溢價15%出手，招商局資本這次顯然是志在必得。

7月10日，招商局資本控股（國際）有限公司公告宣布，擬作價34億美元（約合近250億元人民幣）收購秦淮數據。後者爲國內知名數據中心運營商，於納斯達克上市。

具體而言，招商局資本擬以每股A類或B類普通股4.60美元現金，或每股美國存托股份（ADS）9.20美元現金收購秦淮數據所有已發行的普通股，包括以美國存托股份代表的A類普通股。

值得注意的是，本次招商局資本的收購價格較貝恩資本提供的高出15%溢價。據悉，貝恩資本此前報價爲每股ADS 8美元。

爲了使交易順利完成，招商局資本表示，該價格爲秦淮數據股東提供了比不受幹擾的交易價格（公司ADSs於2023年6月5日的收盤價）高出52.6%的溢價；提供較公司美國存托股份（ADS）於2023年6月5日前最後30個交易日的成交量加權平均收盤價高出61.1%的溢價。

招商資本表示，交易完成後，將與秦淮數據管理團隊緊密合作，以助力公司加速下一階段的發展战略部署，進一步提升公司作爲亞洲領先數據中心平台的核心實力。

01 秦淮數據並購始末

如此闊綽的出手，如無意外，招商局資本將成爲本次收購的最後贏家。

自2022年起，秦淮數據就多次傳出並購傳聞，潛在买家名單包括EdgeConneX、萬國數據、招商局和PAG等。然而一直沒有更多進展，直到本身就佔有絕對控股的貝恩資本率先提出私有化要約。

一個月前，秦淮數據公告表示，收到貝恩股東的初步非約束性私有化提議。根據該提案定價8美元/ADS，秦淮數據估值爲約29.3億美元；約爲IPO發行估值的六成。

彼時就有分析指出，貝恩資本的私有化行爲合理，但價格太低。

不過，貝恩資本卻有十足的自信。在邀約方案中，貝恩資本就明確指出：“在考慮我們的提議時，您應該知道貝恩股東無意將其在公司的股份出售給任何第三方。貝恩股東合計實益擁有本公司已發行及流通股本總額的約 42.17％，佔本公司總投票權的 87.39％。”

換言之，基於貝恩資本的絕對投票權優勢，其他中小股東的利益和意見可謂無足輕重。

貝恩資本這一舉動令市場相當費解，市場認爲，當前美元基金在中國的投資均處於收縮態勢，貝恩卻反其道而行，且不顧LP回報收益，這並不符合貝恩慣常邏輯。

而在此之前，爲了進一步掃清退出障礙，秦淮數據於2022年末罷免了居靜的CEO職位，其8%具有超級投票權的B類股被轉爲A類普通股。

根據秦淮數據IPO招股書，1股A類普通股具有1票投票權，1股B類股則具有15票投票權，若貝恩資本和居靜將B類股轉售給第三方的投資實體和個人，各自相應的B類股將成爲A類普通股。

假設居靜仍身爲秦淮數據CEO，若貝恩出售全部秦淮股權給非貝恩資本或非居靜關聯的投資實體和個人後，居靜將成爲公司唯一擁有投票權的相關方，大約持有41%投票權。對新收購方而言，這是最不愿看到的情景。

綜合上述種種，分析人士指出，從目前來看，貝恩資本的私有化操作，顯然是“虛晃一槍”。只爲趁當前IDC估值低谷以較低成本收攬優質資產，從而等待更高的並購價格，防止潛在並購價格出現下跌。

本次招商局資本的出價，對貝恩資本來說，確實是個不錯的退出價。

不得不說，貝恩資本的小算盤打得剛剛好。

事實上，貝恩資本在對秦淮數據的投資上可謂獲利甚豐。

2019年5月，貝恩資本完成對秦淮數據的一次性5.7億美元投資，這成爲當時中國數據中心行業發生的單筆最大融資。貝恩資本亦由此正式入局秦淮數據。

一年半後，秦淮數據於2020年10月完成美股IPO。上市當日，秦淮數據市值達58億美元，以貝恩資本當時持股49.1%計算，其持有市值達約28.5億美元，較其投資時的5.7億美元，翻了近五番。

另據IPO披露，在IPO前一個月，貝恩就將持有的部分老股轉讓給歐洲養老基金APG和SK等機構。這就意味着，在秦淮數據IPO前，貝恩資本就收回了大部分最初的收購成本。

02 最好的結局？

事實上，貝恩退出、招商局資本入局，對秦淮數據等三方而言，都是最好的選擇。

在貝恩資本控股期間，秦淮數據是中概股中唯一由外資基金全面實質控制的上市公司。

不僅如此，秦淮數據在中國的東數西算區域擁有大量IDC算力資源，加上秦淮數據的第一大客戶是字節跳動，至2020年，字節跳動爲秦淮數據貢獻的收入佔比達到82%，堪稱秦淮數據業務發展的核心支柱。

在地緣競爭加劇的大背景下，如若貝恩資本完成對秦淮數據的私有化，或進一步加劇監管、客戶等相關方的疑慮。

秦淮數據曾在2021年年報的風險披露中指出，存在電信許可監管、中國外商投資限制、VIE架構有關的法律及網絡安全政府監管風險。

此外，近年來中美科技战、貿易战也波及到中概股的走勢，處於中美風暴眼中的秦淮數據，對公司監管、數據安全等問題更加敏感。對貝恩而言，退出是最佳選擇。

而招商局資本是央企招商局旗下公司，亞洲最大的另類資產管理公司之一。截至2022年12月31日，其資產管理規模超過400億美元。

顯然，由國家隊出手，上述敏感問題將容易迎刃而解。

當然，秦淮數據的最終命運，目前還存在着相當多的未知數。到底貝恩資本是否堅持私有化？是否還有其它潛在競买者提出更高的收購價？唯有等待後續見分曉。

拋开其它因素不談，無可否認，秦淮數據是只優秀標的。

資料顯示，是中立第三方超大規模算力基礎設施解決方案運營商，在中國、印度和東南亞市場建造新一代超大規模數據中心，專注於信息技術產業生態基礎設施規劃、投資、設計、建造和運營。

截至今年3月，秦淮數據全球已運營及在建數據中心共33座，運營容量639MW；IT總容量898MW，預計未來一年內總容量突破1000MW。

近年來，秦淮數據的業績表現稱得上優異。

數據顯示，2022年，秦淮數據全年實現營收45.5億元，同比增長60%；淨利潤6.52億元，同比增長106%。今年一季度，秦淮數據實現營收14.44億元，同比增長56.8%；實現淨利潤2.53億元，同比增長167.5%。

有券商研究機構表示，隨着雲服務和人工智能等新技術的興起，市場對數據存儲和計算能力的需求猛增，帶動運營商業績提升。

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