廣發證券：維持A股修復市判斷新範式下“槓...

廣發證券：維持A股修復市判斷新範式下“槓鈴策略”仍是最佳應對

1年前

廣發證券：維持A股修復市判斷新範式下“槓鈴策略”仍是最佳應對

廣發證券發布研究報告稱，維持A股修復市判斷，新範式下“槓鈴策略”仍是最佳應對。(1)中期確定性資產之一：科技奇點確定性——數字經濟AI+：上遊算力如光模塊、AI芯片;AI賦能提估值的環節，遊戲/廣告營銷;(2)中期確定性資產之二：永續經營確定性——“中特估-央國企重估”，綜合低估值&高股息率&高自由現金流因子優選，關注油氣开採、電力、煉化;(3)短期新範式下擇優中報“困境反轉”线索：“高股息/低槓杆/低估值”三因子評分居前家電(廚衛電器/照明設備)，中報預告與庫存周期佔優的紡服、汽車(商用車)等;(4)港股槓鈴策略下三大线索。

廣發證券主要觀點如下：

23年中期策略報告：新一輪投資範式，擁抱確定性!

A股維持23年修復市判斷，市場處於新一輪投資範式轉變初期：無風險利率下行、風險偏好降低，配置更加擁抱“確定性溢價”的“槓鈴策略”。短期隨着中美緩和及穩增長政策漸進式出台，行業輪動短期擇優困境反轉“類期權”。

結合密集披露的中報預告，重申新一輪利潤分配或向下遊傾斜。

A股整體中報預告的預喜率不足50%，存在明顯結構分化。在中期策略報告中提示，新一輪利潤分配或朝下遊傾斜;中報預喜率較高的行業印證上述判斷。

中報預告披露率在40%以上、預喜率在50%以上、中報盈利增速較一季報環比改善，集中在：消費及服務業(旅遊及景區、影視院线、一般零售、酒店餐飲、服裝家紡)以及部分周期(非金屬材料、商用車、電力)，而上遊資源品及中遊材料中報預告景氣承壓。

新一輪利潤再分配，與上中下遊之間的產能周期、庫存周期的分層有着直接關系。

上遊資源(煤炭、有色等)，截止23Q1資本开支增速大幅向上、截止23年5月工業企業仍在主動去庫且庫存水位不低。

中遊制造存在結構性供給過剩壓力，部分行業庫存降至低分位、收入或PPI已經改善，或率先迎來“被動去庫”向“主動補庫”切換，其中出口韌性行業呈現外需加持(電氣機械及器材、通用機械、汽車)。

下遊部分消費和TMT截止23Q1資本开支增速降至10年以來歷史低點、截止23年5月存貨增速到達低分位，其中收入已經改善的行業同樣有望率先走向“主動補庫”(家具、紡服、文教體娛用品、計算機電子通信設備)。

短期聚焦業績线索，中期繼續堅定新範式：槓鈴策略最優。

短期市場在行業之間“估值溝壑”有效消化的背景下，A股向更低的估值區域尋找業績线索;而中期來看，由內而外兩大不確定性環境發生改變需要時間，A股將繼續堅定擁抱新投資範式——“槓鈴策略”下兩端資產佔優，類債券的高股息資產中特估，類彩票的遠景成長資產數字經濟AI。