來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 番茄（搬磚版）

最近，茶飲界有多熱鬧？有市場消息稱，至少有六家中國奶茶連鎖店正在考慮海外IPO。

其中，霸王茶姬正在與美國銀行和花旗合作，探討潛在赴美IPO；茶百道、滬上阿姨、古茗也正在考慮赴港IPO，盡管品牌方回應不予置評。

扎堆排隊上市背後折來的是什么信號？自奈雪的茶流血上市後，2年時間無人踏入港交所，“奶茶第二股”會在今年誕生嗎？

01 中腰部茶飲上市爲哪般？

這不是中腰部茶飲們第一次被曝上市。

2021年8月，媒體報道稱古茗考慮最快於2022年在香港IPO，計劃籌資3億至5億美元。彼時，古茗方面予以否認，表示內部沒有這個消息，也沒有收到上市計劃。

同年，茶百道被傳出計劃在2022年赴港IPO的消息，隨後不了了之。

2020年11月和2021年6月，滬上阿姨分別獲得來自嘉御資本兩次投資，且兩次成交金額均爲近億元。

2021年可以說是茶飲品牌們高度敏感的一年，這一年奈雪的茶作爲“奶茶第一股”成功登陸港股市場，也燃起了品牌們衝刺港美股的熱情和希望。

目前茶飲行業主要有兩種盈利模式，第一種是以蜜雪冰城爲代表的，靠賣食材賺錢。食材和包裝材料銷售收入就佔了總收入的80%以上，其他的包含加盟費管理、銷售設備設施等收入，可以說這是蜜雪冰城獨有的模式優勢；第二種是以古茗爲代表的靠加盟費盈利，也意味着擴店是關鍵，書亦燒仙草、滬上阿姨、茶百道都屬於這種。

今年以來，古茗、書亦燒仙草、滬上阿姨、茶百道均明確喊出“萬店”目標，並爲此目標持續下沉市場。登陸資本市場，對品牌們來說可以籌集到更多資金，進一步擴大業務和實現長期發展的目標。

這次的上市潮在意料之中。過去兩年，茶飲三巨頭中的蜜雪冰城、喜茶多次被傳出上市消息，但均已折戟，至今茶飲界都難以誕生“奶茶第二股”，爲什么？

首先是盈利難點，2021年下半年，大家對喜茶、奈雪的關注度就开始下降。截至2022年12月31日止年度業績，奈雪營收42.92億元，同比減少0.1%；經調整淨虧損4.61億元，相當於上一年1.45億元的3倍多。上市一年半，奈雪還在虧錢。　

從扭虧爲盈，到轉盈爲虧，再到艱難止損，作爲新茶飲“第一股”，奈雪的發展狀況被認爲是這個行業的“風向標”，牽動着資本市場和消費者的密切關注。

而喜茶曾經多次表態不考慮做加盟，今年年初也开始开放加盟店。同時通過下調價格的方式打入下沉市場。走高端路线的奈雪、喜茶不僅不賺錢還虧錢，只能以銷量換毛利率這樣的方式突圍。

那中腰部茶飲們呢？可以說是卷無可卷。

由於缺乏品牌勢能，同質化較爲嚴重，品牌之間也沒有明顯的競爭壁壘，消費者更沒有忠誠度可言。在此情況下，品牌們只能比拼規模和價格。

窄門餐眼數據顯示，當前國內門店數量排名前六的品牌分別爲蜜雪冰城、古茗、書亦燒仙草、滬上阿姨、茶百道和CoCo都可，營業門店數分別爲24536家、7678家、6874家、6831家、6753家和4519家。

（圖源網絡） 

從數據上看，除蜜雪冰城遙遙領先，其他品牌規模上差距並不大，說白了背後比拼的還是資金實力。再來說價格帶也相差不大，最低比如蜜雪冰城一杯5元的檸檬水，但這么低的成本也只有蜜雪冰城可以做到。

對中腰部茶飲品牌們而言，如何從衆多品牌中脫穎而出，也是資本希望看到的答案。

02 供應鏈能力的比拼

供應鏈能力的比拼是關鍵，我們先來看一個案例。

田野股份，一家爲喜茶、奈雪、一點點等茶飲品牌提供果蔬制品、茶制品、植物蛋白等原料和配料的公司。

在2023年發布的一季度報告中，實現營業收入28.76億元，同比增長12.34%。實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.15億元，同比增長156.78%。

爲什么一家做原料的公司，營收和淨利潤均實現了較高的增速？這除了得益於新茶飲行業市場需求的增長，還有兩點也極爲關鍵。

一個是受益於公司拓展的新業務和新市場。比如與農夫山泉合作开發了“農夫山泉+水果”系列產品；與可口可樂合作开發了“可口可樂+水果”系列產品；與蒙牛合作开發了“蒙牛+水果”系列產品等等。田野股份積極开拓了其他食品飲料、乳制品、烘焙等行業的客戶。

一個是在面對原材料價格波動、運輸成本上升等壓力下，田野股份通過加強供應鏈管理、提高生產自動化程度、降低庫存周轉率等措施，有效控制了成本支出，並提高了生產效率和質量。

對中腰部茶飲們來說，供應鏈的搭建管理也極爲關鍵。一來可有效控制原料成本，二來茶飲品牌需要搭建產品生態，從而形成產業閉環和壁壘。

比如，2022年4月，書亦燒仙草投資控股了一家長沙本地咖啡連鎖品牌“DOC咖啡”，將業務品類從新式茶飲延伸到了咖啡上，彼時，DOC咖啡的門店數量只有7家，如今已突破20家。

2022年5月，書亦燒仙草又投資入股了一家上遊供應鏈企業“徐州方德食品”，後者主要從事植脂末、植物蛋白飲料幹粉和濃縮液等植物基產品的生產供應。

（圖源網絡） 

除此之外，書亦燒仙草還通過合資的方式與多家公司合作，來保證產品的研發、核心原材料及包材的供應。

可以看出，書亦燒仙草的投資布局基本是行業比較熟悉的路徑，與其投資方絕味及其他頭部茶飲品牌的操作相差無幾，都是借力資本做品類的延伸和上遊供應鏈的把控。

去年奈雪在多地也投建了專屬茶園、果園和花園，並與超過250家的原材料供應商建立了合作關系，通過投資原料產地，減少公司的原材料成本。

不論是跑馬圈地還是價格廝殺，供應鏈建設都是重中之重，需要大量資金的投入。但同時也意味着更安全的產品把控和更有力的創新。

這是區別規模與價格之外的軟實力，也是對古茗們的考驗。在這一塊，蜜雪冰城無疑是模範生，深入供應鏈上遊、自建倉儲，確保產品低價高質的同時加盟商還有利潤，進一步強化其單店的可復制性。

03 加盟模式背刺何解？

留給古茗們的難題還有一個，要實現萬店規模，加盟需要提速。

但急速的擴張也帶來不少加盟店管理上的問題，尤其是食品安全、人員管理以及營銷宣傳等關鍵要素。

僅2023年，滬上阿姨就曾數次被爆出衛生問題，或是被消費者協會點名食品安全檢查存在問題。在黑貓投訴平台上，滬上阿姨累計共有1700多條相關投訴。

（圖源網絡） 

加盟模式下，食安是一方面，而品牌與加盟商之間的關系也非常微妙。一位河北邢台的書亦燒仙草加盟商曾在抖音上吐槽：“書亦燒仙草一年關閉了400多家門店，品牌只會讓加盟商交加盟費，而幾乎沒有提供任何幫助，甚至可能‘拖後腿’。”

據聯商網的統計,書亦2022年關店數量達400多家，以書亦巔峰時期的超7000家門店計算，書亦的閉店率超過5%。

核心原因在於雙方在產品選擇上有分歧，加盟商對原料有選擇權，但一旦發現新品賣不好或者不好賣，就可能會選擇不上新品，消費者想买也买不到，導致大部分新品都沒有爆火，陷入惡性循環。

蜜雪冰城則是很好的結合了加盟模式和直營模式的優勢，打磨出“品牌+供應鏈+加盟商”的商業模式。

對於加盟商而言，蜜雪冰城以較低的加盟費，高質低價的品牌定位、高企的知名度、完善的食材供給和加盟管理流程能夠保證門店收益，確保門店存活。對於品牌方而言，成熟的供應鏈保證了較高的門店毛利率，以可復制的單店盈利模型實現快速擴張。

茶飲品牌要想做大規模，單純靠直營模式較難實現。

在茶飲賽道競爭白熱化的情況下，2023年加盟模式或將被越來越多品牌所採用。而品牌對於加盟商的招攬，將變得更加激烈。

茶飲上半場，奈雪的茶流血上市至今面臨虧損；茶飲下半場，古茗們會一改虧損魔咒，迎來茶飲業的春天嗎？答案藏在這場資本大战裏。

參考來源：

1.藍鯊消費：加盟商吐槽，一年閉店400多家，書亦燒仙草怎么了？

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