周一滬深兩市低开之後出現震蕩反彈的走勢，近期大盤出現一定的震蕩反復，而市場風格出現了一定的切換。上半年熱追捧的AI板塊，由於很多個股半年報業績不及預期出現較大幅度下滑，有的甚至虧損，所以出現了高位回落的走勢，風險也逐步體現。從半年報的預告來看，新能源和消費仍然是增長比較確定的方向，所以最近已經开始出現低位回升的一個態勢。周一市場仍然是以結構性行情爲主，市場的結構性機會依然較多。

上半年A股市場主要是追捧AI、追捧中字頭，下半年市場行情有望逐步擴散到其他的業績優良的好公司，特別是業績增長穩定且具有品牌價值的白酒、醫藥、食品飲料等消費白馬股以及景氣度比較高的新能源汽車、鋰電池、光伏、儲能等新能源的板塊的優質股票。從長期來看，業績優良的好公司能夠給投資者帶來長期業績增長的機會。股價短期是投票機，長期是稱重機，也就是說股價短期的波動可能受到各種因素的影響。長期來看，持有一個公司長期的回報就是公司長期的業績增長，我們對於傳統藍籌股的投資可以參考淨資產收益率ROE指標。芒格曾經說過，長期持有一支業績穩定的優質股票，年化收益率大致相當於公司的ROE。而對於成長股，我們則需要看重它的成長性，也就是利潤增長率。利潤增長率大致和公司長期持有的年化收益率接近。因爲成長股還沒有成熟的商業模式，利潤還沒有釋放出來，所以他的淨資產收益率比較低，但是如果具有確定性的成長，成長性比較高也能帶來穩定的回報，做價值投資就要堅持做好公司的股東。

7月22日是科創板开板四周年，這四年來有五百多家公司登陸科創板，多數屬於科技創新企業，科創屬性比較明顯。有一些公司不符合繼續上市的條件，則及時的進行了退市從而來實現優勝劣汰。做科創板等成長股的投資仍然要堅持價值投資。在6月份基金嘉年華論壇上，前海开源战略顧問王宏遠先生提出中特估理論是A股市場慢牛長牛的基礎。他提出對於中特估的理解要更加全面，並不僅僅是中字頭的國企，實際上具有中國特色的好公司都具有估值修復的機會，不僅包括優質股票、中國股票、中國債券以及人民幣都具備估值修復的機會。現在這些資產明顯被低估，長期來看他們的估值修復的空間依然較大。中特估理論是去年金融街論壇上證監會主席易會滿提出來的，探索中國特色估值體系，優質的中國的公司從長期來看是投資者分享中國經濟成長、中國經濟轉型最好的一個載體，建議大家一定要保持信心和耐心。

近期美股走勢強勁，道指收出了十連陽。美股的強勁走勢對於全球資本市場的走勢也形成了一定的帶動效應。美國經濟今年增速只有1%左右，但是通脹出現了明顯的回落，6月份美國CPI降到3%，說明美聯儲連續十次暴力加息的效果逐步體現，這是美聯儲下一步放松貨幣政策的一個重要信號，這對於美股的反彈形成了比較大的一個推動效應。從這一波美股上漲的動力來看，主要還是優質的科技龍頭股，特別是像蘋果，股價創新高極大的帶動了科技股的上漲，從而帶來了比較強的賺錢效應。

從上半年走勢來看，A股和港股走勢落後於美股、歐股和日股，下半年A股和港股有望出現估值修復的機會迎頭趕上。從價值投資的角度來看，優質的股票資產是值得長期投資的法寶，長期投資的標的。中特估理論是A股市場將來展开慢牛長牛的一個基礎。中國股票資產、中國債券以及人民幣資產整體上都是被低估的，所以中特估不止包括中字頭國企還包括很多具有中國特色的好公司。

前幾年我提出探索中國特色價值投資的概念，我一直推廣價值投資理念，在A股市場做價值投資還要結合A股市場的實際，在市場出現明顯泡沫的時候要敢於及時的減倉從而降低風險，在市場極度低迷的時候要敢於加倉從而在低位布局好資產。賣在人生鼎沸時，买在無人問津時。逆向投資在A股市場尤其重要，特別是A股市場是以散戶投資者爲主的市場，羊群效應比較明顯，往往出現好資產的錯誤定價。

當前也是A股市場處於三重拐點的時候，第一重拐點就是經濟的拐點。上半年雖然經濟出現了復蘇，但是復蘇力度並不大，還是具備着反彈的空間。下半年隨着一系列穩經濟增長的政策逐步落地，經濟復蘇的力度有望逐步加大，當下正是全年經濟增長的低點。第二重拐點是市場的拐點，上半年市場雖然出現了震蕩反彈的走勢，但是主要是靠AI和中字頭上漲的貢獻，多數板塊是下跌的，賺錢效應比較差。上半年基金整體也是收益不佳，下半年市場有望在經濟復蘇預期增強的情況之下出現恢復性上漲。第三重拐點是市場風格切換的拐點，上半年市場的風格主要偏向於AI板塊，下半年市場風格將有望切換到業績優良的好公司。

做價值投資要堅持布局好股票、好基金，同時要堅持多元化投資的原則。著名的投資大師瑞·達利歐講到，我將最重要的原則稱之爲“投資的聖杯”，也就是多元化投資。簡單的來說，他的意思是如果你擁有10種或者15種好的並且不相關的投資標的，你可以在不降低回報的情況下減少高達80%的風險，這意味着你的風險回報比可以增加五倍。降低風險是關鍵，所以你要知道如何在10種或15種不同的投資裏分散風險，如果你能夠做到這一點，你就能賺到錢，因爲賺錢不止是指盈利，也包括消除和減少虧損，這樣你才可以繼續參與這場遊戲。許多人認爲賺大錢的方法是做出一個或幾個好的賭注，這是錯誤的。用這種方法只會讓你淘汰出局，因爲你可能會遇到很糟糕的情況。要記住，你不知道的比你知道的更重要。所以多元化的力量是很強大的。因此，我希望你了解你擅長什么以及如何有效地分散投資，從而獲得一個相對風險而言的良好回報，這是最重要的原則。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）

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