中泰證券發布研究報告稱，維持諾輝健康(06606)“买入”評級，根據半年度業績預告，調整盈利預測，預計隨着癌症篩查市場認知的不斷提升，三大產品有望加速放量，預計2023-25年有望實現營業收入17.43/30/45.57億元。考慮公司是國內癌症早篩頭部上市公司，市場空間大、競爭格局好、業績增速快，具有較好的稀缺性。公司2023年上半年預計實現營業收入7.99-8.37億元，同比增長254.2%-270.8%，預計實現毛利7.3-7.54億元，同比增長294.6%-307.3%。

中泰證券主要觀點如下：

常衛清實現500 %高增速，幽幽管業務動力強勁。

分產品來看，2023年上半年預計常衛清產品實現收入4.81-5.01億元，同比增長553.4%-580.6%，主要得益於高附加值的醫院渠道高速增長以及消費者、體檢中心等渠道的不斷貢獻;噗噗管產品預計實現營收1.18-1.26億元，同比增長72.1%-84.5%，延續此前良好增長趨勢;幽幽管產品實現收入2-2.09億元，同比增長139.8%-150.5%，幽幽管保持翻倍以上高增，主要得益於銷量的快速攀升以及消費者、體檢中心等渠道單位產品的收入上漲。公司三大核心產品线均實現快速突破，隨着消費者認知的持續加深以及整體消費市場的回暖，該行預計公司未來有望延續快速增長勢頭。

成本優化疊加均價提升，整體毛利率進一步提高。

2023年上半年，公司毛利率預計爲87.3%至94.3%，預計同比提升5.3pp-12.3pp。具體來看，常衛清產品預計毛利率88.6%-93.9%，同比提升12.9pp-18.2pp;噗噗管毛利率預計80.9%至93%，同比0.9-13pp;幽幽管毛利率預計90.1%-98.4%，同比提升0.1pp-8.4pp。公司三大產品线毛利率均有顯著改善，主要得益於規模擴大帶來的生產成本迅速下降，以及銷售渠道、終端客戶等結構調整以後產品均價的顯著提升。考慮公司目前仍處於絕對龍頭地位，多款產品持續高增，該行預計未來毛利率有望保持在較高水平。

持有現金資產充足，應收款账齡結構同比改善。

截至2023年6月30日，公司持有的現金結余及特定金融資產預計爲20.46-20.48億元，同比增長大約30%，充沛的在手現金確保了公司未來的健康發展，同時公司應收账款預計達到9.54億元，同比增長大約72.2%，應收账款增加主要因公司收入規模的快速擴張。從账齡結構來看，截至2023年6月30日，公司0-90天账期的應收款大約5.43億元，佔比大約57%，較2022年同期的54%有所改善，該行預計未來隨着下遊醫院客戶經營情況持續好轉，公司應收款佔比有望逐漸回落。

風險提示：研發進度不及預期，政策變化，銷售增長測算不及預期，潛在競爭者，研究報告使用公开資料可能存在信息滯後或更新不及時風險等。

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標題：中泰證券：維持諾輝健康(06606)“买入”評級 上半年業績超預期 三大產品持續高增長

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