雷達財經鴻途出品 文|莫恩盟 編|深海

“力爭用未來18個月的時間，使企業恢復原有的市場地位”，如今的國美似乎距離黃光裕此前立下的這個目標已越來越遠。 

7月14日，國美零售終於對外公布了遲來三個多月的2022年度財務報告。然而，姍姍來遲的這份報告卻沒能爲國美帶來太多好消息。財報顯示，過去一年，國美零售的銷售收入從2021年的464.84億元直接下跌到了174.44億元，跌幅超過六成。

在降本增效的策略下，國美去年大幅縮減營銷費用，全年減員近2萬人。同時，國美去年還分別關停了540家、123家、59家表現不佳的藝偉、中國永樂及大中電器門店，但巨額的虧損仍是國美繞不开的難題。財報顯示，去年國美零售歸屬於母公司擁有者應佔虧損爲199.56億元，甚至比國美零售去年一整年的銷售收入規模還要大，且這一虧損規模與上年同期相比也擴大了3.5倍以上。

除了前述提到的這些“病症”，國美當前還存在現金及現金等價物大量減少、流動負債大幅超過流動資產規模、已逾期債務較高等問題。對於未來，國美表示仍將以线上直播和短視頻爲重點，快速達成线下线上並重的布局。 

銷售收入縮水超六成

7月14日，國美零售終於交出了2022年的財務答卷。值得一提的是，此前國美零售未能在3月的最後一天刊發2022年度的財務業績，因此按照港交所的上市規則，國美零售於4月3日上午9時起暫停买賣。 

伴隨着此次財報的發布，國美零售已向港交所申請股份於7月17日上午九時正起恢復买賣。不過，由於受到台風“泰利”的影響，根據港交所在惡劣天氣下的相關安排，港交所7月17日全天停止交易。 

根據這份遲到了3個多月的財報顯示，國美零售當前所面臨的形勢仍十分嚴峻。2022年，國美零售全年錄得174.44億元的銷售收入。而上年同期國美零售全年的銷售收入高達464.84億元，與之相比，國美零售去年的銷售收入規模縮水了62.47%。

拆分來看，國美零售去年來自縣域店的收入佔比從2021年的12.97%下滑到了2022年的8.83%。與之對應的是，同期國美零售包括櫃電一體、家裝及家居等在內的新業務所取得的收入佔整體收入的比重，從2021年的6.81%小幅上升到了2022年的7.06%。 

對於去年銷售收入的下滑，國美將部分原因歸咎爲疫情的影響。國美認爲，2022年全國疫情多次反復，主要一线城市均受到嚴重影響，使得线下商業板塊受到了明顯影響。同時，由於疫情對物流運輸造成了一定的阻礙，线上商業板塊也受到了相應的影響。 

比如，由於受到疫情的持續影響，國美旗下藝偉、中國永樂及大中電器的銷售收入，去年同比分別下降74.81%、70.83%及67.90%。

銷售收入同比出現下降的國美零售，銷售成本也有所下降。財報顯示，2022年，國美零售的銷售成本爲156.25億元，而2021年國美零售的銷售成本高達409.77億元。 

盡管銷售成本的規模出現了明顯的下滑，但國美零售銷售成本佔銷售收入的比重卻有所上升。財報顯示，去年國美零售銷售成本佔銷售收入的比重高達89.57%，與2021年88.15%的佔比相比上升1.42個百分點。 

而國美零售去年的毛利爲18.19億元，與上年同期55.07億元的毛利相比減少了66.97%。受市場價格競爭的影響，國美零售去年的毛利率也出現下滑，其毛利率（不包括其他收入及利得）由2021年的11.85%下滑至10.43%，同比減少1.42個百分點。 

全年歸母擁有者應佔虧損近200億元

銷售收入大幅下滑的同時，國美零售仍身陷虧損泥潭。財報顯示，2021年國美零售歸屬於母公司擁有者應佔虧損約44.02億元，而去年國美零售歸屬於母公司擁有者應佔虧損卻上漲到了199.56億元，這一虧損數字甚至超過了國美去年銷售收入的規模，與去年同期相比甚至擴大了3.5倍還多。 

據東方財富數據顯示，2017年至2021年，國美零售歸屬於母公司擁有者應佔虧損分別爲4.5億元、48.87億元、25.9億元、69.94億元、44.02億元，共計193.23億元。換言之，去年一年國美零售歸屬於母公司擁有者應佔虧損就超過了此前五年虧損之和。

事實上，過去一段時間，身處困境的國美爲了爲應對市場需求的下滑，積極調整线上以及线下業務的結構，同時減少對於虧損業務的投入，並採取一系列的降本增效措施。 

比如，國美零售去年縮減了自身的營銷費用。財報顯示，去年公司的各項營銷費用合計47.26億元，相比2021年73.37億元的營銷費用有了大幅的減少，降幅爲35.59%。 

具體來看，國美零售營銷方面的薪酬由2021年的17.61億元降至2022年的14.74億元，廣告及促銷費由2021年的11.34億元降至2022年的1.52億元；折舊費、送貨費、支付手續費則分別由2021年的24.14億元、8.47億元、3.64億元降至2022年的17.49億元、2.43億元、1.1億元。 

不過，國美零售去年營銷費用佔銷售收入的比重，卻從2021年的15.78%上升至2022年的27.09%，同比增加11.31個百分點。 

雷達財經注意到，在過去一年的時間裏，國美零售的員工規模也有了明顯的收縮。財報顯示，截至2021年末國美零售旗下共有32278名員工，但到了去年年末，國美零售的員工數已減少至12431名，與上年相比減少超過1.98萬人。

值得一提的是，此前國美就曾陷入裁員、欠薪的風波之中。去年12月和今年年初，爲了幫助公司解決部分員工的欠薪問題和公司的流動性問題，身爲國美創始人和控股股東的黃光裕還曾接連多次通過全資擁有的公司，向國美零售提供總價值高達7.8億港元的免息無抵押貸款。 

除了減員之外，國美去年還關閉了諸多低效的門店，以進一步優化門店結構。財報顯示，2022年，國美旗下的藝偉、中國永樂及大中電器分別關閉了540家、123家、59家表現不佳的門店。截至去年年末，國美零售在國內的銷售網絡還有2843家线下門店，其中包括38家城市展廳店、241家旗艦店、233家精品店、2331家新零售店。 

去年第四季度，公司管理層基於藝偉、中國永樂及大中電器的全年表現，對其未來的期望做出相應調整，並根據國際會計准則第36號進行減值測試，顯示可收回金額低於账面值。截至去年年末，前三者財政年度確認減值損失分別爲46.49億元、22.76億元、22.89億元。以此計算，國美去年錄得商譽減值損失約92.15億元，而上年同期國美錄得商譽減值損失約7200萬元。

去年第四季度，公司管理層還重新審視對國美商都、湘江玖號及鵬潤大廈的未來假設（包括但不限於自用及轉租等），及根據國際會計准則第36號進行減值測試，顯示與該等物業有關的使用權資產的可收回金額低於账面值。因此於2022年確認使用權資產減值損失合計約39.59億元，而上年國美零售使用權資產減值損失爲0。 

此外，國美零售去年還錄得金融資產減值損失5.74億元，而上年同期國美零售錄得金融資產減值損失爲2300萬元，這主要是由於就金融資產作進一步撥備所致。 

不過，即便剔除若幹非經營性开支，包括商譽減值、使用權資產減值、其他資產減值、借款逾期罰息、閉店損失、股份支付確認費用、員工辭退福利及按公允價值計入損益之金融資產虧損等，國美零售去年的經營性歸屬予母公司擁有者應佔虧損仍高達48.25億元，略高於2021年47.87億元的規模。 

債台高築，資金緊張

巨額虧損的背後，國美零售的資金也變得愈發緊張。財報顯示，截至去年年末，國美零售的現金及現金等價物爲1.7億元，相比截至2021年末的43.78億元減少超過42億元。對此，國美零售在財報中解釋稱，是因爲去年償還了債務。 

財報顯示，截至去年年末，國美的總借貸包括計息銀行借款、其他借款、企業債券及可換股債券。截至去年年末，國美的流動負債高達406億元，其中259億元爲於2022年12月31日的計息銀行及其他借款。

今年1月9日，國美零售完成通過以每股發行價0.1023港元發行40.63股公司新股份，以償還集團所欠之相關債務。3月31日，國美零售又完成通過以每股發行價0.115港元發行43.48股及36.33億股新股份，以償還集團所欠之相關債務。 

截至今年5月31日，國美已逾期及未到期的債務分別約爲161.6億元及55.1億元。 

值得注意的是，國美還涉及大量的訴訟。財報顯示，截至今年5月31日，國美涉及的未決訴訟共計1294件，前述訴訟涉及金額共計103.7億元。此外，截至今年的5月31日，國美還有價值1.66億元的資金被凍結。 

巨大的經營壓力面前，國美甚至开始籌謀租賃或者出售資產的事宜，以求自救。國美零售在財報中提到，“本集團正考慮對外租賃其自有物業及使用權資產以增加現金流量”、“本集團正與投資者就出售本集團若幹投資物業及在建物業進行積極磋商，以提升其流動資金狀況”。 

與此同時，國美零售還表示，一直在積極尋求各種籌資機會，包括但不限於配售，視乎當時市況、與战略投資者的磋商及本集團核心業務的發展。國美正就進行該等籌資計劃尋求財務顧問及咨詢人的專業意見，以符合本集團最佳利益。 

對於此次發布的綜合財務報表，國美零售的核數師开元信德會計師事務所“無法表示意見”。开元信德會計師事務所指出，國美2022年的流動負債爲406億元，超出其流動資產292億元，涉及多起民事索賠或訴訟，另外由於主要供應商暫停供貨，導致公司收入大幅減少，給集團營運帶來重大影響。前述情況加上綜合財務報表所披露的其他事宜，反映了對國美持續經營能力產生重大疑問的重大不確定性。 

盡管2022年交出的成績單並不亮眼，但國美零售的管理層認爲，“公司將在未來盡快能夠走出低谷，本集團會繼續貫徹‘家·生活’战略，加速线上线下的深度融合，同時結合市場形勢變化，進一步提升運營效率”。 

雷達財經了解到，不久前國美電器剛剛宣布，旗下百家自營門店正式入駐抖音、快手本地生活平台，將通過到店團購、直播帶貨等方式進一步聯動线上平台和线下門店。 

接下來，國美零售還將把战略重心聚焦在主業，通過重組業務板塊、優化資產結構、加強科技賦能，全面提升門店經營質量和優化門店網絡布局，全流程提升消費者服務體驗，以盡快走出疫情等市場不利因素的影響，進而恢復上市公司的盈利能力。 

值得關注的是，意圖在线上App和线下門店同時發力的國美，不僅將業務拓展到了家居家裝領域，還將打造新能源車銷售中心、交付中心、售後中心，以構建“汽車+社交+娛樂”於一體的生態圈體系。 

風雨飄搖之下，國美接下來又將迎來怎樣的發展？雷達財經將持續關注。 $國美零售(HK|00493)$

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