先看當事方之一的小鵬汽車官方新聞：

國內領先的智能電動汽車制造商小鵬汽車，與世界汽車行業中最具實力的跨國公司之一大衆汽車集團共同宣布，雙方就战略技術合作籤訂框架協議，同時，大衆汽車集團對小鵬汽車進行战略少數股權投資籤訂股份購买協議。战略技術合作的目標是利用雙方的互補優勢，建立長期雙贏的战略合作關系。基於战略合作的愿景和顯著協同效應，雙方同時籤訂了股份購买協議，小鵬汽車將以每ADS(*) 15美元的價格向大衆汽車集團發行約佔交易完成後4.99%的A類普通股，總值約7億美元。股份發行將取決於慣例交割先決條件的達成，包括適用的監管審批。

獲得大衆入股的何小鵬應該是很开心的，在微博上曬出了合影：

大衆入股小鵬後，汽車市場競爭的格局就此改寫。

我們都知道，目前還在市場上的新勢力中，小鵬是對智能化方面的技術投入最執着的，比如語音助手，比如自動駕駛，都是小鵬拿得出手的強項。而這些正好也是中國市場比較看重的。

大衆在這方面雖然投入了很多（從Mobility Asia到CARIAD），但目前仍然無法讓ID系列在智能座艙和自動駕駛方面跟中國的新勢力競爭，考慮到目前新能源車型在中國市場的滲透率已經突破了30%，對於大衆而言，如果不能解決自己旗下產品在中國市場的競爭力問題，那么未來的敗局幾乎是任何人都能看見的。

德國人其實也並不傻，據一些工程師說，他們其實調研、拆解了中國幾乎所有的新勢力產品，才最終選擇了小鵬合作。

以後誰有技術，誰沒技術，真不是靠KOL和KOC喊出來的。PPT技術時代已經過去，這些企業是得到了國外同行的關注和認可，這點是昨天從股價，從各種行業評論裏面最直接的。

業內人士說：目前市場的關注點都放在小鵬汽車身上，但對於大衆來說同樣值得我們思考——對於大衆而言，它是一家跨國巨頭，這種身份意味着假如這個組織是一個生命體的話，那么它的思考模式和蔚小理這些創業公司完全不同。

對於大衆而言，它需要考慮的是如何持續穩定的爲股東創造回報（包括了股價上漲和分紅），因此對於大衆而言，造出多少車，在中國市場賣出多少車並不是最重要的，最重要的是如何在中國市場持續、穩定的獲取回報——事實上對於大衆這個體量的公司而言，任何它們做不到的事情只需要跟BAT一樣买就可以了。

因此對於大衆而言，它在智能化方面採取了多方下注的決策，除了自身的CARIAD，以及當下投資了小鵬汽車之外，它也跟地平线進行了深入合作，所以對於大衆而言，小鵬只是它選的衆多手牌中的一張。

因爲保持中國的銷量對於大衆而言其實不是必須的，只要回報合理，當新勢力們股東也未必不是一個好選擇，就像之前大衆推動了保時捷IPO上市一樣。

這件事情也造成了很多其他影響，我們會在文章末尾提及。

對於小鵬汽車而言，當下的估值其實已經偏貴了：

我們對於小鵬汽車的業績估算已經用了非常樂觀的銷量數據：

——考慮到G6產能爬坡速度慢於預期做出了這個銷量預估。

在這個銷量預估下，小鵬原本估值就比較貴，而疊加大衆入股的事件後，小鵬的估值是目前新勢力裏最貴的。

不過貴也有貴的合理之處，因爲大衆的入股意味着小鵬在技術上的優勢被市場認可了，而這部分其實是應該有估值溢價的。

最後，聊聊和機構溝通後的一些結論：

1.隨着大衆入股小鵬，也就意味着後續新勢力大都可能會被傳統巨頭入股，而這有可能會復現2014年互聯網熱潮的情景——繼種子天使ABCED輪次的融資之後，還會加上一個BBA輪。如果目標是bba輪，現在的估值體系都可以重塑了，而這意味着很多市場機會。

2.對於新勢力而言，造車就不必追求水桶了，完全可以主攻一個細分領域做出競爭優勢，然後賣給BBA這樣的巨頭。

3.能引起巨頭關注的新勢力，還是得有一定的護城河，而且這個護城河得是實在的技術組成，或者是某種做大了的商業模式，而對於產品精准定義能力的護城河並不深，這也是爲什么某家車企昨天晚上上漲的幅度最小。

4.賣車的業績算一塊，未來可能有價值的部分，例如小鵬的算法，數據這些資產，可以給另一塊的估值，或者說是整個市場用錢投出來的溢價。

5.下一個市場有技術輸出風聲的新勢力，是零跑，可以期待其後續的動作。

6.李斌之前跟奔馳老大的單獨會見，後續是否有類似的新聞值得期待。

7.對於中國車企而言，想國外輸出產能光靠自己很困難，而小鵬綁上大衆的船後，在歐洲的銷售可能也會有大進展，合資車企還會繼續存在，但會以另一種形式。

8.當下小鵬最需要的，是大衆能夠在供應鏈上幫忙站台，讓G6的產能迅速來起來，否則G6會跟蔚來的ET5一樣，因爲等待時間過長損失大量的訂單。

9.蔚來一直堅持長期主義，目前經營已經全面扭轉，理論上講它不太需要合資，但從走出國外的角度來考慮，蔚來同樣最好有一個深度合作者。

10.德國、日本這些傳統汽車強國因爲新能源化轉型慢已經落後，沒有豐富的IT人才儲備，智能化大概率長期都搞不定，而這正是中國車企得以彎道超車，做產業轉型，向世界輸出產能的關鍵機會。

$小鵬汽車(NYSE|XPEV)$$蔚來(NYSE|NIO)$#大衆7億美元入股小鵬汽車#

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