財報季靜默期結束後，互聯網公司繼續推出回購計劃

3 月 22 日，阿裏巴巴宣布將股份回購計劃總額從 150 億美元上調至 250 億美元。有效期 爲兩年至 2024 年 3 月止。

3 月 22 日，小米集團公告稱，董事會正式決議行使股份購回授權，以不定期按最高總額 100 億港元於公开市場購回股份。公司會在符合上市規則的情況下進行購回股份。

3 月 25 日，騰訊控股在港交所發布公告稱，3 月 25 日，公司以每股 352.8 港元至 265 港元的價格回購了 83.8 萬股，耗資約 3 億港元。

4月6日，小米集團斥資近2億港元回購1461.58萬股，回購價格爲每股13.58-13.70港元。

我們認爲自從 2021 年下半年开始，港股與中概股市場股票回購數量大幅增加，此次財報 季後开啓的回購亦爲延續。

1） 從短期來看，在部分情景下財報靜默期後回購或對公司股票流動性構成短期支撐，但 從大多數歷史情景來看，回購發布後，市場仍具有繼續尋底的可能性。

2） 從中期來看，回購數大幅量增加是市場估值處於低位，未來預期回報率提升的有效信 號。主動回購可能由於實施股權激勵，員工持股計劃，追求較高的資本回報，最重要的原因爲公司認爲市值低於其合理價值。

從海外互聯網科技公司回購歷史來看，我們認爲較爲典型的有：

微軟：微軟在整個2004-2013年（鮑爾默執掌微軟期間），每年的回購平均價均在25-31美元之間，呈現非常穩定的“托底”，其中2007年回購271億美元，回購金額最高。自2014年納德拉上任，微軟雲轉型大獲成功以後，微軟的回購金額更趨穩定，主要根據當年盈利決定。

蘋果：蘋果最近十年以標普500成分股中規模最大的回購而聞名。其回購亦成爲其股價持續上行的堅實推動力之一。回溯歷史，蘋果账面一直有大量現金，但喬布斯在任時蘋果回購規模較小，最近十年其回購的決策與庫克上任後主動投資者（卡爾.伊坎等）要求大幅回購的提案有重要關系。

亞馬遜：亞馬遜在2016年宣布50億股票回購計劃，但進展到2021年進度尚未過半，且在2019-2021年未回購公司股票，在2021年AndyJassy上任後，2022年3月公司宣布公司至多回購100億美元的公司普通股並拆股，取代2016年計劃。亞馬遜股價短期反映良好。

Meta（臉書）：整個2021年度Meta廣告業務受競爭格局、IDFA影響，Meta市值相對2021Q3高點亦下跌40%以上，Meta亦加快回購，2021Q4回購192億美元。

目前實施回購計劃的互聯網企業，账面現金充沛，經營現金流良好，具有充分的能力實施回購，且目前大部分公司股價尚低於回購的平均成本。建議關注相應投資機遇。

投資建議：

當前互聯網公司仍然有長期投資價值，經過市場的大浪淘沙的激烈競爭，造就了一批全球有競爭力的數字經濟的平台公司，仍然具有較好的商業模式和發展潛力。若在未來可預期的政策環境下，或將迎來健康持續的發展，目前處於築底階段。雖基本面的復蘇仍需時間，平台公司估值處於低位，下行風險較小，是較市場而言的風險回報比較高的核心資產。此外，若市場核心關注的政策面可預期性增強，經濟穩增長、局部疫情得到控制、基數調整，2022Q2-Q3开始基本面預期有望加速回升。建議關注代表性、估值較低的核心平台公司如騰訊、美團、阿裏、京東、拼多多、快手、嗶哩嗶哩等。（天風證券）

恆生互聯網ETF的標的指數爲恆生互聯網科技業指數(指數代碼：HSIII)，基日爲2010.3.5，歷年漲跌幅爲2017年34.54 %、2018年-35.64%、2019年15.75%、2020年55.47%、2021年-31.89%。指數歷史表現不代表基金產品表現，以上所提及股票名稱不作爲個股推薦。

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