文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

疫情後第一年2023年，酒店旅遊業全面回暖，國家也先後推出系列直接或間接鼓勵酒店行業發展的政策，酒店行業有望迎來綠色化、數字化、品牌化、特色化高質量發展。

6月28日更新了財報的廣西東呈酒店管理集團股份有限公司（簡稱：東呈集團），擬在深交所主板上市，保薦機構爲廣發證券。本次擬公开發行不超過6,400.00萬股，佔本次發行後公司總股本的比例不低於10%。此次擬投入募集資金8.83億元，用於市場擴張及品牌價值提升建設項目和酒店管理數智化升級建設項目。

東呈集團實控人控股近七成，大佬們群居第二、三大股東；特許加盟爲主直營酒店僅2家，特許經營和商標侵權糾紛頻多，被投訴不斷；客戶數量多且分散，關聯交易金額大，人工成本增長。

實控人控股近七成，大佬們群居第二、三大股東

公司的前身爲廣西城市便捷酒店管理有限公司，2016年9月6日，廣西城市便捷酒店管理有限公司更名爲廣西東呈酒店管理有限公司。2021年6月11日，東呈有限整體改制變更爲股份公司。公司前身東呈有限由程新華、程移華共同出資設立，注冊資本爲500萬元，程新華和程移華分別以貨幣形式出資450.00萬元和50.00萬元。

截至招股說明書籤署日，東呈投資直接持有公司67.95%的股份，爲公司的控股股東。本次發行前，公司的實際控制人程新華通過東呈投資間接持有公司64.55%的股份並控制公司67.95%的表決權，程新華先生擔任公司董事長、總經理。2022年公司年薪達三位數高管包括了5位，包括了公司董祕。

公司第二大股東和第三大股東分別爲北京酷訊互動和深圳龍珠，持股比例分別爲15%和5%。值得注意的是，北京酷訊科技有限公司是美團平台的運營主體。深圳龍珠裏也引入了騰訊，諾亞財富、新希望、清華基金等大佬。

報告期內，公司實際控制人、控股股東東呈投資及關聯方廣西東呈投資存在爲加盟酒店或其股東的銀行貸款提供連帶責任保證、代爲清償或差額補足等擔保措施的情況，上述擔保事項所涉及加盟酒店的數量共計505家，其中報告期內新增擔保涉及加盟酒店200家。截至2022年12月31日，上述505家加盟酒店中，461家加盟酒店處於开業狀態、10家加盟酒店尚未开業、34家加盟酒店已停業或已與公司解除特許經營關系。

2020年9月28日，東呈有限決定向全體股東分配股利合計2.6億元（含稅），該部分應付股利金額與公司對東呈投資的其他應收款進行了抵銷。2022年，公司現金分紅金額爲5004萬元。

報告期各期末，東呈集團貨幣資金余額分別爲10.967億元、16.47億元和16.823億元，佔流動資產的比例分別爲90.20%、91.79%和94.34%。2021年末，公司貨幣資金較2020年末增加5.503億元，上升50.17%，主要原因爲2021年初公司通過股權融資的方式獲得資金8.25億元，但與此同時2021年公司經營活動現金流量淨額爲-18,303.99萬元，且公司償還銀行借款9,599.90萬元。

特許加盟爲主直營酒店僅2家，特許經營和商標侵權糾紛頻多，被投訴不斷

公司業績與酒店行業的發展情況息息相關，旅遊和商務人群是酒店行業重要的客源，旅遊業和商務出行對宏觀經濟高度敏感。根據國家統計局數據顯示，近年來中國GDP增長率有所下滑，未來中國經濟的增速放緩可能會影響商務出行和消費者旅遊意愿，從而可能導致酒店住宿需求減少，影響酒店經營業績。2020年-2022年，公司營業收入分別爲8.192億元、10.427億元及9.538億元，淨利潤分別爲1.014億元、9636.27萬元及1.431億元。

東呈集團主要從事酒店特許經營業務，主要向加盟酒店提供品牌標准、投資測算、工程顧問、酒店管理、系統服務、會員服務和供應鏈服務等服務，向加盟酒店提供各項管理服務並收取相應費用。從東呈集團（2022）粵0111民初15341號訴訟中可發現，公司2022年與加盟商的特許經營許可合同中，每間房間的許可費爲3000元。公司特許經營管理服務收入佔比最高，報告期內佔比分別爲55.71%、55.11%和60.72%。

報告期內東呈集團中檔、中高檔及高檔酒店收入佔比逐年提高，各期收入佔比分別爲33.55%、37.32%和39.68%。不過，佔比最多的還是經濟型，分別爲58.54%、54.41%和50.25%，常年保持過半的比例。

雖然是經濟型酒店爲主，但因爲東呈集團主要以特許加盟爲主，所以報告期內，公司主營業務毛利率分別爲52.85%、47.01%和48.64%，遠高於可比同行均值16.89%、26.24%和23.97%。

同行業可比公司主要從事自營酒店運營及加盟酒店特許經營業務，一般而言，直營酒店運營業務毛利率相對較低，加盟酒店特許經營業務毛利率相對較高。報告期內，公司主營業務收入構成以加盟酒店特許經營業務爲主，直營酒店運營業務收入極小，與同行業可比公司差異較大。

2020年-2022年，東呈集團直營收入酒店佔比分別爲1.73%、1.55%和0.98%。公司旗下的加盟酒店目前已覆蓋30余省、直轄市和自治區，重點分布在華南和華中地區，兩個地區开業的加盟酒店數量佔比約67%。截至2022年12月31日，公司共有已开業加盟酒店2,327家，已开業直營酒店2家，已籤約待开業加盟酒店941家。

有得必有失，東呈集團的特許經營方式，很容易帶來加盟商的糾紛，從裁判文書網可知，公司涉及的特許經營和商標糾紛多達29條，分別發生在與武漢品客堂餐飲管理有限公司、武漢黃秋生酒店管理有限公司、上海加健酒店管理有限公司、曼弄楓文科大酒店、長沙昆侖湖置業有限公司、赤壁市宜尚酒店有限公司之間的特許經營合同糾紛。如據（2021）桂01民初2091號文件顯示，加盟商就稱東呈公司在距離品客堂公司特許酒店距離約1.7公裏處特許开設了同品牌酒店，該行爲雖會對品客堂公司特許酒店產生競爭。

圍繞“城市便捷”的商標使用，東呈集團分別與長沙市岳麓區城市快捷酒店、洪湖市新堤快捷酒店、河池市宜州區都市便捷酒店、東興市都市便捷酒店、仙桃市愛尚都市便捷酒店、武漢凱德酒店管理有限公司、賀州市都市便捷酒店管理有限公司、廣州市白雲區江高城市便捷公寓、漢川市大奔城市快捷酒店有限公司、浠水縣城市快捷酒店等非加盟商上，東呈集團利用手裏掌握的“城市快捷”商標，全國尋找未經授權的酒店進行侵害商標的追償。

同樣的情況也發生在東呈集團子公司廣州柏曼酒店管理有限公司與常德市正順和裕酒店管理有限責任公司的特許經營糾紛上，事涉第17108443號“柏曼酒店”商標使用。

即便如此維護“城市便捷”的商標使用，東呈集團還是難以讓商標成爲消費者心中的品牌，從第三方投訴平台上年地，投訴城市便捷酒店的條件達217條之多，如過敏不負責、無契約精神、不履行承諾、房間有異味、一次性用品有污物，不衛生、東呈酒店霸王條約服務差不退款等。

所謂的中高檔品牌酒店，東呈集團也不缺投訴，搜索宜尚酒店共有87條投訴，搜索怡程酒店共有18條投訴，搜索宜尚酒店plus共有6條投訴，搜索殿影酒店共有2條投訴。

客戶數量多且分散，關聯交易金額大，人工成本增長

報告期內，東呈集團的主要客戶是加盟酒店、OTA平台客戶和供應鏈代銷客戶。報告期內，公司向前五大客戶合計銷售金額佔當期營業收入的比例分別爲4.77%、5.80%和7.53%，客戶集中度相對較低，公司客戶數量較多且分散，加盟酒店客戶多爲自然人控制的小型企業。

報告期內，公司關聯銷售內容主要爲對關聯加盟酒店的特許經營服務收入、對北京酷訊科技有限公司的訂房分傭收入、對設計公司的設計顧問服務收入以及對裝修工程公司的工程顧問服務收入，銷售金額分別爲2,857.08萬元、5,835.98萬元和7,448.12萬元，佔同期主營業務收入比例分別爲3.57%、5.72%和7.93%。

權衡財經iqhcj注意到，公司2020年至2021年第一大合並口徑客戶及2022年第二大合並口徑客戶是公司實際控制人程新華控制的公司，雙方的交易屬於關聯交易。程新華控制的公司主要是加盟酒店，其終端客戶爲入住酒店的普通消費者。報告期各期，公司與程新華控制的公司的交易往來佔當期營業收入比例分別爲2.50%、2.39%及1.31%。

公司2021年第二大客戶及2022年第一大客戶是北京酷訊科技。北京酷訊科技是公司的關聯方，雙方的交易屬於關聯交易。北京酷訊科技有限公司是美團平台的運營主體，美團平台是國內知名OTA平台，爲國內主流酒店客房預訂渠道之一。2021年6月起，公司向北京酷訊科技提供會員管理系統對接及客房預訂服務，並直接向北京酷訊科技收取訂房分傭收入。北京酷訊科技的直接客戶是公司旗下的加盟酒店，加盟酒店的終端客戶爲入住酒店的普通消費者。

東呈集團2022年第三大合並口徑客戶是華宇建工控制的公司。華宇建工通過南寧其凱間接持有公司0.5%股權，其控制的加盟酒店主要自程新華處轉讓而得，該類加盟酒店是公司曾經的關聯方，華宇建工曾於近期兩次受罰。

公司2020年第五大合並口徑客戶是胡勝明控制的公司。胡勝明爲公司實際控制人外甥女的配偶，且報告期內存在替實際控制人代持部分關聯法人股權的情況。基於謹慎披露的原則，公司將上述與胡勝明控制或有重大影響的企業的交易情況參照關聯交易披露。

東呈集團向關聯方採購线上客房預訂服務、系統服務等，採購金額分別爲396.09萬元、3,007.90萬元和279.64萬元，佔同期主營業務成本比例分別爲1.05%、5.56%和0.58%，佔比較小；公司向關聯方承租其闲置的租賃房產作爲辦公室及員工宿舍，租金金額分別爲26.26萬元、21.97萬元和0萬元。

公司總成本費用的主要內容爲職工薪酬。報告期內，公司總成本費用中職工薪酬費用總額分別爲4.441億元、6.422億元和6.095億元，佔當期收入的比例爲54.21%、61.59%和63.91%。

報告期各期，公司銷售費用總額分別爲1.355億元、2.168億元和1.6億元。2021年，公司銷售費用較上年上升59.93%，主要原因爲公司加大對加盟酒店开發人員的投入及培訓，並加大市場營銷力度，相關職工薪酬以及營銷推廣費用支出有所增長。2022年，公司銷售費用較上年下降26.20%，主要原因爲受外部因素影響，酒店行業受到較大衝擊。

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