半年時間一閃而過，在首次赴港招股書失效後，7月9日，數字零售平台多點數智有限公司（Dmall Inc.）（以下簡稱“多點”）再次更新招股書，第二次向港交所發起衝擊。

多點成立於2015年，創始人爲張文中，也是物美超市的掌舵人。多點的起家，也正是依賴物美超市在北京、杭州等數百家門店的支持。繼舊版招股書237次提及物美集團後，更新後的招股書將這一數字提升至361次，將多點與物美的聯系再度加深。

這種依賴在經營業績表現突出。根據更新後的招股書，2020-2023年一季度，多點實現營業收入分別爲4.87億元、10.45億元、15.01億元與3.90億元。其中最大客戶物美集團產生的收益佔比達到54.5%、45%、44%及51%，佔據了多點營收的半壁江山。

此外，以2023一季度爲例，在多點的前五大客戶中，重慶百貨集團、銀川新華集團、麥德龍中國實體等均與物美集團在股權方面存在強關聯，是“物美系”名副其實的關聯方。而這部分關聯實體收入佔比達到68.5%，相當於近七成營收均來自於物美支撐。

盡管擁有物美的強力支持，但多點的增速开始滑落。報告期內，公司營收由2021年同比增長114%降至2022年的44%，今年第一季度，這一數值再次降至1.5%。

目前，多點的營收主要由三部分組成：零售核心服務雲、電子商務服務雲及營銷及廣告服務雲。從各部分客戶數量變化來看，多點的客戶規模正在逐漸萎縮。

其中零售核心服務雲報告期內客戶數量分別爲73名、234名、435名、311名。同期，電子商務服務雲客戶數量也由2022年37名下滑至2023年一季度的30名，營銷及廣告服務雲客戶更從2022年146名下滑至2023年一季度的74名。

可以看出，進入今年一季度後，多點的各項客戶種類紛紛出現下滑態勢。在重度依賴物美支撐的情況下，多點想要通過SaaS解決方案獨立开拓市場的愿景，目前看來未能如愿以償。

與此同時，多點的虧損問題也十分嚴峻。2020-2023年第一季度，多點期內虧損分別達到10.9億元、18.3億元、8.4億元、3.42億元，三年多下來，公司累計虧損超40億元。

唯一令人欣慰的是，公司的虧損幅度逐漸开始收窄。報告期內，淨虧損率分別爲223.8%、174.7%、56.0%、87.8%。

不過，多點的虧損收窄，與盈利能力提升關聯不大，主要在於“節流”。

以營業成本爲例，2022年，多點物流成本和僱員福利开支分別爲3.43億元、1.89億元，佔比22.8%、12.6%。2023年第一季度，這兩項开支分別降至6328萬元、3744萬元，佔比16.2%與9.6%。兩項數據下滑爲多點騰出了盈利空間。

與此同時，多點的銷售費用和研發开支也在不斷收緊。報告期內，公司銷售及營銷开支分別爲3.34億元、6.08億元、3.07億元、0.64億元；同期，研發开支則分別爲4.44億元、6.15億元、6.07億元、1.39億元。

可以看出，短期內壓縮成本，確實給多點帶來了財務數據的改善。但從長遠來看，一味的“節流”，對於虧損收窄並無明顯幫助。另外過分節制成本开支，也不利於公司長期拓客及競爭力的提升。

雪上加霜的是，多點的現金流狀況持續承壓。2020-2023年第一季度，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-4.81億元、-12.75億元、-8.07億元與-3.19億元。持續流出的現金流正在爲虧損中的多點敲響警鐘。

缺乏造血能力的多點，其發展軌跡離不开投資機構的強力支撐。從2015到2021年，多點先後完成了三輪融資，累計融資金額達到7.04億美元，折合人民幣50億元，其中不乏騰訊、IDG資本、興業銀行等知名投資機構。

上述幾大投資機構，也是除創始人張文中外，多點的幾大重要股東。截至IPO前，張文中持股約58.36%，IDG資本持股7.67%；興業銀行持股3.32%；騰訊公司持股3.26%。

在資本的支撐下，張文中還不斷在多點之中安插自己的“家族力量”。除了任命自己的外甥張峰出任執行董事及總裁，張文中的女兒張康融也在多點擔任非執行董事一職。

但面臨連年虧損的深坑，資本的支持和家族支撐也無法掩蓋多點的頹勢。根據招股書，截至2023年第一季度，多點現金及現金等價物余額爲4.77億元。對於一年營業成本就燒掉8個億的多點而言，這點余額又將支撐多點走多遠？

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