《投資者網》蔡俊

近期，信達生物制藥（蘇州）有限公司（下稱“信達生物”，01801.HK）被爆裁員消息。

傳聞源於信達生物前質量部門員工爆料。之後，公司向界面新聞回應，“沒有進行過裁員，爲了提高生產力、提高人效，對低績效人員和崗位進行優化，這也是大多數企業在做的對企業正向發展的調整”。

今年一季度，信達生物披露取得產品收入約11億元。2022年同期，公司產品收入超10億元。

實際上，2022年信達生物的核心產品收入出現下滑。論創新藥整體商業化能力，公司接近復宏漢霖（02696.HK）。未來公司能否提高行業地位，有待觀察。

核心產品收入下滑

雖然信達生物否認裁員，但2022年員工減少是事實。

根據2022年報，信達生物僱員人數5294人，較2021年的5568人減少274人。人員構成上，公司披露研發、CMC（生產和控制）均超1000人，銷售及市場推廣近3000人。

人員流動來來往往，業績或是原因之一。

2022年，信達生物營業收入45.56億元，同比上漲6.7%；淨虧損21.79億元，虧損額較2021年有所收窄。報告期內，公司上市8款藥品，合計銷售額41.39億元，同比上漲3.4%。其中，PD-1（程序性死亡受體1）達伯舒（信迪利單抗注射液的國內商品名）是公司核心產品。

2015年，信達生物與禮來制藥籤署協議，雙方共同在中國开發和商業化達伯舒。2020年，該協議區域擴大化，禮來被授予在中國以外的獨家許可，如北美、歐洲等。根據禮來的年報，2022年達伯舒銷售額2.94億美元（約19.77億元），同比下降29.7%。以此計算，該藥品佔信達生物營業收入的43.4%。

作爲一種廣譜藥，PD-1抑制劑理論上可治療各類腫瘤，因此潛在的患者基數龐大，也是各家廠商的必爭之地。

在業界，恆瑞醫藥（600276.SH）、百濟神州（688235.SH）、信達生物、君實生物（688180.SH）等被稱爲PD-1國產第一梯隊。2022年，百濟神州和君實生物披露，其PD-1藥品的國內銷售額分別爲28.59億元、7.36億元，各自同比上漲73.6%、78.8%。雖然，恆瑞醫藥沒有具體披露，但不少機構預測，同類競品的銷售額超40億元。

很明顯，信達生物在第一梯隊的地位下降。公司在年報中指出，2022年復雜多變的疫情形勢和達伯舒醫保價格下降，部分影響了產品收入增長。

2022年，第一梯隊的四款PD-1全部納入醫保。以年用藥費計算，恆瑞醫藥、百濟神州、信達生物、君實生物的PD-1藥品分別爲7.61萬元、7.56萬元、3.67萬元、7.06萬元。

很明顯，信達生物的相關費用低於同行。需要指出的是，2020年達伯舒首次納入醫保時，年用藥費爲10.2萬元。之後，各家廠商的內卷程度加劇，尤其是價格。比如君實生物的PD-1納入醫保時，240毫克規格的降幅達70.8%。同行降價，或令公司推出相應贈藥方案，造成達伯舒的用藥費下調。

同時，還不斷有廠商加入PD-1的競爭。2021年以後，樂普生物（02157.HK）、復宏漢霖、康方生物（09926.HK）、譽衡生物等獲批上市PD-1藥品。其中，復宏漢霖和康方生物的同類競品在2022年3月和6月开始銷售，年內分別實現銷售額3.39億元、5.58億元。

行業內卷的氛圍，讓信達生物審視環境，並一度把希望放在“出海”。2022年，達伯舒在美國申請上市，但未獲美國食藥監局（FDA）批准。同年，公司合作方禮來在證券備案文件披露，達伯舒的海外權益重新交給公司。

非PD-1的創新藥競爭

今年7月，信達生物公告，公司與馴鹿生物聯合开發的CAR-T（嵌合抗原受體T細胞）藥品伊基奧侖賽注射液獲批上市。該藥成爲繼復星凱特、藥明巨諾（02126.HK）後，國內第三款同類產品。

作爲一種定制化療法，CAR-T藥品以價格昂貴聞名。復星凱特藥和明巨諾的同類競品，單價均超100萬元。此前，相關廠商曾就該類藥品參加國家醫保談判，但至今還未納入。

復星醫藥在2022年報中，披露截至今年1月復星凱特CAR-T藥品已治療近300位患者，並被納入70個省市的城市惠民保。以此計算，自2021年獲批後，該藥品的累計收入或超3億元。

藥明巨諾方面，2022年收入爲1.46億元。該企業CAR-T藥品上市後，已累計171名患者接受治療，並被列入75個地方政府的補充醫療保險計劃，以及56個商業保險。

CAR-T藥品獲批上市，意味着信達生物有望增厚產品收入。2022年，剔除達伯舒近20億元收入，公司其余7款上市藥品合計銷售額超21億元，包括貝伐珠單抗注射液、阿達木單抗注射液、利妥昔單抗注射液、佩米替尼片、奧雷巴替尼片、雷莫西尤單抗、塞普替尼。

這些商業化藥品，信達生物未公开具體銷售額。不過，相關數據也非無跡可尋。

比如信達生物的達攸同（貝伐珠單抗注射液商品名），市面上有超過10款同類競品。藥融雲銷售數據庫顯示，2022年齊魯制藥、羅氏、公司的銷售額分別爲35.56億元、14.87億元、11.13億元，三家處於第一梯隊。其中，齊魯制藥和公司的藥品售價分別爲1266元/瓶、1188元/瓶。

因此，達攸同很可能是信達生物的第二大產品。此外，東北證券在研報中曾表示，根據樣本醫院銷售數據，公司達伯華（利妥昔單抗商品名）收入逐級增加，2023年一季度的樣本醫院銷售額約1.17億元。

目前爲止，國內共有3款利妥昔單抗上市，另2款所屬廠商是羅氏和復宏漢霖。其中，2022年復宏漢霖的同類競品收入5.54億元。

實際上，不拿單個藥品，就創新藥的整體商業能力，百濟神州和恆瑞醫藥處於第一梯隊。2022年，若剔除PD-1銷售額，百濟神州2款上市藥品的收入爲57.92億元。同期，恆瑞醫藥12款創新藥收入81.16億元，若其PD-1銷售額超40億元，那么其余創新藥收入約40億元。

在行業中，與信達生物相近的，還是復宏漢霖生物制藥有限公。2022年，剔除PD-1銷售額，復宏漢霖4款上市藥品收入爲28.76億元，高於公司21億多元。同期，公司、復宏漢霖的銷售开支分別爲25.78億元、10.5億元，商業運營人員各自近3000人、1045人。（思維財經出品）

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