研究學習巴菲特系列04--巴菲特的兩個失敗案例

格雷厄姆和他的學生

在回憶錄裏，本傑明格雷厄姆將自己描述爲一個離群索居者，一個在高中以後就再也沒有親密朋友的人。“我適合成爲所有人的朋友，但卻無法成爲他們的密友”。即使和合夥人戴維多德，他們的關系也從未親密。（孤獨的性格）

從他出生到25歲這段時間裏，美國經歷了4次金融恐慌和3次經濟衰退，格雷厄姆9歲的時候父親過世，他的童年並不幸福，高中畢業後，他申請哥倫比亞大學，但因爲沒有錢，想申請獎學金，卻被拒絕。因此進入了免學費的紐約城市大學，卻因爲兩本借來的書被偷走了，被迫退學。最後，格雷有申請了一次哥倫比亞大學，這次他成功了，也得到了了之前被拒絕的獎學金----事後發現上次是因爲一位職員搞錯了。（格雷厄姆的人生，充滿了悲劇色彩）

1914年，格雷厄姆從華爾街的底層做起，跑腿送消息，後來得到機會，作爲一名統計分析員。之後，他創辦的自己的基金公司（格雷厄姆-紐曼公司）。

他主要通過他的數字分析技巧來獲取高收益率，在他之前，評估證券的價值很大程度上都是在猜測。

格雷厄姆看待企業的時候，考慮的多是倒閉價值而非存貨價值，以清算價值來思考一只股票的價值。因爲回購20世界30年代，當時非常多的公司倒閉，他非常厭惡風險。

巴菲特在他的課堂上，學到了三大主要原則：

1、 一股股票是擁有一家公司的一小部分的權利，是你愿意爲整個企業所支付價格的某一部分；

2、 使用安全邊際。投資是建立在估計和不確定性的基礎上的。大範圍的安全邊際保證了不會因爲誤差而導致失敗，最重要的是，前進的方法首先是不要後退；

3、 市場先生是你的僕人，而不是你的主人。格雷厄姆假設了一個喜怒無常的角色叫市場先生，他每天都會提供股票买賣的機會，而這些價格經常都是不合理的。市場先生的情緒不應該影響你對價格的看法，不過，他真的會一次又一次的提供低买高賣的機會。

1951年，紐約。

在哥倫比亞大學的第二個學期，巴菲特忙碌了起來。

他像格雷厄姆毛遂自薦，到格雷厄姆-紐曼公司工作，不要薪酬。他是格雷厄姆的得意門生，是班上唯一一個得了A+的人，但格雷厄姆拒絕了他，原因是想要把機會給猶太人。

巴菲特很灰心失望。

案例：克利夫蘭精紡廠

21歲的巴菲特回到奧馬哈，在他父親的公司裏做了一名股票經紀人。在1951年底，他依舊擁有了20000美元的自有資金。此時，他最尊敬的兩個人，格雷厄姆和他的父親都建議他不要進入股市，因爲他們認爲股價太高了，但巴菲特並不同意，他認爲此時是進入股市的大好機會，並由此借了錢5000美元，是他淨資產的4分之一。

买入克利夫蘭精紡廠的理由：

他的股價比公司淨流動資產價值的一半還少，並且還有高比例分紅。

結果：

但是接下來，情況發生了變化，公司面臨激烈的競爭，出現巨額虧損，只得削減分紅，股價也隨之大跌。

總結的點：

1、 注意庫存和應收账款的折價

2、 公司的前景

有4種途徑有可能讓淨流動資產價值較高的股票上漲：

1、 經濟環境改善

2、 管理層發憤圖強

3、 公司轉手

4、 公司清算

案例：加油站

买入理由：爲了讓自己減少對現在工作的依賴，一直很喜歡做生意

結果：虧損2000美元

總結：學到了競爭優勢，客戶忠誠度。

巴菲特曾經親自上陣，充當工作人員，直接服務客戶，但他對面的加油站還是生意爆滿，他家運作成熟，擁有客戶的忠誠，我們做什么都無法改變。

筆記：

股神巴菲特也會犯錯，這與能力圈有關，只有不斷的學習，從失敗中學習成長。

公司的競爭優勢很重要。

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