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「 實盤明細 」

本期交易

賣出新股一只，轉入類現金1%，买入華晨中國2%，均價3.98港元。

目前持倉

目前持倉：騰訊52%，洋河9%，長高12%，分衆11%，陝煤7%，微創5%，美團2%，華晨中國2%，類現金2%。

下表除百分比之外，其他科目單位均爲人民幣億元。

注：1、採用席勒市盈率估值及股市價值法估值的企業，不估算三年後估值；

2、持股比例=持股市值/账戶總值，爲四舍五入數據。在無交易狀態下，該比例也可能因每只個股股價波動幅度不同，而發生小幅變化。 

收益

本期內，呆子實盤淨值上漲約5%，2023年內收益約4%，年內滬深300上漲約1%。

注：呆子實盤年度收益率，按基金淨值法和實際收益率孰低取值，均不含新股收益。

強烈申明 本文爲呆子個人投資記錄及學習思考，不用於任何商業用途，不作爲任何投資建議，文中提及的個股或基金均可能暴跌甚至腰斬，文中任何操作或觀點均可能充滿呆子的愚見和錯誤，請各位讀者切記獨立思考，勿當倒黴蛋。

「 重要事項 」

一、騰訊控股 //遊戲跟蹤 Sensor Tower發布了6月中國手遊發行商全球收入排行榜，騰訊毫無意外居於首位，《王者榮耀》、《和平精英》《英雄聯盟手遊》《金鏟鏟之战》《穿越火线》《火影忍者》《合金彈頭：覺醒》等七款遊戲進入TOP20名單。 二季度騰訊遊戲國內/海外手遊流水分別同比增長3~5%、10%。其中《王者榮耀》約140億（同比增長4-5%）、《和平精英》約42億（同比微降）、《英雄聯盟手遊》約24億（同比增長20%）。 市場上總有人在唱衰王者榮耀不行了，但6月27日這款遊戲還在推出新版本，引入了新英雄亞連、新賽季和新系統等，進一步鞏固其暢銷榜冠軍位置。 再來看看端遊，哦抱歉，呆子沒有端遊數據，但有一款不得不關注端遊《無畏契約》正式公測了。

這款遊戲已經有經過市場驗證的成熟的玩法和簡潔美觀的畫面品質，所以騰訊遊戲高級副總裁馬曉軼說：『無畏契約是今年騰訊遊戲發行最重要的一款產品』。 同時，該遊戲的中國總負責人黃凌東這么表態：『未來三年，我們將投入10個億，全力打造國內第一的FPS遊戲文化生態』。 這款遊戲當天上线8小時擠爆服務器2次，並登上網吧熱度前十。呆子也在公司電腦上下載，並登陸試玩了一下。這款遊戲的新手導入做得非常簡潔，大概只要10分鐘就可以結束，對新人十分友好。 再看遊戲的商品購买頁面，目前單次超過人民幣68元以上的充值（人民幣：點券爲1:10），會有額外的無畏點券贈送。

商城主要分爲槍械皮膚和飾品，其中飾品可以使用王國幣購买過往战鬥通行證飾品，如卡面、噴漆、掛飾和稱號；而槍械皮膚則需用無畏點券購买，目前單只槍械皮膚在590-1290點券，五槍械套裝皮膚價格在5160點券，定價不低。 目前版本，各式槍械一共有17種，再加上刀具共有18個武器，若不想用裸皮武器至少需要18個皮膚。 當下商城採用的並非像英雄聯盟那樣的完整貨架（少部分限定款只展示不夠买），而是隱藏大部分皮膚，只有少數皮膚限時限款允許購买，也還沒有抽獎禮包，商業化上整體還較爲克制。

另外，這兩天無畏契約的第一個國內賽事已經結束（雖然只是世界賽的賽區預選賽），大陸地區正式誕生了第一個冠軍EDG战隊。EDG將和亞軍BLG，以及季軍FPX一起參加八月下旬的世界冠軍賽，祝福他們取得好成績。 呆子有看了幾場比賽，EDG這只战隊在東京大師賽後確實得到了歷練和升華，目前其實力具有國際賽事水平，在國內战隊中屬於獨一檔。

二、分衆傳媒 //業績預增及提價 11日下午，分衆發布了2023年半年度業績預告，上半年預計盈利在21.55至22.80億之間（扣非19.1-20.4億），對比2022年上半年的14.03億（扣非10.8億），同比增長53.19%-62.46%。 公司表示這主要歸功於經濟恢復和廣告市場回暖，確實從CTR的增長數據來看，023年1-5月廣告市場同比上漲3.9%，與去年同期對比由負轉正。5月份廣告市場花費同比增長21.4%，漲幅較上月擴大6個百分點；月度花費環比增長15.6%，漲幅較上月擴大13個百分點。 包括影院媒體市場也從ICU擡了出來，1月份影院視頻廣告刊例花費同比增幅自2022年3月以來剛首次轉負爲正，到了4月份YOY+233.9%，而5月YOY則超1000%，一副要進KTV的節奏。 但其實分衆這個數據不如21年上半年的數據，當時分衆上半年歸母淨利潤29億（扣非淨利潤26億）。當時教培行業還生龍活虎不知大難臨頭，互聯網行業也還未見漫天白絮。 誠然，疫情影響已經基本消除。但因爲某些原因，當下的經濟情況並不樂觀。信心還需要時間恢復，秩序也還需要勇氣革新。不過分衆自身還是表現出一定的韌性，借着618廣告主們扎堆的勁頭，分衆7月9日在互動平台表示，公司的電梯電視媒體網絡、電梯海報和電梯智能屏三種媒體的刊例價格自2023年7月1日起調整，三種媒體的刊例價漲幅均在10%。 雖然刊例價本身並非最終合同價，但同比增幅（可能最終會小於10%）可也是實打實的。

//廣告主跟蹤

呆子從22年三月份起开始跟蹤江總的微博，尤其是在《實盤記錄20220930》中，更是加深了“打造爆款標杆”對於分衆成長性的意義，因此會持續關注分衆的廣告主。

23年5月开始呆子拓展了“分衆專享”渠道，整合兩個渠道觀察“亮相”的廣告主。

在618所在的六月份，“亮相”的廣告主共計36個，6月下半月廣告主25個個3個與上半月重復），總計58個。

7月上半月廣告主數量基本介於和6月上下半月平均值，

爲31個。

七月上半月的廣告主分別有：

高合HiPhi Y、昊鉑GT、絕味食品紅寶石蝦球、埃安Vplus、屈臣氏蘇打水、華素制藥飛賽樂暈車藥、巴斯夫、飛凡F7、澳大利亞旅遊局、國坤堂蟲草、白象中國面、極萌美容儀、君樂寶、去哪兒旅行、噸噸牌、東鵬特飲、美團酒店、卡薩帝&北京蘇寧易購、王家渡低溫午餐肉、銀橋乳業、尊寶披薩、布拉諾西餐、金塵茶、太平咔咔脆、79號漁船、國窖1573冰JOYS、悅鮮活鮮牛奶、圖拉斯掛脖空調、索菲亞、鹽典、可漾紅豆薏米水。

本期的細節訂單有：噸噸牌北上廣深重蘇6城、澳大利亞旅遊局投放14城高端樓宇，共計14萬塊梯屏，25城326家影院、東鵬特飲覆蓋全國85城16萬屏幕曝光人數9千萬、金塵茶17城、悅鮮活鮮牛奶覆蓋廣州、深圳高端寫字樓、住宅樓、索菲亞100城、可漾登陸北京上海。

近期在新潮上出場率極高的尊寶披薩（另一個是黃教主代言的大衛拖把）終於也忍不住登陸分衆，後續有機會可以觀察一下同一個廣告主在兩家梯媒的預算分配如何。

特別巨大的訂單有老客戶索菲亞百城和東鵬特飲85城。

這批訂單中，有一個細節非常完善的噸噸牌6城廣告，給出了這幾個重要城市的屏幕數和人次數據：

1）上海：累計4.5萬塊屏，觸達3.34+億人次，折單屏約0.74萬人次；

2）北京：累計3.7萬塊屏，觸達2.58+億人次，折單屏約0.70萬人次；

3）廣州：累計4.3萬塊屏，觸達7.55+億人次，折單屏約1.76萬人次；

4）深圳：累計3.96萬塊屏，觸達2.31+億人次，折單屏約0.58萬人次；

5）重慶：累計3.31萬塊屏，觸達1.55+億人次，折單屏約0.47萬人次；

6）蘇州：累計1.57萬塊屏，觸達7271+萬人次，折單屏約0.46萬人次；

一部分朋友對《實盤記錄20230615》中絕色精華10城廣告應該有印象。

在這兩批城市中，剛好只有廣州一個城市是重合的。而且發布的廣州屏幕數據和觸達人次數據完全一致，這恐怕不是巧合。

所以我們可以這么理解，這些數據並不直接來源於廣告主而是分衆提供給品牌方的。

但這批城市無論是屏幕數、觸達人次上，還是單屏人次上，都比之前杭州、成都、長沙等新一线要少了很多。爲什么單屏效率差了這么多？

而且鄰近城市差距也十分反常，比如深圳和廣州的差異，重慶和成都的差異，蘇州和南京的差異。

即便是前一批中數據比較落後的南京，在屏幕數比較接近的前提下（都在4.5萬塊屏左右），曝光效率也比上海和深圳高不少。

僅在四個一线城市中對比，廣州也反常遠遠多於其他城市，而這其中上海還是分衆的大本營和始發地。莫非北上深三個城市節奏快到連市民的電梯使用頻次都下降了不成？

個中原因有待後續考究……歡迎大家頭腦風暴……

三、陝西煤業

//經營數據

7月10日，陝煤公布了6月份的運營數據。6月份煤炭產量1440萬噸，同比增長9.28%，環比微降19萬噸；自產煤銷量1425萬噸，同比增長10.47%，環比微降22萬噸。

上半年陝煤累計增產10.37%，增銷11.13% ，爲上半年的生產經營畫下了一個相對完滿的句號。

//業績預減

7月12日，陝煤發布中報業績預減公告。預計2023 年半年度實現歸母淨利潤112-118億元，與上年同期相比減少143-137億元，同比減少56%到53%。扣非歸母淨利潤133-139億元，與上年同期相比減少17-11億元，同比減少11%到 7%。

按照中間值算，淨利潤115億，扣非136億，投資收益大概虧了20億左右。單獨二季度的淨利潤應該是45.8億，扣非是63.3億。

歸母淨利潤數據乍一看挺嚇人，但實際上主要是因爲去年上半年處理隆基導致非經常損益189億而今年則是負貢獻。

這么跌宕起伏的非經常損益，像極了上下翻騰、不講道理的市場先生。

但從扣非上來看，我認爲陝煤的這個業績還是不錯的。今年煤價從高點回落了這么多，陝煤上半年扣非下降也只有10%左右。就算單獨看二季度，對比22年2季度的扣非是76.88億，同比減少17.6%也遠比煤價跌幅小 。

這主要是由於陝煤只有25%左右的市場煤，而且今年上半年自產煤的銷量增加了11.13%，對業績的下滑起到了一定的緩衝作用。

假設忽略下半年的投資收益，煤炭價格與二季度持平，那么下半年淨利潤按照單季度扣非63.3計算，年末再計提20億左右費用 ，22年歸母淨利潤大概能有220億。

四、華晨中國

這期內@林飛、 @兔子君等一衆好友分析與推薦，开始關注起了華晨中國（HK.01114）。

花了幾天時間分別看了財報、重整草案、停牌復牌指引、雪球文章和好友悶提供的素材資料，周五的時候买入了2%的倉位。

這只標的既有點煙蒂股的樣子，也有風險套利的邏輯。中短期內最大的變量來自於重整方案是否能夠通過，長期風險則是新入局大股東是否靠譜。

呆子幾年前在國有銀行公司部就職時，曾經以債權人的身份推動和參與過一家港股上市公司（HK.01155）的破產重組，在這方面有一定的經驗。（未來有機會可以寫寫那段艱辛歲月）

從華晨集團的重整過程和重整方案來看，這個方案最終得到債權人認可的可能性還是比較大的。即便是這次無法通過，那也很有可能在下一個方案取得進展。

具體的分析可以看次條@兔子君 的雄文，這篇文章寫得又長又好，得到了各位好友和各家媒體的一致好評！

「 闲話一二 」

本期閱讀

財報方面：本期閱讀了華晨中國2022年財報。書籍方面：讀完了地鐵讀物《文明、現代化、價值投資與中國》的下篇「價值投資與理性思考」，大部分內容和巴芒理念是一致的。 作爲職業投資者，李錄有很多關於從業者的觀察和建議，從事資管行業的朋友們非常非常有必要閱讀並思考一下。

有意思的是，在李錄幾次演講中，他都提到了在學校裏誤將巴菲特演講當成自助餐活動的趣事。 後續的閱讀計劃爲：蕭冬連的《探路之役》、黑茲利特的《一課經濟學》、單建偉的《金錢博弈》。 超長系列文章「投研自修課」更新了一篇《投研自修課 | 05：財務報表的第二重關》，這篇文章主要是關於從財報閱讀看企業經營，並附上了呆子根據自己這幾年來閱讀財報總結歸納出的一張「如何從零閱讀與分析財報」2.0表格。 毫無疑問這篇文章的閱讀量再度撲街，但點贊量卻奇高。這種前後數據的反常差異，我想主要還是與讀者的兩極分化有關。 下一篇文章是呆子閱讀健帆生物歷年財報的案例實操，再往後呆子會更新關於閱讀文獻、閱讀客觀性較低的公司信息、企業調研等內容的文章。

本期運動

本期內無氧運動9次，具體消耗未知，有氧運動5次，單次30分鐘約300大卡，本月總計運動9次，具體訓練數據見下圖訓記APP截圖（圖內數字爲單次訓練推舉總重量，單位爲kg）。

月中這一周鍛煉突然暫停，原因是呆子大部分時間都在陪伴准領導。

作爲一名人民教師，今年是准領導帶的第一屆初中畢業班（平行班）。而本月13號就是她手底下崽子們放榜的日子。

所幸孩子們很爭氣（甚至有點爆種），其中一位男生突破自我考了772.2分（滿分800分），考了全校第九（平行班第一）、全市前二十的好成績，喜獲賢鑾獎。

班裏有6名同學分數在750以上，位列平行班第二（排第一的班級也是准領導教的）。數學單科140分以上的學生有8人，並列平行班第一。

總體來說成績挺不錯的，呆子替准領導感到（十分地）开心。

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