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1. 我國 HR SaaS 行業具備高速成長潛力 1.1. 我國 HR SaaS 市場蓬勃發展，有望取代本地部署 HCM 軟件成爲主 流解決方案 數字化 HCM 市場蓬勃發展，增長驅動逐步由本地部署 HCM 軟件向雲端 HCM（HR  SaaS）轉移。根據灼識咨詢數據，2021 年我國數字化 HCM 行業規模達 189 億元 /2017-2021年CAGR 21%，其中本地部署的HCM軟件市場規模134億元/佔比70.8%， 雲端 HCM 市場規模 55 億元/佔比 29.2%。伴隨雲計算相關技術逐步成熟，我國雲端 HCM 市場加速成長，2017-2021 年雲端 HCM 佔數字化 HCM 市場總額比例由 23% 提升至 29%，預計至 2027 年市場份額佔比將達 52%。 本地部署 HCM 軟件已是成熟市場，遠期增速逐步放緩。2021 年我國本地部署 HCM 軟件市場規模爲 134 億元/2017-2021 年 CAGR 18%，本地部署的 HCM 軟件市場發 展多年已進入成熟階段，預計後續市場增速逐步放緩，根據灼識咨詢預測 2021-2027 年我國本地部署 HCM 軟件市場規模 CAGR 將下降至 14%。 HCM SaaS 化是大勢所趨，發展提速逐步取代本地部署成爲主流 HCM 解決方案。 2021 年我國雲端 HCM 市場規模爲 55 億元/2017-2021 年 CAGR 28%，伴隨雲計算 技術走向成熟、公有雲應用逐步被企業廣泛接受，雲端 HCM 市場遠期成長加速， 根據灼識咨詢預測 2021-2027 年我國雲端 HCM 市場 CAGR 提升至 33%，至 2027 年 將超越本地部署的 HCM 軟件佔據過半數字化 HCM 市場份額。

1.2. 復盤國內外 HCM 發展歷程，雲服務是當前一致發展方向

海外人力資源管理以信息技術變革爲驅動、以人力資源管理理念升級爲支持，實現 由人事信息記錄→人力資源管理軟件→人才管理軟件→雲服務時代的變遷，我國人 力資源管理發展歷程與海外類似但整體發展階段落後 5-10 年水平，雲服務是當前 國內外人力資源管理的一致發展方向：

1）人事信息記錄時代：海外人力資源管理起始於 20 世紀 60 年代，以大型計算機的 推廣應用和大型企業對於人事數據記錄和集中管理需求的日益增長爲驅動，主機廠 商开始爲客戶提供定制化开發員工名冊和薪酬信息等人力資源相關軟件的服務並 與大型主機捆綁銷售。我國人力資源發展理念在 20 世紀 80 年代由三資企業傳入國 內，並在 90 年代伴隨海外 ERP 的本土化進一步傳播，國際 ERP 巨頭 SAP 將其 SAP  R/3 系統在我國本土化並推向市場，加速人力資源管理理念在我國傳播。 

2）人力資源管理軟件時代：20 世紀 80 年代後，海外市場伴隨計算機技術突破，PC 逐步取代大型主機成爲主流，C/S 雙層架構的軟件市場興起，管理層面上的“人力 資源管理”概念出現，人力資源管理軟件與服務產品邁向市場。對比國內，20 世紀 90 年代後期，伴隨國內軟件行業逐步成型，專業級人力資源管理軟件开始出現，21 世紀初我國本土 ERP 廠商开始發展人力資源管理模塊，用友、金蝶等國內廠商开始 布局人力資源管理軟件市場。

3）人才管理軟件時代：20 世紀 90 年代後，伴隨海外企業人才管理需求出現，求職 者跟蹤系統（ATS）、學習管理系統（LMS）、績效管理系統（PMS）等單一功能人 才管理軟件快速發展並催化大量新興廠商進入，而後伴隨 SAP、Oracle 等公司收購 整合單一功能人才管理模塊、打造人才管理集成套件，市場趨於寡頭化，集成化的 人才管理軟件成爲市場主流。

我國人才管理軟件發展起始於 21 世紀初，在發展初期 針對不同細分需求，市場上大量單一功能的人才管理軟件應運而生，而伴隨市場逐 步走向成熟，在《勞動合同法》的催化和金融危機影響下，企業成本控制意識不斷 提升，對人力資源管理軟件的需求也由單一模塊化走向集成化。

4）雲服務時代：進入 21 世紀後，伴隨互聯網的普及，軟件架構由 C/S 走向 B/S， 雲計算概念應運而生，推動人力資源管理軟件更新迭代，Workday 將人力資源管理 理念與 SaaS 技術結合，公司創始之初便定位於 SaaS 領域，此後人力資源管理 SaaS 化成爲行業發展的共同趨勢。2010 年後 SaaS 賽道在我國同樣成爲潮流，相較於本 地部署軟件成本高、系統培訓復雜、後期維護難度大等問題，SaaS 具備成本更低、 上手簡單、維護成本低的優勢，人力資源領域 SaaS 化以招聘模塊爲先導，而後逐步 擴散至基礎人事、薪酬管理、勞動力管理等核心模塊。

1.3. 中美對比：當前市場規模相差 17.5 倍，國內接近爆發時點 中美數字化 HCM 市場規模相差 7.4 倍，滲透率提升空間廣闊。

2021 年中美數字化 HCM 行業市場規模分別爲 189/1395 億元，主要差異來自於我國 HCM 市場數字化 程度遠低於美國，2021 年中美數字化 HCM 滲透率分別爲 2.9% / 9.9%，從滲透率來 看我國數字化 HCM 遠期提升空間廣闊。

中美雲端 HCM 市場相差 17.5 倍，雲端部署已成爲美國數字化 HCM 市場主流。 2021 年中美雲端 HCM 行業市場規模分別爲 55/967 億元，本地部署 HCM 軟件長期 佔據我國 HCM 市場主流，2021 年市場份額爲 70.8%，美國則以雲端模式爲主流， 同期市場份額爲 69.3%。

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