近日，上海國創醫藥股份有限公司（以下簡稱"國創醫藥"）發布首次公开發行股票並在創業板上市招股說明書（申報稿）。保薦機構爲民生證券股份有限公司。

　　招股書顯示，公司首次公开擬發行不超過1991.667萬股公司股份，佔發行後總股本的比例不低於25%；本次發行公司原股東不公开發售股份。公司本次擬投入募資7億元，主要募投項目分別是新建生產基地項目、研發中心建設項目及補充流動資金。

　　產品結構單一

　　根據招股書披露，2020年至2022年，國創醫藥營業收入分別爲4.18億元、3.89億元、4.46億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲3832.64萬元、6110.50萬元及7638.71萬元，期間年復合增長率爲41.18%。

　　雖然淨利潤維持着一定的增速，但總體營收卻缺乏增長後勁，主要由於國創醫藥如今的產品結構較爲單一。

　　相較於傳統的醫藥生產企業及醫藥研發企業，國創醫藥產品結構相對單一，新藥領域布局不足。招股書顯示，主營產品普瑞巴林膠囊的銷售收入佔主營業務收入的比例分別爲45.01%、41.46%、37.05%，系公司主要收入及利潤來源。

　　國創醫藥旗下的普瑞巴林膠囊爲國內首仿藥，公司該產品系首仿，佔據國內市場份額的35.6%，2022年位列國內市場國產廠商排名第一，進口品牌輝瑞佔據市場份額的38.0%。

　　根據《弗若斯特沙利文中國醫藥(600056)市場綜合研究報告》，2021年中國神經病理性疼痛市場規模約爲243.2億元。2025年市場預計增長到452.3億元，2021年至2025年的復合年增長率爲16.8%，公司該產品市場前景廣闊。2017年至2022年，普瑞巴林膠囊樣本國內醫院銷售額從1.7億元增長到4.5億人民幣，期間復合年增長率爲21.4%。

　　憑借“原料藥+制劑”的一體化生產技術平台的優勢，普瑞巴林膠囊的原料藥均爲自產，降低了產品生產成本，得以讓國創醫藥在這一產品上獲得較大的利潤空間。

　　然而產品收入結構單一的隱患始終存在，招股書中表示，2021年度公司主營業務收入有所下降，主要系公司主要產品普瑞巴林膠囊中標第四批國家集採，銷售價格下降所致。受集採影響，普瑞巴林膠囊平均銷售單價大幅下降，在2020年，平均銷售單價爲6.01元/粒，集採實施後，2021年、2022年平均銷售單價爲2.94元/粒、2.48元/粒。但隨着進入集採，銷量大幅上升，2020年到2022年各期銷量分別爲3133.31萬粒、5476.03萬粒、6661.74萬粒；銷售收入分別爲1.88億元、1.61億元、1.65億元。

　　如今普瑞巴林膠囊在2021年2月中標第四批國家集採、湖北中成藥省際聯盟集採，執行期开始日分別爲2021年4月，執行期爲3年。如果集採執行期到期後未能繼續中標，國創醫藥不僅面臨相關產品市場份額將面臨萎縮的風險，還會進一步影響銷售和盈利。

　　除了以普瑞巴林膠囊爲主的化藥產品，國創醫藥還有這以益心舒顆粒爲代表的中成藥條线。益心舒顆粒系全國同類產品中唯一無糖顆粒劑，截至報告期末，國內僅有2家廠商獲得益心舒顆粒劑生產批文，國創醫藥產品系全國同類產品中唯一無糖顆粒劑，並於2021年12月中標湖北省等19省市聯盟中藥集採。

　　產品线略顯匱乏的國創醫藥，還需要更多的盈利產品來支撐起未來公司的發展。

　　新藥轉型能否成功？

　　最初，國創醫藥是一家銷售型藥企。2003年至2017年，公司主要從事藥品研發、藥品代理銷售業務，主要業務爲阿德福韋酯片代理銷售、推廣以及部分血液生物制品代理銷售。

　　2018年至今，受“兩票制”、“集採”等政策影響，爲提升市場競爭力，國創醫藥增加了藥品生產業務，包括化藥制劑、原料藥、中成藥等生產業務，主要包括普瑞巴林膠囊、格列美脲、益心舒顆粒等。

　　對國創醫藥來說，未來發展急需要研發更多的優質藥品來开拓市場。

　　招股書中也表示，爲了彌補產品單一的缺陷，這幾年國創醫藥遴選了較多臨牀價值高及市場潛力大的優質藥品研發項目，加大研發投入，搭建完善的研發團隊。重點布局緩控釋高端劑型研究以及多項神經系統、抗感染用藥、內分泌系統、消化道系統疾病的藥品研發，化藥產品包括藥普瑞巴林緩釋片、枸櫞酸坦度螺酮膠囊、布立西坦片、阿戈美拉汀片、馬來酸氟伏沙明片、復合磷酸氫鉀注射液等；原料藥產品包括利奈唑胺原料藥、阿戈美拉汀原料藥、馬來酸氟伏沙明原料藥等，豐富公司產品種類，提升公司競爭力。

　　其中公司產品注射用特利加壓素已於2022年11月30日獲得國家藥品監督管理局核發的藥品注冊證書，公司首仿產品霧化吸入稀釋用氯化鈉溶液已進入CDE審評審批階段；阿戈美拉汀片、馬來酸氟伏沙明片均爲精神類疾病的一线用藥，市場規模較大，具有較高的臨牀價值，目前已處於准備中試生產階段。

　　除此之外，國創醫藥還壓碼了中成藥新藥領域，主要在研項目GCZT0135、GCZT0019、GCZT0218所研產品均系古代經典名方，目前市場上均未上市同款產品，其中GCZT0135所研產品入選了國家藥監局發布的《古代經典名方關鍵信息表（7首方劑）》；GCZT0218所研產品入選了國家中醫藥管理局聯合國家藥監局發布的《古代經典名方關鍵信息表（25首方劑）》。

　　報告期內，國創醫藥研發費用支出分別爲1513.23萬元、2409.79萬元、3033.56萬元，佔營業收入比例分別爲3.61%、6.19%、6.79%。與同行業對比，國創醫藥的研發費用率偏高。自2021年度以來，國創醫藥便在不斷加大新產品研發投入力度，將藥品自主生產以及研發作爲提升核心競爭力關鍵因素，對應研發費用率高於同行業可比公司平均水平。

　　對國創醫藥來說，如今需要不斷地砸錢研發，來拓寬未來的營收面，相對的，轉型所帶來的風險和挑战，正擺在國創醫藥面前。

（責任編輯:韓宜珈）

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標題：IPO觀察|上海國創醫藥IPO募資7億 “砸錢”研發新藥能否實現轉型？

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