恆生科技的大幅波動，中概股漫漫尋底的徵程，雖波瀾壯闊但羈旅艱辛；抄底中概的一波又一波被埋了，那么站在目前這個時點，底是不是漫漫確定了？或者說，這個時候做右側上車，是不是比之前抄底更安全一點？

先說答案：我們正身處於一台提款機面前，而這台叫做港股互聯網的提款機正要往外吐錢。什么時候吐，沒人知道；我們要做的不過是耐心等待，確保吐的時候我們必須在場，並且手拿接錢的大盆，而不是頂針（巴菲特說過，天上掉金子的時候，要拿最大的盆去接）。

但爲什么這台提款機總是起來一下就又被錘回去？究其原因有三個大邏輯像三把大錘子，錘扁了港股科技股的估值：1. 國內經濟預期低迷，年初的高預期落空；2. 強勢美元與地緣波瀾，美聯儲加息還未拐點；3. 所謂內外混合雙打，市場沒信心、不放心。

但是最近，讓人逐漸輕松起來的是，近期這三把錘子有越來越轉向的趨勢，我們從三說到一逐一來捋一捋。

1. 三年了，從“防止無序擴張”（2020.12）到“鼓勵探索創新”（2023.4）到“常態化監管” 和鼓勵平台經濟大有可爲（2023.7）

現在整體重振經濟大邏輯是強撩消費，所有平台經濟廣義上都可以歸爲消費股，我們鼓勵消費，自然要激勵消費股，鼓勵能刺激消費的公司。所以最近官方紛紛給平台經濟送溫暖，給恆生科技成分股們一個喘息窗口與補水時間——階段性暴打告一段落。

兩件事進展透露這個信號：一自然是螞蟻的罰款落地；二是浙江，作爲平台經濟的大本營、擁有直播之都帶貨之城杭州，發布《關於促進平台經濟高質量發展的實施意見》，政策轉爲呵護。

螞蟻就像是一個圖騰，雖然未上市，但象徵意義很大，信號價值很高。君不見恆生科技指數誕生的時間，就正好在恆生指數的大分水嶺上，而這個分水嶺其實就是2020年螞蟻IPO的夭折。

而且平台經濟是就業大戶。大廠確實養了不少人，收入不菲，消費不萎。許多人說大廠收縮head count——看起來降本增效喊得兇，但是大廠應屆該招還是招，實習生的錢也不會省。有人覺得應屆、實習生不重要，這是很錯誤的認知。我來打個比方，比如組裏正在燈火通明通宵肝項目，此時你們點的黃燜雞飯和麻辣香鍋到了，實習生不去拿，你們宵夜喫什么？

大廠延伸出的平台經濟，在2021年底靈活就業已經超過2億——保就業才善莫大焉。

2. 美元不彌堅

對於恆生科技指數而言，強美元強港幣等於削弱了業績。我們能看到中概股與人民幣，一直若即若離的线性關系——在同一個時間截面上，基本朝着同一個方向擺動。

而我認爲在此時此刻，對人民幣不應該過度看空，近期匯率的大幅反攻應證了這一點。7月14日，美元兌離岸人民幣匯率收復7.14關口，人民幣匯率近一周多以來強勢回升超千點，有力回擊了空頭！

3. 中概業績是否能跑贏大盤，而估值是否又足夠便宜？

八月我們又將迎來恆生科技的中概股們Q2的財報季，業績預期，Q1好是明牌，Q2業績目前來看問題不大，算半張明牌，當然具體如何我們看下個月財報季。而Q3和Q4，驗證復蘇邏輯，需要進一步觀察。

恆生科技的公司對於廣告行業的依賴度還是蠻高的，所以見微知著，窺一斑而知全豹，Q2的業績大概率不會差。因爲根據CTR的數據，2023 年1~5 月廣告市場刊例花費(不含折扣) 同增3.9%，但其中5月同比和環比各增21.4%/15.6%。而6月有618 年中大促帶動投放需求，根據App Growing，如618 期間B站電商類廣告收入同比增長超400%，站內帶貨視頻數量同比增長近8 倍。所以整體來看，Q2作爲廣告旺季，恆生科技的平台經濟廣告業務大概率進一步修復。

還是那句話，但凡要強撩消費，那直接就是利好恆生科技，消費驅動型的板塊，比如電商，實際上已經深深嵌入了社會零售總額、金融科技總量的大盤。可以說，恆生科技包含了國內最高效、最有活力的公司，如果在強撩消費的政策導向下，平台經濟不能投，那我也不認爲其他有什么值得投。

從估值的角度，如若Q2真的不負所望，Q3與Q4能進一步復蘇，則恆生科技的估值用TTM（過去滾動12個月的淨利潤）的市盈率來看，就有很大的意義，目前只有27倍，歷史分位數只有4%，低於96%的時間，結論自然是肉眼可見的便宜。

綜上港股互聯網板塊現在已經落在擊球區，持股的不要放棄，而如果是剛建倉要抄底，揮棒可以再更堅決一點。要抄底現在慢慢开始，比之前硬抗趨勢，勝率要大的多！

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