$中天湖南集團(HK|02433)$  11月30日，總承包建築公司中天建設(湖南)集團有限公司(以下簡稱“中天建設”)向港交所遞交了上市申請。這也是中天建設繼2020年5月25日、2020年12月24日、2021年7月9日、2022年3月2日後，第五次遞表港交所。

　　根據上市申請，公司擬將募集資金用於以下四個方面：爲旗下三個項目的前期开支提供資金；採購或更換工程機械及設備；爲建立和運營公司的專有技術中心提供資金；用於營運資金及一般公司用途等。

　　2022年前三季度毛利率10.9%

　　中天建設上市申請內容顯示，根據弗若斯特沙利文報告，就2021年建築行業收入而言，湖南省在中國建築行業的市場份額約爲4.5%，公司是湖南省3438家非國有建築企業中的十大非國有建築企業之一，市場份額約爲0.2%。

　　盈利情況方面，中天建設的業務收入以建築合同收入爲主，公司於2019年-2021年分別實現總收入18.22億元、17.7億元和18.23億元，並於2022年前三季度實現總收入13.66億元，同比增長3.07%；於2019年-2021年分別實現毛利1.83億元、1.89億元和1.96億元，並於2022年前三季度實現毛利1.49億元，同比增長3.32%。

　　值得關注的是，公司2019年-2021年分別實現毛利率10.1%、10.7%以及10.7%，2022年前三季度實現毛利率10.9%，同比持平。

　　東高科技高級投資顧問劉飛勇在接受《證券日報》記者採訪時表示，今年以來，建築行業內企業毛利增速普遍出現了一定程度的放緩，其中，上市建築企業2022年前三季度毛利率平均爲10.08%，同比下降0.49個百分點。

　　劉飛勇介紹，近年來，國內房地產投資明顯放緩，建築行業進入了存量競爭時代，投資回報率出現下滑。同時，隨着行業的內卷，建築企業回款周期不斷延長，企業應收款項周轉天數不斷增長，負債水平居高不下，侵蝕着企業的盈利空間，是導致建築企業的毛利率增速出現放緩的主要原因。此外，粗放型的經營管理方式以及原料價格的持續走高，也使得建築施工企業的成本不斷上升，導致企業利潤一降再降。

　　“目前我國‘穩增長’下基建正在持續發力，同時現在很多建築企業也在謀求轉型，相信很快行業發展就會迎來好轉。”劉飛勇進一步表示，而在趨勢改變之前，建築企業還需要進一步加強對成本的控制，加強自身的議價能力，或者選擇有實力的商業夥伴強強聯合。同時，在互聯網越來越發達的今天，建築企業同樣也需要主動擁抱信息化，盡快實現數字化轉型和升級。

　　對於建築行業毛利率何時能夠得到改善的問題，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進向《證券日報》記者表示，還要看房地產开工和房地產的銷售數據。

　　“至少就明年整體判斷，房地產投資端和銷售端依然偏冷，如果這種趨勢延續，預計建築行業毛利率較低的問題需要等到2024年以後才會有所改善。”嚴躍進如是稱。

　　應收账款佔總資產比例出現下滑

　　另一方面，中天建設近幾年的應收账款變動情況也引起了市場廣泛關注。

　　上市申請內容顯示，公司於2019年-2021年及2022年前三季度分別實現貿易應收款項及應收票據(總額)4.89億元、5.19億元、4.54億元和3.95億元，分別佔公司總資產的26.2%、26.3%、24.1%及21.7%，可以看出比重正在逐步下滑。

　　同時，公司2019年-2021年及2022年前三季度貿易應收款項及應收票據的減值准備分別爲600萬元、880萬元、830萬元和780萬元，分別佔公司貿易應收款項及應收票據的1.2%、1.7%、1.8%及2.0%；2019年-2021年及2022年前三季度，公司平均貿易應收款項及應收票據周轉天數分別爲76.9天、103.9天、97.3天及85.1天。

　　劉飛勇認爲，普遍來看，如果建築行業企業的應收账款佔公司總資產的比例達到20%以上就可以認爲是過高的。

　　“建築企業擁有較強的‘墊資’行業特點，企業的資金實力一般比較好，流動資金較爲充裕，所以相對的，應收账款佔總資產的比例也會稍高。結合最近三年建築行業上市公司的應收账款佔總資產比例來看，平均值基本保持在16-20%的區間，同樣也可以說明，如果應收账款佔公司總資產比例超過了20%，則需要多留意佔比過高風險。”劉飛勇說。

　　事實上，中天建設也意識到了自身貿易應收款項及應收票據(總額)佔公司總資產比例較高的問題。

　　公司方面表示，目前已制定多項內部控制指南，規定定期審閱貿易應收款項及合約資產的账齡及相關跟進程序。並已指定工作組負責提醒客戶合約資產已逾期或即將到期，並收取未付清金額，旨在將債務清算作爲日常管理機制。同時，根據信用評估及內部控制指南，公司通過財務部按月編制合約資產及貿易應收款項資產負債表監察合約資產及貿易應收款項的账齡，使公司可以就有關項目個別地及就本集團共同

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