上海小方制藥申報上交所主板IPO，公司從事外用藥的研發、生產和銷售，公司產品均爲仿制藥、非處方藥，第一大產品爲治療便祕的开塞露。公司前身上海運佳有限公司成立於1993年8月，2021年12月整體變更爲股份公司。

公开信息顯示，小方制藥曾一度接近被納入港股上市企業遠大醫藥麾下。2018年6月，遠大醫藥發布公告，擬15.5億元人民幣收購上海運佳黃浦制藥有限公司100%股權，不過後續該交易終止。彼時，遠大醫藥公告顯示，目標公司亦是一個知名非處方藥品牌，明星產品“信龍”牌开塞露於2017年佔據中國市場的市場份額約48%，其中銷售額的90%來自零售市場。目標公司經營收益及利潤近年來保持穏定增長。2017年營收總額爲2.88億元，相較於2016年的2.63億元，同比增長約爲9.5%。2017年淨利潤爲1.18億元，淨資產2.66億元。

而對比此前的公告發現，近年來，小方制藥主要產品“信龍”牌开塞露市場佔有率已經大幅下降。公司此次發布的招股說明書顯示，2020年小方制藥开塞露國內市場佔有率17.57%、2022年爲16.42%。對此小方制藥招股書稱，公司產品已具備較強的競爭力和較高的市場認可度，但开塞露市佔率從2017年的48%下降到2022年的16.42%，與前述遠大醫藥公告披露並不相符。

2018年6月，遠大醫藥發布的公告還顯示，上海運佳黃浦制藥有限公司2017年淨利潤爲1.18億元，淨資產2.66億元。又在主打產品开塞露市場佔有率48%的背景下，遠大醫藥給出了15.5億元的收購價。而2022年小方制藥淨利潤1.67億元，2021年淨利潤1.26億元。上述淨利潤水平僅略高於2017年。

招股書披露，此次IPO小方制藥擬募集資金8.3億元，不低於總股本25%，即公司估值或將超過33.2億元。在主要產品市場佔有率大幅下降，公司淨利潤並未大幅提高的情況下，小方制藥的估值較2018年上漲2.14倍，市場接受度值得拷問。

此外，小方制藥招股書披露還存在自相矛盾之外。公司引用米內網數據顯示，2020年至2022年，國內开塞露市場規模約7.677億元、9.08億元和9.83億元。小方制藥市場份額分別爲17.57%、16.06%和 16.42%。由此推算，2020年至2022年，小方制藥开塞露銷售額約爲1.348億元、1.458億元和1.614億元。但招股書又披露，上述年度，小方制藥开塞露銷售額1.97億元、2.04億元和2.31億元，這與對應的市場份額並不一致，小方制藥並未解釋上述差異的原因。

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