2023年輕工制造行業下半年投資策略

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2023年輕工制造行業下半年投資策略

1年前

2023年輕工制造行業下半年投資策略

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家居：基本面震蕩向上，把握窗口性機會

行業跟蹤：家居零售波動中復蘇，出口企穩靜待拐點

2022 年家具制造業收入同比-8.1%，淨利潤同比+7.9%；2023 年 1-4 月收入同比- 11.0%，淨利潤同比-12.3%。據國家統計局，2022 年家具制造業收入總額 7,624 億元，同比-8.1%，家具制造業利潤總額 471 億元，同比+7.9%。2023 年 1-4 月家具制造業收入總額 1,898 億元，同比-11.0%，增速環比 1-3 月+2.2pcts，利潤總額 68 億元，同比-12.3%，增速環比+0.3pct，收入和利潤同比降幅收窄，主要系开門紅及 315 大促訂單在 4 月傳導至工廠端。

2022 年限上家具零售額同比-7.5%，2023 年 1-4 月同比+4.6%，均低於同期社零額增速。據國家統計局，2022 年限上家居零售額 1,635 億元，同比-7.5%，低於同期社零額增速（-0.2%）。2023 年 1-4 月限上家具零售額 435 億元，同比+4.3%，低於同期社零額增速（8.5%），其中 4 月同比+3.4%，低於當月社零額增速（18.4%）；1-3 月家具零售改善較明顯，主要系春節开門紅活動及 315 大促的共同影響下，前期累積的家居消費需求集中釋放，但積壓需求消退後家具零售增速再度放緩。

2022 年家具出口金額同比-5.3%，2023 年 1-4 月同比-4.8%，降幅持續收窄。據海關總署，2022 年家具行業出口金額 697 億美元，同比-5.3%，主要系海外經濟環境承壓和渠道去庫存的影響。2023 年 1-4 月家具行業出口金額 216 億美元，同比-4.8%，增速環比 1- 3 月+2.0pcts，伴隨海外庫存去化接近尾聲，年內家具出口增速觸底回升概率較大。

海外家具等耐用品批發及零售庫存處於正常水平。據美國商務部普查局數據，2022 年底美國家具及家居擺設批發商庫銷比（季調）達 1.98，家具、家用裝飾、電子和家用電器店零售庫銷比（季調）達 1.68；截至 2023 年 3 月美國家具及家居擺設批發商庫銷比（季調）達 1.80，家具、家用裝飾、電子和家用電器店零售庫銷比（季調）達 1.68。兩者 2022 年來整體呈現上行趨勢，2023 年環比有所下降，整體海外家居庫存水平較正常。

前瞻指標：地產交付改善，有望逐步提振需求

2023 年以來，全國房地產政策延續了 2022 年四季度以來的政策思路，維持穩增長、控風險基調，地方房地產政策繼續邊際放松。宏觀政策方面，國常會定調 2023 年經濟工作方向，推動住房消費恢復是其中的必然一環，國民經濟和社會發展計劃草案提出支持剛性和改善性住房消費以及化解優質頭部房企風險。金融信貸政策持續推進，央行於 2023 年 3 月 27 日降准 0.25 個百分點；地方政府持續出台放松限購、土地監管、落戶和公積金相關政策，刺激房地產消費需求，其中上海實施多子女家庭住房公積金支持政策，北京啓動存量住房交易“帶押過戶”模式，青島首付比例最低降至 20%。

需求前瞻指標恢復情況良好，2023 年 1-4 月商品住宅交付面積同比+26.6%。據國家統計局，2022 年商品住宅銷售面積同比-26.8%，竣工面積同比-14.3%，2023 年 1-4 月商品住宅銷售面積同比+2.7%，竣工面積同比+19.2%。從對家居零售需求更具指引意義的商品住宅交付量來看，我們測算 2022 年商品住宅交付面積累計 5.84 億平米，同比-19.7%， 2023 年 1-4 月商品住宅交付面積累計 1.29 億平米，同比+26.6%，商品住宅交付面積累計值恢復至 2021 年同期的 84.9%，商品住宅交付面積回暖勢頭明確。

情緒指標 2023 年 4-5 月環比轉弱。從新房視角來看，2023W1-23（即 1-23 周，截至 2023 年 6 月 4 日），30 大中城市商品房成交面積累計值 6,811 萬平米，同比+13.1%，較 2021 年同期（9,885 萬平米）仍存較大缺口；其中 2023 年 4 月商品房累計成交面積環比 -20%、5 月環比-8%，4-5 月新房銷售環比減弱，但同比增速仍維持 20%+。分城市來看， 2023 年 1-5 月一线/二线/三线商品房交易面積同比增速爲 30%/7%/15%，低线城市弱於高线城市。根據中信證券研究部房地產和物業服務組最新預測，2023 年商品房銷售面積預計同比+3.6%，根據國家統計局數據 2023 年 1-4 月商品房銷售面積同比-0.4%，全年商品房市場呈現波動中的復蘇。