近期，浙江零跑科技股份有限公司（下稱零跑汽車）向港交所提交了上市申請書。若此次IPO順利，零跑汽車將成爲繼蔚來、小鵬、理想之後，第四位登陸資本市場的造車新勢力。

融資120.6億

近三年虧損逐步擴大

2014年前後，中國興起了一股造車新勢力。由於蔚來、小鵬和理想率先上市，企業規模和產品交付量均處於第一梯隊，所以業內將之統稱爲“蔚小理”。

零跑汽車、哪吒汽車、威馬汽車等共處於“蔚小理”之後的的第二梯隊，目前他們也對上市躍躍欲試。有消息稱，哪吒汽車已經开啓目標估值約450億元的Pre-IPO輪融資，並計劃於2022年啓動赴港IPO。2021年銷量與零跑較爲接近的威馬，早在2020年就有過在科創板上市的籌劃，目標直指“科創板汽車第一股”。

業內人士普遍認爲，此次零跑汽車上市成功與否，將直接關系其能否突出重圍，領跑第二梯隊。

天眼查App數據顯示，截至日前，零跑汽車共獲得了7輪融資，除2016年的天使輪和2017年的股權融資未公开披露外，公开披露的融資金額已達120.6億元，投資方包括紅杉中國、中國中車、杭州國資、上海電氣等。

與120.6億元融資規模相呼應，零跑汽車近三年來虧損逐步擴大。數據顯示，零跑汽車2019年至2021年營收分別爲1.17億元、6.3137億元和31.32億元，經調整淨虧損分別爲8.1億元、9.35億元和26.29億元，三年來總計虧損43.74億元。據零跑汽車預計，2022年虧損仍將繼續。

不過，對造車新勢力來說，虧損並不新鮮。面對虧損時，良好的現金流格外重要。零跑汽車與已上市的“蔚小理”相比，在現金流方面存在差距。截至2021年底，零跑汽車持有現金及現金等價物43.38億元，而同期，理想的現金儲備爲501.6億元。截至2021年第三季度，蔚來的現金儲備爲470億元，小鵬汽車的現金儲備爲453.6億元。

對造車新勢力來說，研發投入是評價其未來發展潛力的一項標准。研發投入較少，是零跑汽車受到業內質疑的原因之一。2019至2021年，零跑汽車研發費用分別爲3.58億元、3.19億元和7.40億元，合計14.17億元。反觀蔚來，2021年前三季度汽車研發費用爲20.73億元。而小鵬汽車則有26.63億元的研發投入。

銷冠T03的輝煌能否延續？

截至目前，零跑汽車共推出了三款車型，分別爲S01、T03和C11。此外，零跑汽車預計2022年三季度开始交付新車C01。

零跑的首款車型S01是一輛電動轎跑，售價區間爲13萬至15萬元，2019年7月开始交付。據零跑汽車公布的數據，首款車型S01銷量慘淡，銷量最高的一個季度也只賣出了561輛，截至2021年底，推出兩年半的S01累計銷量爲2705輛，平均下來每季度銷售量約271輛。

零跑第二款車型爲T03，售價區間爲7萬至8.5萬元，約爲S01的一半，不過銷量卻達到了4.6萬輛（截至2021年底），約爲S01的17倍。

汽車分析師張翔認爲，T03暢銷的原因在於精准定位了A0汽車這個細分市場。“由於車型比較少，當時的A0汽車是一片藍海，而零跑T03做得很精致，該有的功能都有，T03用很高的性價比，撬开了市場。”張翔說。

T03的暢銷，爲零跑汽車帶來了一份好看的增速數據。零跑汽車在招股說明書中提到，根據弗若斯特沙利文的資料，按交付量計，零跑汽車是中國領先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。同時，零跑汽車也獲得了資方的關注。

零跑汽車創始人朱江明在接受媒體採訪時表示，2020年下半年，前來公司的資方數量明顯增加。一方面是T03帶來的銷量增長，同時第三款車C11也讓資方看到希望，而“蔚小理”已經上市，吸引了資金，“零跑很可能是他們（資方）最後的一張門票”。

雖然T03銷量可觀，但它的成功卻無法復制和延續。張翔告訴“V觀財報”(：VG-View)，T03的優勢是高性價比，如果沿着T03的定位走下去，零跑汽車在成本方面面臨不小的阻力。況且當前A0汽車市場已是一片紅海，奇瑞、歐拉、五菱宏光等車企都在這個市場中廝殺。

C11是零跑汽車推出的第三款車型，售價區間爲16萬至20萬元，是一款中型純電SUV。截至2021年底，已經收獲了22536個訂單。C11這款車，主打的也是性價比。C11車型很大，無論是車型設計，還是硬件設施，均有一定的競爭力，且號稱價格只有特斯拉Model Y的一半，在中小城市中，C11是一款很有面子的車。

至於還未交付的新車型C01，雖詳細售價還不可知，但據此前零跑汽車發布會上透露，零跑C01和零跑C11都是15萬至20萬的價位區間。新車型C01最大的亮點在於一款新技術的運用，即可以使車輛續航裏程達到700公裏的電池底盤一體化技術（CTC）。據了解，C01將是全世界第一款運用CTC底盤的車型。除此之外，增程式版本、四驅電動，也是C01的亮點。

截至目前，零跑汽車在售車型最低7萬起，最高可達24萬，在不同的細分市場中都有產品。在業內人士看來，以零跑汽車目前有限的資源來講，這個產品矩陣是最合理的路线。“零跑汽車現在的產品分布是很高效的。當客戶被營銷吸引到店後，面前有各個價位的不同車型，總有一款能符合預算。在零跑當前的情況下，全面兼備的長蛇陣打法是一個正確的產品战略。”張翔說。

張翔認爲，在主攻城市方面，零跑把目標放在了中小城市身上。“和特斯拉、‘蔚小理’相比，零跑汽車起步較晚。如果硬要在一线城市中引流做營銷，背後要付出巨大成本。所以零跑汽車希望和第一梯隊錯位營銷，在中小城市中擴展市場。”張翔說，

“V觀財報”查詢零跑汽車官網後發現，零跑汽車在北京共有4家體驗中心，分別位於昌平區、房山區和豐台區。而在中小城市中，如寧波，零跑汽車則开設了9家體驗中心，且有多家位於銀泰、萬達等高端商場中。

截至2021年底，零跑汽車共有23家直營店和268家經銷商合作店。同時，零跑汽車還預期於2023年在歐洲开設首家海外旗艦店。

2021年，零跑汽車共交付汽車43748輛，營收31.32億元，銷售成本爲45.20億元。若不考慮其他影響，每賣一輛車，零跑便會虧損近3.2萬元。在多種因素影響下，零跑汽車2019年至2021年的毛利率持續爲負，分別爲-95.7%、-50.6%和-44.3%。反觀“蔚小理”，卻均已實現毛利率正向增長，其中理想汽車的毛利率已超過20%。

雖然毛利率持續爲負，但朱江明卻對未來十分看好，曾爲零跑汽車定下“對標特斯拉”“2025年銷量80萬輛”的目標。

爲了實現80萬輛的目標，零跑汽車預計在2025年底前推出八款新車型。而從市場的競爭來看，零跑汽車身上的擔子並不小。

據悉，除零跑汽車的C01外，還有多家車企將在2022亮相或交付一款或多款全新車型。如蔚來預計發售的ET7、ET5、ES7，其中包含激光雷達、1000km續航、電吸門等多個亮點；而嵐圖的夢想家，長度達到5.3米，軸距達到3.2米，开創了大型MPV的先河。這些車型都是零跑C01潛在的競爭對手。

零跑汽車的上市申請材料顯示，傅利泉和朱江明夫婦結爲一致行動人，共同持有零跑汽車31.01%的股份。公开資料顯示，零跑汽車成立於2015年，最初的控股股東爲大華股份，在經過了多輪融資之後，大華股份持股比例稀釋到了8.89%；當前控股股東爲傅利泉，持股15.7%；零跑汽車創始人朱江明持股11.7%。同時，傅利泉和朱江明分別持有大華股份總股本的34.18%和5.36%，大華股份是僅次於海康威視的安防巨頭。

從安防巨頭走出的朱江明很有野心，談起創立零跑汽車，朱江明曾表示：“我還有個千億夢想，但安防產品全球總量僅有千億規模，所以要選擇一個新行業。”

這份野心從零跑的造車方式中可以看出，和其他造車新勢力不同，零跑汽車從零开始；核心技術部件自研自產；實現底層接口、算法和數據通訊協議的統一；簡化供應鏈並降低生產成本。

根據弗若斯特沙利文的資料，零跑汽車是中國目前唯一一家具有全域自主研發能力的新興電動汽車公司，同時也是中國垂直整合程度最高的新興電動汽車公司。據了解，2021年8月前，零跑汽車還是由另外一家汽車企業代工。此後，零跑汽車便开始在金華的自建工廠內生產，目前的產能爲20萬輛/年。同時，零跑汽車還稱在金華擁有一塊6.67萬平米的土地，可用於進一步擴大生產；並計劃於2022年在杭州建設面積約爲54萬平方米的新工廠。

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