“我是85%的格雷厄姆和15%的費雪。”股神巴菲特曾言，如果沒有學習費雪的投資思想，他便不會像今天這么富有。

費雪曾說：“我不想花時間在賺取微利上，我想要獲取非常大的利潤，並做好了爲此等待的准備。”因此，他挑選成長股的要求極度嚴苛，並傾向於長期持有期的高集中度的投資組合。在長達70余年的投資生涯中，費雪僅重倉過14只成長股，但每年的平均投資回報率都在20%以上。

少年成長史

菲利普·費雪1907年生於舊金山，現代投資理論的开路先鋒之一，成長股投資策略之父，教父級的投資大師，華爾街極受尊重和推崇的投資家之一。

費雪小時候就知道股票市場的存在以及股價變動帶來的機會。上小學時，有一天下課後去看望祖母，恰好一位伯父正與祖母談論未來工商業的景氣度，以及股票可能受到的影響。費雪說：“一個全新的世界在我眼前展开。”兩人雖然只討論了10分鐘，但是費雪卻聽得津津有味。不久，費雪就开始买賣股票，費雪賺到一點錢後，他的父親對於其买賣股票的事情很不高興，認爲這只是賭博，但是這絲毫不影響他對於投資的熱愛。

1928年費雪畢業於斯坦福大學商學院。1928年5月三藩市國安盎格國民銀行到商學研究所招聘一名主修投資的研究生，費雪爭取到了這個機會，受聘於該銀行當一名證券統計員（即是後來的證券分析師），從此开始了他的投資生涯。

1930年1月，費雪當上部門主管。不久，一家經紀公司高薪挖角費雪，這家經紀公司給予他相當大的自由，他可以自由選取股票進行分析，然後將報告分發給公司的營業員參考，以幫助他們推廣業務。費雪覺得“很沒意思”，之後再也按捺不住，要开創自己的事業。費雪所向往的事業是管理客戶的投資事務，向客戶收取費用——投資顧問。

1931年3月1日，費雪終於开始了投資顧問的生涯，他創立了費雪投資管理咨詢公司。最初他的辦公室很小，沒有窗戶，只能容下一張桌子和兩張椅子。到1935年，費雪已經擁有一批非常忠誠的客戶，費雪的事業進展順利。其後珍珠港事件之後太平洋战爭爆發，美國被迫卷入第二次世界大战。

費雪於1942－1946年服役3年半，他在陸軍航空兵團當地勤官，處理各種商業相關工作。服役期間，費雪思考着如何壯大自己的事業。战前，費雪投資管理咨詢公司服務大衆，不管資金規模大小；战後，他打算只服務於一小群大資金客戶，這樣一來可以集中精力選取高成長的股票向客戶推薦，不久費雪的投資顧問事業重新开張。

德州儀器：1955年买入，持有10年賺了30倍

1955年費雪买入德州儀器時，正是持續了15年的“電子類股票第一個黃金時代”的开端。那時除了IBM公司之外，科技領域的大公司寥寥無幾。但費雪和很多人都看到匯集人類諸多聰明才智的行業——半導體行業的前途無可限量。

在1955年下半年，他以14美元左右的價格，用了比較重的倉位买入市盈率20倍的德州儀器。3年後，德州儀器研制出世界上第一款集成電路芯片，股價一路長紅。

費雪看的是長期成長，真正能長大的優秀公司，當德州儀器漲到28元時，客戶曾給他壓力讓他賣掉一些，當德州儀器股價上漲到35元時，客戶繼續施壓，說賣一些吧，可以在下跌的時候买回來，費雪最終說服客戶賣出一小部分。

盡管幾年後該股票出現了一次大幅度的下跌，價格從最高點下跌了 80%，但這個新的最低點仍然比這些那些“賣點”高出至少40%。費雪說，除非有更好的投資機會，否則不會換股。到了1962年，德州儀器股價已經由1955年上漲了14倍。

1967年，德州儀器發明了手持計算器，股價在隨後幾年再次創出新高，比1962年的高點高出一倍以上。換言之，費雪在德州儀器上獲得了超過30倍的投資收益。

摩托羅拉：1955年买入，持有25年賺了30倍

摩托羅拉，80後、90後的印象應該很深刻。如果你在2004年拿着一部Moto RAZR V3，所有人都會投來羨慕妒忌恨的眼光，那種滿足感，比現在买10部Iphone 都要強。而這家傳奇公司的起點是在1928年，摩托羅拉的前身：加爾文制造公司。

在創辦的第三年，創始人之一的保羅·加爾文推出了第一款在商業上大獲成功的車載收音機，並把這款收音機命名爲“摩托羅拉”，它還成爲了公司的新名字之後，摩托羅拉在通訊業一路开掛：從通訊到傳播，從地球到太空，摩托羅拉與2015年騰訊推出的微信，有過之而無不及。

1955年下半年，費雪就开始大量买進摩托羅拉的股票，當時正值二战之後，美國經濟持續高漲，整個60年代被稱爲“繁榮的十年”。小汽車也激增到9000萬輛、黑白電視機6300萬部、彩色電視機2700萬部……摩托羅拉就是在這一片長長雪道上，站上了滾得最快的那一顆“雪球”。

那么，當時費雪是怎么點評摩托羅拉的呢“那時候，摩托羅拉在半導體業內的地位微不足道，根本沒什么因素促使我去买這些股票。我只是對摩托羅拉公司的人，以及這家公司在移動通訊事業上的努力，留下了深刻的印象。”很明顯，費雪看懂了摩托羅拉的未來，以及它不一樣的“價值”。

持有摩托羅拉的股票長達20多年，美國經歷過經濟滯漲、石油危機、美蘇爭霸、越南战爭…他一直持有，堅定看多，期間股價上漲了19倍，每年平均增長15.5%。

費雪的選股邏輯

費雪不是100%的逆向投資者。他認爲單純地买入市場都不要的東西是可笑的，發現大家都接受的謬論，才是逆向投資的核心因素。費雪認爲他投資生涯最重要就是：牢抱成長股並長期持有。

費雪成長股投資八大原則

1.投資目標應該是一家成長公司

公司應當有按部就班的計劃，使盈利長期大幅成長，且內在特質很難讓新加入者分享其高成長。

2.集中全力購买那些失寵的公司

這是指因爲市場走勢或當時市場誤判一家公司的真正價值，使得股票的價格遠低於真正的價值，此時則應該斷然买進。尋找到投資目標之後，买進時機也很重要。

或者說有若幹個可選的投資目標，則應該挑選那個股價相對於價值愈低的公司，這樣投資風險降到最低。

3.抱牢股票直到公司的性質從根本發生改變，或者公司成長到某個地步後，成長率不再能夠高於整體經濟。

除非有非常例外的情形，否則不因經濟或股市走向的預測而賣出持股，因爲這方面的變動太難預測。絕對不要因爲短期原因，就賣出最具魅力的持股。

4.追求資本大幅成長的投資人，應淡化股利的重要性。

獲利高但股利低或根本不發股利的公司中，最有可能找到十分理想的投資對象。分紅比例佔盈余百分率很高的公司，找到理想投資對象的機率小得多。成長型的公司，總是將大部分盈利投入到新的業務擴張中去。若大比例分紅，則多數是因爲公司的業務擴張有難度，所以才將盈利的大部分分紅。不過，這是指現金分紅，而以紅股形式的分紅則應該鼓勵。

5.爲了賺到厚利而投資，犯下若幹錯誤是無法避免的成本，重要的是盡快承認錯誤。

良好的投資管理態度，是愿意承受若幹股票的小額損失。

6.真正出色的公司很少，當其股價偏低時，應該充分把握機會，讓資金集中在最有利可圖的股票上。

出色的公司在任何市場當中都只有5%左右，而能找到其中股價偏低的更是千載難逢的好機會，一旦機會來臨，應該重倉买進，甚至是以全部資金买進。

7.卓越的股票投資管理，一個基本要素是能夠不盲從當時的金融圈主流意見，也不會只爲了反其道而行便排斥當時盛行的看法。

投資人應該擁有更多的知識，應用更好的判斷力，徹底評估特定的情境，並有勇氣把你的判斷結果告訴他人。當你對的時候，要學會堅持。

8.投資股票和人類其他大部分活動領域一樣，想要成功，必須努力工作，勤奮不懈，誠信正直。

費雪說，股票投資有時難免有些地方需要靠運氣。但長期而言，好運、倒黴會相抵，想要持續成功，必須靠技能和運用良好的原則。未來主要屬於那些能夠自律且肯付出心血的人。

投資者的“十不”原則

費雪通過研究自己和他人的長期投資記錄後認爲，成功的投資不僅有八大原則，還要有“十不”的原則：

1.不要买入創業階段的公司

費雪的界定是不滿3年或者沒有一年穩定盈利的企業爲創業階段的公司。他認爲創業型企業只是一種探索、嘗試，不可能大規模推出新的產品和技術，而成熟的公司就不會有這個擔憂。此外，1929年开始的大蕭條，小企業抵抗不了經濟危機，這就是費雪特別強調這個原則的背景。

2.不要因爲一支好股票在“場外市場”交易，就棄之不顧

投資的關鍵是選擇成長股，選擇好的企業，而不是這個企業在哪裏上市。在費雪那個歷史時期，很多中小型企業愿意選擇“OTC”上市，等長大後再到大的市場——紐約證券交易所上市。

3.不要因爲喜歡公司年報的“格調”，就購买該公司的股票

就如同僅看產品廣告無法判斷產品質量一樣，如果因爲喜歡公司年報的“格調”，就購买該公司的股票，實際上是過度情緒化的表現，優秀的投資者一定要在任何時刻保持足夠的理性。

4.不要以爲公司的市盈率高表示未來的盈利增長已經在股價上得到反映

這是費雪的思想最精彩的地方。費雪的解釋是，一個好的企業，會連續的成長，表面看，x公司的目前的PE是市場平均的兩倍，似乎是價格太高，以爲透支了未來的成長。但是這個企業未來的成長也許更快，因此目前高於市場2倍的估值還是很便宜的。

同時也需要注意，選擇高市盈率的成長股，一定要練就一雙火眼金睛，並配合嚴格的投資紀律，在成長被證僞時，迅速承認錯誤、果斷抽身。

5.不要錙銖必較

很多投資人精通技術分析，對於买入和賣出價有着嚴格的條件，爲了幾分錢的價格而與高額利潤失之交臂，正所謂“揀了芝麻，丟了西瓜”，得不償失。若因此而錯過大牛股，那就很可惜了，可見买成長股不能太“省錢”。

6.不要過度強調分散投資

費雪認爲，投資者如果過分強調分散投資，那么將可能對手中持有的大量股票無暇顧及，最終效果反而不好。

費雪將公司類型分爲三類，A類公司是歷史悠久、根基穩固的大公司，B類公司是剛剛步入成熟的公司，C類則是中小型公司，如果經營成功則獲利豐厚，但一旦失敗則血本無歸。投資者應該在ABC三類公司中進行分散投資，並且注意不要在同一行業內過度集中。

7.不要擔心在战爭陰影籠罩下买進股票會虧錢

股市總會有所反應，股市每一次都在战爭憂慮下重挫，在战爭憂慮消散後強勁反彈。战爭往往意味着通脹，此時持有現金往往更不符合投資之道。

8.不要受無關緊要事務的影響

許多投資人經常把一些膚淺的金融數字奉爲至寶，過於強調公司過往的股價波動和盈利起伏。歷史因素固然需要考慮，但是主導股價走勢的是未來，不是過去。公司所處行業的變化、市場競爭力的變化、新產品的推出，管理層的更換等等，更應該成爲投資人潛心研究的內容。

9.买入真正優秀的成長股時，除了考慮價格，不要忘了時機因素。

在費雪看來，买入價格不是依據技術上的重要點位，即不在特定的價格买進股票，而在特定的日子买進。研究這家公司歷史上成功的經營計劃，可以發現這些經營計劃在發展階段上的某一點，便會反映在股價上。

10.不要隨波逐流

股市裏面有流行，也有狂熱，這種投資狂熱的羊群效應，每隔一段時間就會發生，對同一事實的解讀也會大相徑庭，股價的波動會超出預期，有時會向反方向偏離很遠。費雪認爲，只有看透事實真相，遠離羊群，才是價值投資的良機。

投資金句

1.股票市場最惹人發笑的事情是：每一個同時买和同時賣的人都會自認爲自己比對方聰明。

2.你永遠也不可能做到了解自己或市場的方方面面。

3.現金流是任何公司的重要健康指標。

4.在這個競爭激烈的年代，即使公司的產品或服務十分出色，但如果不善於營銷，公司不可能生存。

5.追求資本大幅成長的投資人，應淡化股利的重要性。

6.投資股票要切實了解公司的經營情況，不可被一些不實數字所蒙騙。

7.股票投資，難免有些地方需要靠運氣，但長期而言，好運、倒黴會相抵，想要持續成功，必須靠技能和運用良好的原則。

8.投資的成功是建立在已有的知識和經驗基礎上的。

最後，用費雪最喜歡的詩人吉卜林寫的一首詩《如果》作爲結尾：如果在衆人六神無主之時，你鎮定自若而不是人雲亦雲；如果被衆人猜忌懷疑時，你能自信如常而不去枉加辯論... ...

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片尾彩蛋

《幽谷之王》

埃德溫·亨利·蘭瑟（Edwin Henry Landseer）

1851年；165.8 * 171.2 cm；畫布油畫

蘇格蘭愛丁堡國家博物館收藏

埃德溫·亨利·蘭瑟（1802.3.7 - 1873.10.1）英國維多利亞時代學院派畫家和雕塑家，以畫動物而聞名，尤其是馬、狗和鹿。他從小被譽爲繪畫神童：1802年出生，12歲時便在皇家藝術學院舉辦個展，24歲就被選爲皇家藝術學院准院士，1831年成爲正式院士，1865年拒絕出任院長，1850年作爲維多利亞女王最喜愛的畫家而獲封爵位。

2016年冬天，佳士得宣布要上拍這幅英國國寶級畫作《幽谷之王》，估價1000萬英鎊，當時據說有中國藏家決心收購，結果英國人因爲擔心國寶外流而群情激動，最後不得不由英國政府出面收購而讓事情告終。

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