邊復盤邊成長，投資路上不迷茫，今天跟着堃哥一起聊市場~

由於過去幾年疫情對居民收入產生了較大衝擊，今年消費整體上比較低迷，加上中美貿易脫鉤對出口 產業鏈的影響，與年初的強預期相比，經濟復蘇的力度整體上低於預期，同時居民和地方政府的高槓杆也 約束了依靠地產和基建刺激經濟的能力和空間。

在這樣的經濟大背景下，上市公司盈利從大的層面上看， 較難看到明顯的行業性的上升趨勢，這也是與前幾年相比，今年並沒有看到有哪個大類行業出現了基本面 驅動的行情的原因，而貨幣政策相對寬松的背景下，市場仍是存在投資機會的，比如ChatGPT相關產業鏈和中特估等。

在這樣的經濟背景下，我們的風格仍是立足於業績和成長，並堅持了我們選擇成長股的幾個原則。

不過客觀來說，需求端的低迷還是一定程度上影響了我們部分持倉公司的業績，對組合淨值造成了一些拖累。

ChatGPT 作爲上半年爲數不多的亮點之一，也通過我們持倉的一些 TMT 公司對我們的淨值作出了一些貢獻，但由於其事件驅動的特性，我們並沒能做到重倉參與。AI 對實體經濟的滲透，對各行業生產效率的提升， 從長期看是一個比較確定的趨勢，不過二級市場已經把這種預期做了一部分超前反應，因此短期內，該方向參與的性價比可能已經不是那么高了，但考慮到該賽道的遠大空間和確定趨勢，我們仍愿意持有一部分倉位，同時對其繼續進行跟蹤和觀察，等待基本面的逐步跟上。

隨着國內利率水平的進一步降低，以及一些鼓勵大衆消費政策的出台，加上工業部門整體去庫存接近 尾聲，我們預計接下來宏觀經濟會環比好轉，與之相關的上市公司盈利水平也將會有好轉。

在這個時點，市場越低，我們其實越傾向於增加一些倉位，尤其是我們長期可以很確定其增長空間、只是短期受到需求端衝擊的一些公司，這類公司一旦出現修復，可以提供較好的向上的彈性。

就諾安優選回報的運作而言，我們的投資組合仍保持一定程度的分散，以幫助我們在獲取其增長阿爾法的同時，對衝宏觀經濟可能出現的各種不確定性風險。

今天就先跟大家聊到這兒，投資上有啥問題歡迎給我留言。喜歡我分享的朋友，點贊+點擊左上角關注我的账號，就不會錯過推送內容了。

 本觀點來自基金2023年二季報，今後可能發生改變，僅供參考，不構成投資建議或保證，亦不作爲任何法律文件。

 $諾安優選回報混合(OTCFUND|001743)$ 

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