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事件：7月20日，特斯拉2Q23業績交流會提及，得州工廠4680產量較Q1+80%，累計產量超1000萬顆，超市場預期。Cybertruck4680採用硅基負極和高鎳正極，電芯能量密度將比當前高10%，爲年底Cybertruck量產做准備。

點評：

1、大圓柱25年復合增速超230%，儲能滲透或超預期。1）動力方面，大圓柱電池具備高能量密度+高安全性+適配快充等優勢，量產後經濟性有望凸顯，特斯拉、寶馬等已明確大圓柱路线；2）儲能方面，基於大圓柱電池高安全性、高生產靈活性及降本優勢，億緯鋰能、鵬輝能源、廈門海辰等企業已推出大圓柱磷酸鐵鋰儲能電池，特斯拉也有望與C合作，在上海megapack工廠導入4680+鐵鋰方案，24Q3有望啓動量產。根據測算，在動力+儲能雙輪驅動下，25年大圓柱電池需求超260GWh，CAGR超230%。

2、特斯拉4680量產進展超預期，護航Cybertruck年底量產。加州工廠22年底對應年化產能約4GWh，今年另租廠房擴產，規劃產能超10GWh，爲當前供應主力，後續兼顧試制任務；得州工廠截止6月累計產量超1000萬顆（近1GWh），隨着後續量產推進及和工廠擴建，將成爲量產主力，規劃超25GWh。我們預計今年特斯拉年產出10-20GWh，考慮內華達工廠、加拿大工廠，預計特斯拉23/24/25年電池產能規劃分別達30/50/100GWh。

3、24年規模放量在即，行業步入密集發包期。4680電池生產良率&效率持續提升，電池廠已逐步具備規模化量產能力。設備端反饋，1H23國內億緯、比亞迪、國軒高科等新增大圓柱設備訂單，海外企業中LG、三星相對領先。我們預計23年國內部分企業有望實現率先量產；24年行業規模放量，預計進入密集發包期。
 投資建議：目前電動車仍爲估值、預期低點，行業需求已逐步好轉，板塊酝釀反轉。重點推薦確定性高、新技術密集賽道4680，首推盈利穩健材料龍頭（寧德時代、恩捷股份、天賜材料、科達利）、高彈性預期（東山精密）、新技術（泰和新材、東方電熱）等。

$泰和新材(SZ002254)$ $寧德時代(SZ300750)$ $恩捷股份(SZ002812)$ 

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