國泰君安發布研究報告稱，7月政治局會議直面經濟挑战，政策表態更爲積極，舉措重點在擴大內需和提振信心，而非短期刺激，房地產與地方債務表述調整，不確定性下降。該行認爲市場對於風險的定價已經較充分，單邊調整行情接近尾聲，走勢走向震蕩，當前在震蕩區間底部不妨積極一些。市場情緒的企穩有助於投資機會的出現，主題成長行情有望回潮。前期預期過於低迷，估值深度折價的部分低庫存周期品也有望出現反彈。

國泰君安主要觀點如下：

政策表態更爲積極，有助市場情緒企穩。

7月24日中央政治局召开會議，從通稿看有三個方面值得重點關注：第一，決策層客觀研判經濟形勢並未回避挑战，如“國內需求不足”、“一些企業經營困難”等。第二，政策發力的表態更爲主動和具象，如“加強逆周期調節和政策儲備”、“積極擴大國內需求”以及具體行業部署。第三，對民營經濟、房地產與地方政府債務均有積極的表態。總的來看經濟支持政策進入小步前進的階段，這有助於推動風險敞口的收斂與市場情緒的企穩。

支持重點在擴大內需和提振信心，而不是短期刺激。

從政策發力的基調上看“要用好政策空間、找准發力方向，扎實推進經濟高質量發展”，意味着下一階段的經濟支持性政策思路並不是重走老路和大水漫灌，重點仍在高質量發展，支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展。從具體的舉措看：1)提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休闲、文化旅遊等服務消費;2)發揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券的發行和使用。3)出台促進民間投資的政策，等等。近兩周以來已有多項政策落地，投資者普遍已有較爲充分的預期。

房地產和地方政府債務定調調整，不確定性降低。

此次會議在房地產與地方債務的表述中更爲積極，比如“適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱”，“要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和‘平急兩用’公共基礎設施建設，盤活改造各類闲置房產”，表明下一階段針對提振購房需求以及地產开發重建將進一步發力，但方向和目標也同樣指明。對於地方政府債務的表述也相較於過去嚴控隱性債務有了新的變化，尤其是“制定實施一攬子化債方案”。以上的表態和舉措均意味着在房地產和地方債務的風險應對上將更積極，有望推動不確定性的下降。但相關內容放在“防風險”而非擴內需的篇幅中，表明以上兩類工具化解風險爲主，而非規模刺激。

資本市場定調更直接，有望活躍市場交易。

以往政治局會議對資本市場相關的表述主要是制度建設和關注中長期問題，強調資本市場改革和關鍵制度創新。但此次會議着重強調“要活躍資本市場，提振投資者信心”，更直面的是短期問題和當下投資者信心不足、資本市場成交低迷，這是十九大以來的首次。表述和關注點的變化，或意味着更寬容的市場環境，有助於投資者情緒和交投的改善。

震蕩底部不妨樂觀一些，主題成長回潮，順周期看alpha。

綜上，宏觀經濟和政策不確定性下降，但預期上修和風險偏好提振還需要更多的催化。該行認爲市場對於風險的定價已經較充分，單邊調整行情接近尾聲，走勢走向震蕩，當前在震蕩區間底部不妨積極一些。市場情緒的企穩有助於投資機會的出現，主題成長行情有望回潮。前期預期過於低迷，估值深度折價的部分低庫存周期品也有望出現反彈。

風險提示：地緣摩擦風險加劇;需求復蘇不及預期。

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標題：國泰君安政治局會議解讀：震蕩區間底部不妨積極一些 主題成長行情有望回潮

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