中共中央政治局7月24日召开會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

　　高層會議釋放哪些重磅信號？如何影響你的錢袋子？中新經緯梳理多家機構券商首席解讀以饗投資者。

　　“經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程”

　　——明確當前經濟運行困難挑战

　　會議指出，當前經濟運行面臨新的困難挑战，主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜嚴峻。疫情防控平穩轉段後，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。

　　國盛證券首席經濟學家熊園博士指出，本次政治局會議，直面經濟面臨的內外部壓力，首提“經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程”。

　　國金證券首席經濟學家趙偉認爲，會議對總體經濟形勢研判中性客觀，提到短期經濟面臨新的困難挑战，同時曲折式修復下長期向好的基本面沒有改變。

　　中國首席經濟學家論壇理事長、植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平對中新經緯分析稱，會議首先明確了當前宏觀經濟運行面臨的新困難挑战。

　　具體來看，一是國內需求不足，主要體現在投資和消費兩個方面；二是企業經營困難，大部分企業資產負債表受到嚴重衝擊，特別是民營企業有現金流斷裂風險；三是重點領域風險隱患較多，房地產銷售不暢導致房地產企業債務壓力增大，財政收入下降加大了地方債務償還風險；四是外部環境復雜嚴峻，發達經濟體核心通脹居高難下，導致全球高利率將維持不短的一段時間，使得內外利差倒掛，資本流出壓力加劇，歐美等經濟體需求減弱抑制我國出口。

　　“要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費”

　　——消費有望繼續保持較快增長

　　會議強調，要積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內需战略同深化供給側結構性改革有機結合起來。要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休闲、文化旅遊等服務消費。

　　趙偉提到，7月政治局會議召开前，中央及各部委動態已透露當前政策的三大主线，分別爲擴內需、促轉型、提振信心。年初以來，中央及部委多次強調將恢復和擴大消費擺在優先位置，本次會議亦將促消費置於結構性政策首位，供需兩端協同發力，重點促進汽車、電子產品、家居等大宗消費和體育休闲、文化旅遊等服務消費。

　　爲何如此重視汽車等大宗消費，以及文化旅遊等服務消費？

　　連平指出，汽車消費約佔整個社零的九分之一，拉動作用明顯。汽車銷售持續向好，會對消費產生較大帶動作用。近年來，服務消費已佔到整個消費的四成，服務業持續好轉，對消費加快恢復有較大促進作用。“下半年，隨着需求企穩回升，就業形勢逐步緩和，各地促消費政策不斷加碼疊加消費場景的進一步增多，消費有望繼續保持較快增長。”

　　著名經濟學家、萬博新經濟研究院院長滕泰對中新經緯表示，“真正對消費促進效應最大的是一次性收入，比如發錢或發消費券，全部或大部分都會用來消費；又比如股市帶來的財產性收入增加，也會大幅提高消費。”

　　“要活躍資本市場，提振投資者信心”

　　——股市迎來重大利好

　　“在重要會議提出活躍資本市場的明確要求，說明資本市場在國民經濟中的定位提升，如何更好地發揮資本市場的作用提上了議事日程，提振投資者信心也是非常直接的要求，這非常罕見。”英大證券首席經濟學家李大霄對中新經緯表示。

　　李大霄指出，可以預期的是，隨着一系列穩定經濟，穩定房地產市場，支持民營經濟民營企業，穩定匯率，推動平台經濟健康發展，積極的財政政策和穩健的貨幣政策的共同發力，穩定經濟穩定股市可以期待，這是重大利好消息。

　　川財證券首席經濟學家陳靂接受中新經緯採訪時表示，投資者對市場預期穩定甚至積極，是經濟復蘇企穩的關鍵，“穩預期”仍是下半年經濟工作的重點。

　　如何進一步活躍資本市場？

　　陳靂認爲，首先，根本保障層面，應推動資本市場改革走深走實。優化市場生態，完善資本市場體系，健全市場化資源配置體制機制，從根本上激發市場活力。其次，資本市場功能層面，應充分發揮資本市場在服務實體經濟高質量發展方面的重要作用，引導資金更大程度流向科技創新、制造業、民營經濟等領域。

　　海通證券首席經濟學家荀玉根認爲，今年以來股價與基本面背離，隨着經濟和盈利回升，未來投資主线將回歸基本面，隨着政策效力逐步顯現，中國經濟和A股盈利有望步入上行周期。展望下半年，資本市場制度規則體系，法治供給料將進一步加大，加強投資端建設、完善私募基金規則體系、持續推進對外开放等活躍市場的制度規則有望陸續出台。

　　“適時調整優化房地產政策”

　　——房地產重磅政策，限購松綁或取消

　　在房地產表述方面，會議指出，要切實防範化解重點領域風險，適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展。

　　對此，易居研究院研究總監嚴躍進認爲，此次提及了供求關系發生重大變化的新形勢，具體來說實際上包括購房需求步入冰凍期、投資投機需求大規模離場、供求矛盾开始呈現供大於求的特徵、二手房掛牌激增歷史罕見等。

　　對於後續政策趨勢，在嚴躍進看來，此次會議後會有系列重磅政策，尤其是限購松綁取消、房貸政策持續寬松、一线城市率先松綁等方面會有持續性的大招，對於房屋交易和市場信心提振將有極大的作用。

　　平安證券首席經濟學家鐘正生指出，會議未提及“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，而2019年以來的每年4月政治局會議和7月政治局會議中，此前已連續9次提及。結合本次會議“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”的表述，較爲樂觀的猜測是中央層面或認爲新形勢下“房住不炒”已經實現。

　　針對“要切實防範化解重點領域風險”，連平解讀稱，房地產領域的風險主要還是集中在房企。目前房企償債壓力不容忽視，年內“保交樓”專項借款可能存在一定資金缺口，這對房地產投資形成明顯拖累。同時，房企銀行貸款利率高於其投資回報率，導致銀行業房企不良貸款產生。預計下半年將加大住房金融供給側支持力度，加快推進支持房地產“金融十六條”及“三支箭”政策落地，有效化解房企金融風險。

　　“發揮總量和結構性貨幣政策工具作用”

　　——开啓降息降准空間

　　會議指出，要用好政策空間、找准發力方向，扎實推動經濟高質量發展。要精准有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，延續、優化、完善並落實好減稅降費政策，發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展。

　　“發揮總量和結構性貨幣政策工具”表述引關注，後續有沒有降准或者降息可能？

　　對於財政政策的表述，華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜分析稱， 6月央行對金融機構債權/總資產比例大幅擡升(6月34.3%，較5月的32.4%明顯擡升)，該比例過快提升往往意味着降准的必要性提升。此外，考慮到八月开始有大量MLF到期，三季度降准排序或在降息之前，後續匯率由政策引導型穩定轉爲自發穩定後才有降息的條件，仍需保持觀察。

　　招商證券首席宏觀分析師張靜靜認爲，下半年二次降准，目前看3季度落地的概率較大；至於降息，可能還要結合海外央行的政策節奏和匯率動態評估。

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