$中國金石(HK|01380)$  

國泰君安發布研報稱，白酒Q2報表延續復蘇，渠道保持平穩運行，7-8月宴席拉動下動銷邊際略有回暖，後續隨着旺季到來及經濟動能恢復，消費力與消費信心有望提振，帶動行業量價轉換。建議增持：1）低估值及確定性標的，高端：貴州茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)；地產酒：迎駕貢酒(603198.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)等；2）待行業景氣改善後建議增持次高端：山西汾酒(600809.SH)、老白幹酒(600559.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、水井坊(600779.SH)、舍得酒業(600702.SH)等。3）港股建議增持：珍酒李渡(06979)。

國泰君安證券主要觀點如下：

高端白酒渠道跟蹤：平穩運行，保持良性。1）茅台：整箱飛天批價28809-2895元，散瓶飛天批價2700-2720元，批價區間環比略有下滑，預計主要系端午小旺季後需求回歸平穩。2）五糧液：批價940-950元左右，價盤環比保持平穩，庫存水平保持良性。3）國窖：高度批價890-900元，批價保持穩定。

白酒半年總結及2023Q2前瞻：以量競爭、格局集中，報表端復蘇與分化延續。白酒行業春節場景復蘇積極，酒企把握動銷恢復趨勢下放量實現庫存去化，3月起復蘇邊際放緩、逐步進入消費淡季後行業整體保持平穩運行。從動銷端來看，高端白酒、區域白酒受益禮贈、宴席、會議等消費需求拉動整體動銷相對較好，次高端受商務需求恢復節奏略有壓力。從酒企端來看，各大酒企積極推進回款進度與發貨進度，5-6月各大酒企股東大會陸續召开，均體現出緊扣2023年目標、強化品牌建設、優化渠道布局、發力高端升級等方向的復蘇共性。動銷端與企業端結合後渠道端形成庫存略有累積、價盤保持平穩的結果。酒企以價換量的情況下，頭部企業放量壓力更小、行業整體集中度提升顯著。Q2報表端預計延續復蘇趨勢，其中高端白酒預計保持低雙位數增長中樞，業績韌性較強；區域白酒動銷回款等指標相對領先、表觀增長表現積極；次高端分化顯著，預計汾酒、舍得仍有積極增長，酒鬼略有承壓。

宴席旺季動銷改善，關注後續消費力修復。7-8月白酒逐步進入宴席旺季，升學宴、謝師宴等場景表現積極，終端動銷表現略有回暖，下半年中秋、國慶等旺季將是重要驗證期，核心觀測指標爲白酒批價，隨着旺季來臨以及潛在宏觀穩經濟政策逐步落地，後續經濟動能與消費力、消費信心有望逐步修復，帶動白酒行業實現量價轉換、迎來批價上行周期。當下白酒板塊整體估值性價比較高，行業中長期價值持續凸顯。

風險提示：食品安全風險、行業競爭加劇等。

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