華泰證券發布研究報告稱，23年上半年紡織服裝行業受益於疫後客流量回暖及供應鏈擾動減小，景氣度有所恢復，1Q/4-5月全國服裝鞋帽及針紡織品零售額從低基數反彈，同比增長11/22%，基本面邊際改善推動A股行業估值走出底部，而受抑於全球宏觀經濟波動港股估值繼續下探。自5月以來，行業淡季特徵凸顯，疊加疫後居民購买力反彈持續性不足以及基數走高，服裝零售增速呈逐月放緩的弱復蘇趨勢。預計下半年全球零售環境邊際改善，疊加行業庫存去化完畢，上市公司業績及估值或進一步修復;紡織制造板塊訂單及开工率改善趨勢性較強，受零售環境波動影響較服裝板塊更小。
華泰證券主要觀點如下：
紡織制造：訂單及產能利用率低點已過
23年上半年，由於下遊服裝零售處於去庫存階段以及海外主要消費市場仍較疲軟，預計紡織制造企業訂單及產能利用率錄得同比下滑，毛利率承壓。而上半年主要原材料價格同比明顯下降以及人民幣匯率波動或對紡企成本傳導及人民幣計價的單價增長帶來正向影響。
而隨着品牌客戶庫存在三季度末基本恢復正常，行業有望進入補庫周期，疊加低基數，下半年紡企整體訂單有望重回增長，帶動產能利用率恢復和利潤率改善。
運動服飾：零售流水弱復蘇，庫存健康度提升
23年上半年運動服飾零售流水呈現弱復蘇，渠道庫存逐步恢復正常。估計品牌零售流水2Q23環比1Q23提速，主要受益於低基數;1Q23行業庫存峰值已過，2Q23零售折扣及庫存結構有望維持環比改善。
預計下半年有望繼續受益於折扣改善以及低基數，收入和淨利潤同比增速錄得更明顯反彈。板塊當前估值爲2020年以來低位，已反映投資者對下半年消費復蘇的保守預期，估值安全邊際高。
休闲服飾：收入端仍較疲軟，利潤端釋放可期
1Q23受益於客流回暖，休闲服飾公司零售流水增速環比錄得改善，但同比尚未明顯轉正。2Q23盡管基數較低，但天氣波動較大且居民消費信心不足，可選屬性較強的品類零售流水增速呈現逐月快速放緩趨勢，而偏功能性服飾及男裝商務正裝銷售韌性較好。
當前行業庫存較爲健康，預計下半年隨着訂貨積極性釋放及冬裝發力，疊加低基數，收入同比恢復彈性大於上半年。而利潤端，龍頭公司重視折扣改善、降本控費以及效率提升帶來利潤釋放，預計年內淨利率同比擴張趨勢有望維持。
風險提示：
1)庫存去化進度不及預期;2)原材料價格大幅上漲;3)宏觀經濟下行抑制服裝消費需求;4)消費者偏好變化過快。
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標題：華泰證券紡織服裝1H前瞻：景氣度有所恢復 下半年上市公司業績及估值或進一步修復
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