近期市場再度大幅下挫。行情震蕩了這么久，有關“磨底”的說法我們也聽了不少。在經濟復蘇的預期和復蘇力度不明顯的現實拉扯中，A股今年的行情經歷了來回波動、反復震蕩。

很多人都覺得，自己所付出的時間精力和得到的回報不成正比，感覺被“磨”得心力交瘁、沒有脾氣了。而這樣反復拉扯、“賺錢效應”差、極其考驗投資者心理的時期，也被形象地稱爲「“市場的磨底時刻”」。

這樣的“磨底時刻”究竟還要持續多久？磨底“磨”的到底是什么？

爲什么說市場在磨底？因爲就目前的市場，業內普遍的判斷是，在經濟復蘇大方向不變、企業盈利處於上行期的背景下，A股目前的位置是——向下空間有限、向上反彈可期。

首先，市場風險溢價也就是股債性價比已經處於歷史較高水平。目前萬得全A指數的風險溢價（1/市盈率-中國10年國債收益率（中證））爲3.04%，遠高於近十年以來的平均值2.37%、中位數2.39%，處於分位點73.97%的位置。換句話說，當前市場的股債性價比要比近十年近74%的時候都要高。均值回歸是投資的基本常識，在低谷來臨的時候，往往意味着長期機會的出現。

 （圖片來源：wind，截至2023.07.17）

其次，破淨率處於歷史高位。市場中破淨股數量與行情走勢往往呈現正相關，在市場處於歷史底部附近，股票市場的破淨率明顯提升，上市公司跌破每股淨資產的數量顯著增長，市場向底部靠攏，牛市來臨的時候破淨股也率先被消滅。縱觀以往幾次重要歷史底部，最近一次滬指2638點大底時破淨股數量有66只，佔比爲2.36%；目前A股市場共有358只股票破淨，佔比在6.85%左右。（數據來源：證券時報，2023.05.23；wind，截至2023.07.18）

雖然說，數據不是萬能的，就算看到了這些數據，我們也不知道反彈什么時候會來；但數據又是一些信號，通過這些信號，我們看到，目前A股大概率處於“向下空間有限、向上反彈可期”的位置。就像國泰君安最近所表示的，“前期市場在多次探底過程中展現出‘下方有底’的狀態，每次調整到區間下沿、回試前低時都會引動反彈，因此對待回調無須擔憂。”

在磨底期，我們要怎么應對才能提高投資勝率？

從策略上來說，還是分批入場和均衡配置。分批买入的首要目的就是分散風險，這樣即使後續市場繼續下跌，也不至於陷入進退兩難的窘境，用紀律追求投資中的“大概率”；均衡配置的目的同樣如此，就像那句名言，“資產配置是投資市場上唯一的免費午餐”，如果能夠分散投資對不同風格和行業都有持倉，有利於減少在極端行情下的波動，也更容易拿得住。

從方向上來說，關注市場長期確定性更高的主題和行業。從下半年的投資策略來看，數字經濟和“中特估”仍然是大家普遍看好的方向。

一方面，在經濟復蘇或有曲折的背景下，可以關注順應新技術、新產業、新趨勢的偏成長領域，尤其是人工智能和數字經濟等科技成長賽道，下半年半導體產業鏈有望具備周期反轉與技術共振的機會；

另一方面，以“中特估”爲代表的價值股重估還有空間，可以從“中特估+分紅”和“中特估+景氣”兩個方向挖掘相關機會，重點關注產業鏈固鏈、補鏈、強鏈過程中處於重要關鍵節點的國央企。

磨底“磨”的不僅是市場，同時更是磨煉投資者的信心與信念，因爲“底”是通過長時間慢慢“磨”出來的，對我們的心態是極大的考驗。

傳奇基金經理約翰·鄧普頓有句名言：對於投資者而言，尤其是價值投資者，耐心是最最重要的一點，“因爲你將要購买不受歡迎的東西，它們可能不會很快就迎來轉機”，“必須對隨之而來的熊市事件保持耐心，因爲它們會出現，根據統計，人一生中大約有三分之一的時間處於熊市。”在新一輪的大漲中能有多少收獲，很大程度上取決於在底部到底收集了多少廉價的優質籌碼。

風險提示：1.定投過往業績不代表未來表現，投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。2.本資料不作爲任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“买者自負”原則，在投資者做出投資決策後，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金淨值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。市場有風險，投資需謹慎。

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