業消費，熱度高，意式咖啡機、零售咖啡衝調等相關產品熱銷，看好咖啡文化滲透下橫向SKU拓展及縱向品類延伸邏輯的不斷呈現，中國品牌力量或不斷滲透咖啡產業鏈。

風險提示：咖啡豆價格大幅提升，咖啡產品需求弱化，行業競爭加劇。

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標題：華泰證券：咖啡消費文化逐步養成 關注連鎖咖啡業態及優質咖啡機企業

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