【市場熱點】小鵬汽車在阿裏巴巴後，又找到了新“大腿”。

7月26日晚間，小鵬汽車有限公司（XPEV.O）率先發布英文信息，和大衆汽車達成一攬子合作計劃，引人關注一點是，大衆汽車還將掏出真金白銀，投資7億美元，獲得小鵬汽車4.99%股權。

筆者看到多家媒體推送信息，措辭用的是“收購”。如果是“收購”，則更大可能是大衆從小鵬原有股東接盤老股，老股東套現離場。因此7億美元資金將無法進入小鵬汽車账上。此外用“收購”一詞，用在公司控制權關系發生變化案例中，或更爲常見。

因此，用“認購”應該更爲准確。小鵬在其官方網站中的新聞稿中原文用的“will issue Class A ordinary”，即發行新股。7月27日，小鵬汽車（9868.HK）向港交所提交的文件中更是明確顯示，發行新股。

7億美元募資，大約是小鵬在2021年7月港股公开發行募資20.6億美元三分之一左右，大約是其美股IPO時募資規模17.2億美元四成左右。阿裏巴巴系在小鵬上市前曾投資大約5.6億美元，晉升第二大股東。

大衆汽車在國內深耕已久，去年與合作夥伴在中國（大陸和香港）交付318萬輛汽車，員工總數超過9萬人。大衆汽車這一把投資也超過阿裏系總投資金額，預計將是小鵬第三大股東。至於爲何選擇4.99%而不是5%，或許是爲了繞开監管門檻有關。

小鵬汽車缺錢嗎？其實並不特別飢渴。

截至2022年末，小鵬持有現金（包括現金等價物）146億元，短期投資162億元，流動性超過300億元。至今年一季度末，現金+短期投資合計大約237億元，減少63億元。

這很好理解，小鵬畢竟持續虧損，最近5年（2018年至2022年）再加上最近一個季度，累計虧損超過240億元，且其持續投資，至2022年度，經營活動現金流始終無法轉正。

和老對手相比，理想汽車2018年至2022年累計虧損不到65億元，今年一季度盈利9.3億元。至於蔚來汽車，就更離譜了，5年虧損654億元，一季度繼續虧損48億元。小鵬雖然比不上理想，但虧損規模和蔚來相比好多了。

造車新勢力的創業者給進入這個行業設定了較高門檻。此時在账上還有200多元現金儲備，再加上大衆汽車送上7億美元（50億元人民幣），只要不是頭腦發熱，生存應該無風險了。

大衆汽車以15美元價格認購新股，並未在小鵬最慘的時候抄底。今年5月末，小鵬股價一度跌至7.5美元附近，如果彼時出手，則將有望獲得近10%股權。

在大衆擬投資和战略合作消息刺激下，周三小鵬美股大漲約27%，港股投資者更爲捧場，全天大漲近34%，分別收於19.46美元和81港元（1份ADS相當於2股普通股）。

需要提醒的是，小鵬在港股公开發行時的股價爲165港元，美股IPO價格爲15美元，隨後在兩次公开發行，價格分別爲21美元、45美元。因此，即便小鵬港股7月27日大漲，和發行價相比，還處在腰斬狀態。

對本次投資，雙方還做出約定，大衆禁售時間窗口將在交割後兩年以上，或者合作造出第一輛車，以兩者時間較早者爲參考；且小鵬汽車的當家人何小鵬擁有股份至少在發行在外流通股所附投票權50%以上，這實際上對何小鵬在此期間堅持也做出了約定。

何小鵬持有少部分A類普通股（440萬股），更多是高投票權的B類普通股，大約3.5億股，這使得其股權在20%左右，但投票權高達70%，牢牢掌控着公司。

也就是說，大衆需要何小鵬始終將公司控制權掌握在手中，小鵬汽車普通股數量總計爲17.32億股，如果保持該股本不變，何小鵬要持有大約1.6億股B類股票就能使其投票權超過50%，實際上何小鵬減持股票的限制並不大。

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