中信建投發布研究報告稱，存儲行業處於周期底部，當前庫存仍需消化，原廠耐不住虧損有強烈漲價意愿，模組廠正在加快備貨。該行對23Q3~23Q4存儲價格展望樂觀，但當前需求端能見度低，相關廠商業績同比修復尚需時間。存儲爲“強beta，弱Alpha”行業，每一輪景氣周期需要應用創新拉動需求，該行認爲下一輪景氣周期將由AI引領，相關廠商將在本輪漲價中修復利潤，並獲得較大成長。

中信建投主要觀點如下：

周期角度，存儲周期探底，靜待需求回暖。存儲器具有標准化程度高、供給格局集中、重資產運營等特點，因此周期性顯著。供給端，三星、美光進一步減產，下半年供給端將進一步收縮。需求端，服務器、手機、PC等下遊持續去庫存，AI服務器、智能車等有望拉動存儲加速走出周期底部。庫存方面，各環節庫存水位持續修正，有望於下半年回歸正常水位。存儲器從景氣高點开始持續降價7個季度，主流芯片如DDR4、DDR3、3D NAND價格下跌超60%，主流模組如SSD、內存條、LPDDR等價格下跌超60%，部分產品已跌破現金成本價，原廠有強烈止損意愿，根據Trendforce，23Q3存儲器價格仍有小幅下跌，部分型號有望價格止跌反彈。

創新角度，AI算力需求龐大，刺激存儲需求成長。ChatGPT等大模型需要大參數調用及海量數據讀存，因此AI服務器需要配置更大容量、更高性能的存儲器及配套接口芯片。未來在AI模型逐漸復雜化的趨勢下，將刺激更多的存儲器用量，並同步帶動高容DRAM、企業級SSD以及HBM的需求成長。美光預計AI服務器DRAM容量爲常規服務器的6~8倍，SSD容量爲3倍。AI算力拉動存力需求，AI服務器需求高增，有望成爲下一輪上行周期的重要驅動力。

國產化角度，中國企業級存儲空間廣闊，國內廠商大有可爲。服務器中搭載的企業級存儲主要由原廠(三星電子、SK海力士+英特爾Solidigm、美光、西部數據等)供應，第三方模組廠少有機會介入。中美貿易摩擦背景下，國內服務器特別是信創領域的國產化需求迫切，在模組、固件、顆粒層面均加快國產導入，中國企業級存儲器市場規模約100~150億美金，空間廣闊，而國內廠商正开始布局，體量尚小，國產化趨勢下國產企業級存儲大有可爲。

投資建議：重點關注存儲芯片(業績修復，壁壘高)、封測(稼動率提升)、模組(業績彈性大、市場空間大)、業務轉型(盈利估值提升)。

風險提示：

下遊市場需求不達預期風險。宏觀環境的不利因素將可能使得全球經濟增速放緩，導致主要下遊行業需求不及預期。此外，存儲器主要應用於服務器、手機、筆電、安防、汽車、醫療等領域，如果這些市場未實現預計內的增長和發展，或者由於無法控制的原因，下遊客戶在相關市場的產品銷售及推廣節奏有所遲滯，可能會對相關公司的產品需求造成不利影響。

產品研發進展不及預期風險。持續开發新產品是存儲器廠商在市場中保持競爭優勢的重要手段，但如存儲器廠商不能及時准確的把握市場需求，將導致其新產品不能獲得市場認可，對其市場競爭力產生不利影響。

外協加工風險。國內主要存儲器設計廠商採用Fabless運營模式，主要存儲模組廠採用封測委外代工的運營模式。在行業產能供應緊張來臨時，晶圓廠和封測廠的產能能否保障相關公司的採購需求存在不確定性。同時，隨着行業中晶圓廠和封測廠在不同產品中產能的切換以及產线的升級，或帶來的相關公司採購單價的變動，若外協加工服務的採購單價上升，會對相關公司的毛利造成不利影響。

市場競爭加劇導致毛利率下降風險。國內廠商正積極推進國產替代，國內廠商之間亦存在競爭，若未來市場競爭加劇，可能導致價格战致使毛利率下降。

價格波動風險。存儲器具有強周期屬性，價格波動對於廠商的盈利有巨大影響，若下遊需求不及預期或產能擴張過渡，存儲器價格可能大幅下滑，衝擊相關公司的盈利。

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標題：中信建投：存儲周期探底 下一輪景氣周期將由AI引領

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