國盛證券發布研報稱，AI商業化增量可觀，辦公產品及雲服務“錢”途廣闊。在辦公產品、雲服務外，微軟(MSFT.US)的個人計算業務也有望受益於AI迭代。比如，據微軟5月4日文章，過去90天內微軟新Bing AI聊天量超過10億次，New Bing 日活用戶已超過1億，New Bing搜索每月覆蓋超過 50 億用戶僅就可量化的 Office/Azure 來看，基於國盛證券的假設，AI 能帶來的年收入增量望各達400億/100億美金，達微軟當前約2000億收入體量的20%/5%。Copilot 和 Azure AI 讓國盛證券看到了辦公和雲服務賽道的龐大變現潛力。

全球科技龍頭 引領 AI 浪潮

微軟是全球科技龍頭，主要業務爲生產力和業務流程、智能雲、更多個人計算。2023 財年微軟收入 2119 億美金，生產力和業務流程、智能雲、更多個人計算佔比爲 32.7%、41.5%、25.8%。

微軟通過投資 Open AI 引領 AI 浪潮，不斷加速整合 ChatGPT 能力到自身產品中，如推出 Microsoft 365 Copilot、推出 Azure OpenAI 服務、推出基於 AI 驅動的 Bing 和 Edge 瀏覽器等。國盛證券主要針對 1)辦公軟件以及 2)Azure AI 來測算微軟的應用端和雲端可以展望的 AI 收入增量。

生產力及業務流程：Copilot定價 望再造一個Office

微軟的生產力和業務流程業務主要包括 Office 產品及雲服務，LinkedIn 和 Dynamics 及其他，覆蓋企業辦公全鏈路。7 月 18 日微軟宣布 Microsoft 365 Copilot 及 Bing Chat Enterprise 定價，分別爲每用戶新增 30 美金/月及每用戶 5 美金/月。假設當前付費席位數不變國盛證券測算，商業版付費席位的滲透率每提升 25%，即可帶來商業版收入增量合計 400 億美元，與 Office 當前全年收入體量相當。

智能雲：Azure AI望帶來近百億美金收入

微軟具備完整的雲生態，包含 IaaS、PaaS 和 SaaS。AI 時代下，MaaS 服務或將興起，微軟綁定 OpenAI、接入 Llama 2，有望帶來微軟雲計算需求增長。微軟 CFO 預計未來每年可以從 Azure 雲或者 OpenAI 模型开發者獲得約 100 億美元收入。

1)AzureOpenAI 方面，基於 GPT-4 官方定價 prompt $0.03/1000 token和 completion $0.06/1000 token，以及基於訪問次數可類比當前 ChatGPT次數及時長的假設，國盛證券測算每年 AzureOpenAI 可帶來 35 億美金收入。

2)AzureML 方面，含 8x A100 (NVlink)GPU 的 NDA100v4 系列收費約 27美元/小時。在算力供不應求情況下，若未來微軟儲備 GPU 量爲 10、15、20 萬張，可帶來 GPU 算力服務年收入爲 30、45、60 億美元。綜上，結合了“Azure AI+AzureML+Azure AI 基礎結構”的 Azure AI 服務有望帶來接近 100 億美金體量的年收入。

風險提示：AI 商業化進展不及預期，AI 行業監管超預期，假設和測算誤差風險等。

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標題：國盛證券：AI商業化增量可觀 辦公產品及雲服務“錢”途廣闊

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