“零食大王”在資本道路上做出了新的選擇。

7月3日，達利食品（03799.HK）與融世國際投資有限公司發布聯合公告稱，公司擬啓動私有化退市。

公告顯示，達利食品及要約人融世國際聯合公布，融世國際要求董事會向計劃股東提出建議，將達利食品公司擬議私有化。計劃生效後，要約人將持有已發行股份約96.11%，受托人將持有已發行股份約3.89%，並將撤回其股份在聯交所的上市地位。   

公告指出，要約人融世國際的唯一董事爲許世輝。於公告日期，融世國際的全部已發行股本由達利食品的創辦人許世輝全資擁有。

對於建議私有化的原因，公告認爲，由於股價低迷，達利食品已經喪失維持上市地位的優勢，股權集資能力有限。公司股份一直在相對較低的價格區間交易，成交量有限，這不符合公司在業內的地位，亦無向市場傳達其真實價值。

誠如公告所說的那樣，達利食品股價長期低迷。從達利食品的股價表現來看，自2018年1月出現峰值6.86港元/股後，便呈現逐漸下跌的趨勢，長期處於每股5港元以下，今年6月1日更是跌至2.43港元/股。

同時公告指出，股價表現不理想也對公司的業務發展造成不利影響。其中，要約人認爲，股份價格低迷已經對本公司在客戶、僱員及投資者間的聲譽，連帶對本公司的業務造成不利影響。

公告認爲，私有化有利於達利食品實施長遠策略，而這些策略或會對公司短期表現及股息回報造成不利影響。

在香頌資本董事沈萌看來，上市的目的，一方面是爲了融資，另一方面是爲了股份流通，對於達利食品而言，許氏家族持股85%、分散程度很低，同時港股估值很低不利於通過資本市場低成本融資，而且近年來達利食品業績保持良好表現，所以對港股資本市場的需求明顯減弱。

值得一提的是，達利食品注銷價爲3.75港元/股，較停牌前溢價37.87%。停牌前最後交易日（6月20日），達利食品的股價已經低至2.72港元/股，總市值372.48億港元（約合人民幣345.26億元）。

此次退市要約收購股份的總代價爲57.07億港元，根據計劃支付的總代價將以內部資源及/或外部融資的方式撥付。

在沈萌看來，達利食品的退市，一方面因爲疫情影響，另一方面因爲同類商品的激烈競爭，達利園品牌對商品收益的賦能增值力有限。因爲港股資本市場對達利園的淨收益幾乎歸零，因此從港股退市對達利園的影響有限。

“達利整體的一個發展還算比較穩健，雖然這兩年整個業績這塊並不是非常的亮眼，但是它也有核心競爭力，特別是在低线市場。”中國食品產業分析師朱丹蓬稱，整體去看的話，達利集團的退市不排除未來在A股的這個上市的這個布局，但是最終的結果有待進一步的觀察。

IPG中國首席經濟學家柏文喜對大望財訊表示，達利園的退市確實是由於其股價過低，導致失去融資功能的同時還需要投入成本維護其投資地位，進而讓維持其上市地位變得很不劃算。而退市之後也有利於公司進行更長期的發展與策略性規劃和稠糊，而不必顧及公司的短期業績表現。

隨着私有化退市的消息愈演愈烈，達利食品轉板A股的傳聞塵囂之上。但達利食品對外回應稱，“暫時沒有A股上市計劃。退市後，公司依然繼續經營現有業務，要約人並無任何於本次交易完成後對公司業務作出重大改變的具體計劃。”

“跟隨战略”打天下

達利食品集團成立於1989年，坐落於福建泉州惠安縣，旗下已有達利園、好喫點、可比克、樂虎、和其正、豆本豆、美焙辰等多個知名品牌。

值得一提的是，達利食品是國內著名的通過“模仿”發家的食品巨頭，甚至被人們戲稱爲中國食品界的“山寨大王”，細掘其產品品類可以發現，似乎達利食品的每個頭部品類，都在行業中都存在一個十分類似的競品。就比如達利園派與好麗友派，豆本豆與維他奶，可比克薯片與樂事，好喫點對標億滋國際，和其正對標王老吉……

正因如此，這一打法被不少觀點評論總結爲“跟隨策略”，即選擇就是跟隨模仿市場裏已經成熟的熱點品類或產品，再推出價格更低的競品。

而這種“跟隨策略”，在一定程度上拓寬了達利食品的發展道路，不僅節約了开發市場的時間，減少試錯成本。還可以根據頭部品牌的市場痛點，有針對性的解決問題，進而形成後發優勢。

許世輝曾這樣說過：“我沒有考慮競爭對手的問題，我只考慮怎樣把我的企業做好，我把企業做好了，誰都不是我的競爭對手；我如果沒有把企業做好，到處都有我的競爭對手。”

達利食品在品牌營銷上十分舍得砸錢。比如周傑倫代言的可比克、陳道明代言的和其正、趙薇代言的好喫點、孫儷代言的豆本豆……通過明星加鋪天蓋地的廣告，達利食品的品牌很快就打響了知名度，進而向頭部品牌發起衝擊。

2015年11月20日，達利食品登陸港交所上市，股票發行價爲5.25港元，融資86.46億港元。

IPO後，達利食品實際控制人許世輝家族身價一度高達506億元，成爲2016年福建首富，並在隨後三年蟬聯第一。

但是，隨着登陸港股，市值在2018年初達到巔峰後，風光漸漸褪去，達利食品的日子似乎並不好過了。

業績停滯不前

達利食品股價低迷或許與公司的經營業績關系密切。

2015年至2017年，公司營業收入分別爲168.65億元、178.42億元和197.99億元，同比分別增長13.23%、5.79%和10.97%。

在此之後，達利食品的營收开始停滯不前，200億元左右的營收規模，達利食品已保持了整整7年。

值得注意的是，在2016年之前，達利食品的淨利潤遠遠超過康師傅等競爭對手，但2020年，康師傅已經反超達利。

近些年來，達利食品的增速下滑嚴重，利潤更呈負增長。2020年至2022年這三年，達利食品營收分別爲209.62億元、222.94億元和199.57億元，增速分別爲-1.93%、6.35%、-10.5%，同期淨利潤分別爲38.49億元、37.25億元和29.90億元，增速分別爲0.21%、-3.22%、-19.73%。

業績的停滯不前，在資本市場也產生了連鎖反應。2022年11月，高盛發布研究報告，重申達利食品“中性”評級。高盛表示：“基於較低的飲料銷售部分被銷售、一般及行政开支減少抵銷的預測，下調2022-24年每股盈利預測5%至6%，集團今年收入及淨利潤或將分別跌3%及13%，2023-24年則增長6%-7%及8%-10%，目標價由4.2港元下調9.5%至3.8港元。”

值得關注的是，近年來高盛一直不斷下調對達利食品預期。2022年7月，高盛發布研究報告稱，將達利食品評級由“买入”降至“中性”，將2022-24年每股盈利預測平均下調10%。另預計2021-24年收入年復合增長率放緩至4.7%，認爲覆蓋的其他中國主食股更有上漲潛力，目標價由4.9港元下調13%至4.3港元。

而早在2017年，高盛首予達利食品的爲买入評級，目標價爲6.4港元，預期未來的兩年達利食品銷售及每股盈利可有雙位數增長。據東方財富網數據，2017-2022年，達利食品基本每股收益分別爲0.25元、0.27元、0.28元、0.28元、0.27元、0.22元。

分業務來看，達利食品的收入構成主要來自休闲食品板塊、即飲飲料板塊、以及包括烘焙品牌美焙辰、植物奶豆本豆的家庭消費板塊。其中休闲食品營收佔比最重，即飲飲料佔比次之，在2022年的業績報告裏，這兩大王牌板塊，已經开始“拖後腿”了。

其中達利休闲食品板塊收入90.3億元，同比下滑9.2%；即飲飲料板塊收入51.23億元，同比下滑22.3%；家庭消費板塊收入37.05億元，同比增長1.9%，但其毛利率下降2.2%至40.8%。

在柏文喜看來，達利園支柱板塊縮水，一方面是由於疫情引發的消費增長乏力與消費分級之下的消費不振所引發，另一方面也是由於企業本身產品和營銷創新不足，而替代性和競爭性商品與渠道快速發展導致了市場被大幅分流所致。

達利食品董事長許世輝曾在2019年達利食品業績發布會上表示：“到2025年，我們會有4個品牌超百億，分別是達利園、豆本豆、美焙辰和樂虎。”然而在業績原地踏步的表現下，百億目標似乎離得越來越遠。

財報顯示，2022年，樂虎全年銷售額爲28.23億元、豆本豆銷售收入上升0.9%至22.66億元、美焙辰銷售收入上升3.5%至14.38億元。

面包中驚現牙齒

大望財訊從黑貓投訴平台上發現，搜索“達利食品”竟出現500多條投訴，投訴內容包括產品變質、異物、虛假宣傳等。

據消費者的投訴內容，達利園產品中存在異物也是不盡相同，包含了塑料、蟲子、頭發等不可食用物品，令人詫異的是，達利園的面包中竟然還出現了牙齒。

消費者在美團商戶上購买了一袋達利園美焙辰抹茶紅豆面包。在喫的過程中，發現面包中有異物，吐出竟發現是半顆人類的壞黑爛牙齒。

“由於此牙齒爲很大的半顆，很明顯是在制作面包的過程中把一顆完整的牙經過某些工序打碎了，是形狀怪異的半顆。”這位消費者還表示，“我以人格擔保絕非我本人人爲誣陷商家。死人活人的未可知，是否有病菌未可知，惡心無比！商家一开始表達了歉意，然後感覺不想賠償似的說我誣陷他們。”

此外，還有衆多消費者投訴達利食品虛假宣傳。消費者在超市自購一瓶達利食品旗下樂虎功能飲料，其發出一元樂享兌換活動，顯示中獎，拿到當地任何一家超市（包括原購买超市）均說不能兌換，投訴並希望給予處理。

另一位消費者也有類似經歷，消費者稱：“達利園樂虎飲料打着一元樂享的旗號，但是經銷商，超市，店鋪均以未收到代理商予以兌換的告知，搪塞我不給我兌獎。”

此前，達利食品集團就因發布虛假廣告，被江蘇省漣水縣市場監督管理局下達行政處罰決定書，處以3673.04萬元罰款，該罰單被稱爲是“史上最大虛假廣告罰單”。

不僅如此，達利食品還因產品質量問題屢登黑榜。2011年二季度，湖南省工商局抽檢的不可合格食品名錄中，出現湖北達利食品有限公司生產的三批次產品。四川省食品藥品監督管理局曾披露，成都達利食品有限公司生產的好喫點香脆核桃餅菌落總數嚴重超標。

另外在2016年11月，雲南省食品藥品監督管理局也在抽檢中發現雲南達利食品有限公司生產的“達利園”法式軟面包、四川回頭客食品有限公司生產的“回頭客”銅鑼燒紅豆味夾陷蛋糕菌落總數超標。而達利園法式軟面包得菌落總數甚至超過國家標准186倍。

2004年12月9日，北京市消協公布可比克薯片等7種膨化休闲小食品因相關指標不合格。

2005年11月22日，可比克薯片（燒烤味）又因大腸菌群等嚴重超標，被上海市食品藥品監督管理局勒令下架。

2005年12月中旬，江蘇省產品質量監督檢驗中心所檢測報告顯示：被檢測的五種“可比克”薯片中有四種被測出鋁含量超標，超標值達到2到3倍。

2006年1月6日，問題“可比克”在沈陽撤櫃。

2008年5月28日，北京市工商行政管理局公布福建達利食品集團好喫點餅幹、可比克薯片等9批次產品被抽檢不合格。

2008年9月2日，四川通報2批次可比克食品抽檢不合格。

雖然達利食品憑借“跟隨战略”打开了國內市場，但食品安全卻屢屢爆出問題，退市後的達利食品未來將如何發展？大望財訊將持續關注。

本文作者可以追加內容哦 !