7月11日，蒙牛乳業（以下簡稱“蒙牛”）公布，2023年7月11日蒙牛以最高價28.2港元和最低價27.3港元耗資共計約980.24萬港元回購35萬股股份。這是進入7月以來蒙牛的第6次回購。據不完全統計，2023年以來，蒙牛累計完成超過30次股票回購，累計回購金額超過4億港元。

一般而言，上市公司回購股票向資本市場傳達了企業股價被低估的信號，可以提振投資者對企業的信心。然而事與愿違，蒙牛的股票並沒有實現明顯的回升。在2月x日創下年內新高38.06港元/股後，蒙牛股價並未繼續高歌猛進，反而掉頭向下，截至7月2日收盤，蒙牛的股價報收28.5港元/股，縮水了25.12%。

蒙牛回購股票似乎並不能留住投資者。

誠意不足，業績難以撐起股價

有分析認爲，蒙牛雖然多次進行股票回購，但是金額很小，累計金額只有四億多港元，可謂“雷聲大雨點小”，投資者自然不买账。與之形成鮮明對比的則是伊利回購股票的態度。

例如2022年10月27日，伊利公布三季度報，由於業績低於市場預期，股價於次日即跌停。爲了穩住投資者的信心，伊利在10月30日推出了歷史上第三次回購。公告顯示，此次回購金額不低於10億不高於20億元，回購價格不高於46.83元/股，該價格較現價25.88元/股高出約80%。回購期限爲自股東大會通過後6個月內，回購的股份將注銷並減少公司注冊資本，有望增厚每股收益。此次公告發行後，伊利果然穩住了股價，此後股價逐漸回升，並於12月9日報收35.9元/股，甚至超過了10月28日的开盤價28.44元/股。

5月26日，伊利發布稱公司完成回購，已實際回購公司股份32,468,413 股，佔公司總股本的 0.5074%，回購最高價格 32.42 元/股，回購最低價格 29.02 元/股，回購均價 30.80 元/股，使用資金總10億 元（不含交易費用）。

蒙牛扭扭捏捏“磨”了4億多的股票回購，顯然不如伊利一次性10億元的大手筆更能提振投資者的信心。

另一方面，回購股票只是一種短期的刺激，而真正能贏得投資者青睞的還是企業自身的實力。從歷年財報來看，蒙牛的業績相較於伊利有所差距。2017年，剛上任蒙牛不久的盧敏曾提出目標要在2020年實現營收和市值都突破千億。然而直到2022年，蒙牛的營收沒有突破千億，而伊利則於2022年實現營收1232億元，率先突破了千億大關。

歷年財報顯示，2018-2022年蒙牛實現營收691.68億元、791.64億元、762.99億元、884.56億元、929.44億元，增速爲14.71%、14.45%、-3.62%、15.93%、5.07%；實現歸屬淨利潤30.43億元、41.05億元、35.25億元、50.26億元以及53.03億元，增速爲48.60%、34.91%、-14.14%、42.57%以及5.52%。

從上述數據可以看出，在2020年蒙牛的增長出現了急剎車，營收淨利潤雙。，2021年和2022年也未能恢復過往的增長速度乏力的增長速度難以贏得投資者的信任。

2022年末，蒙牛總財盧敏接受媒體採訪時表示，“蒙牛將堅持錨定‘再創一個新蒙牛’战略目標”。蒙牛能否實現目標還有待觀察。

頻頻並購押寶，但效益不佳

在今年7月，蒙牛另一件值得關注的投資動作則是推動雅士利退市私有化。7月5日，雅士利正式從港股退市。有分析認爲，雅士利退市可以方便蒙牛對其改造並進行資源整合重組，有望實現快速增長。

然而雅士利近幾年的業績表現並不好看。年報顯示，2022年雅士利實現營收37.38億元，、同比下跌15.71%；實現淨利潤-2.31億元，同比下跌183.57%。雅士利2年累計虧損已達3億元。

也有分析認爲，隨着生育率降低，奶粉市場從增量競爭轉入存量競爭，行業集中度上升。2022年，國內龍頭奶粉企業飛鶴市佔率已經達到了17.5%。值得一提的是，2019年蒙牛（雅士利）的奶粉市佔率爲5.0%，伊利的奶粉市佔率爲4.8%，分別排名第七第八。彼時蒙牛的競爭力要優於伊利。而到了2022年，伊利奶粉的市佔率已經達到了12.3%，排名第二，而蒙牛（雅士利）已經跌出了前10。如今蒙牛想奮起直追恐怕爲時過晚。

因此，市場上有不少聲音擔憂，雅士利退市私有化後想要在奶粉市場脫穎而出仍然十分困難。

另一方面，蒙牛此前收購的妙可藍多也被認爲效益不佳。蒙牛自2020年末就以30億元的成交價入主妙可藍多。2022年11月28日，妙可藍多發布關於蒙牛要約收購公司股份交割完成的公告。本次要約收購完成後，蒙牛佔據妙可藍多總股份的比例達到了35.01%。

但是妙可藍多的業績表現也難以令人滿意。財報顯示，2022年妙可藍多實現營收48.30億，同比增長僅7.84%，較2016-2021年42.32%、63.20%、57.31%的高速增長踩了“急剎車”；實現歸屬淨利潤1.354億元，同比下滑12.32%。不僅如此，近幾年妙可藍多淨利率都維持在非常低的水准，最高爲2016年的6.17%，2022年的淨利率僅爲3.54%。2023年一季度，妙可藍多的營收更是同比下跌20.47%，淨利潤同比下跌57.74%。

有分析認爲，近幾年妙可藍多採用低價策略开拓市場，實現了營收的快速增長，但淨利率則被壓得很低。但是進入2022年以後，這一策略恐怕就失靈了。

雅士利和妙可藍多發展均陷入瓶頸，蒙牛或許也得反思自己的战略布局，總結教訓。

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