8月1日美股盤前，瑞幸交出开啓每周一杯9.9元咖啡後的首份財報。

公布財報後，瑞幸大漲13.2%，創出在粉單市場的新高。在开啓9.9活動後，瑞幸已漲84%。

在开啓9.9活動後，市場擔憂這會影響利潤率的表現。

結果，不僅利潤率沒受到影響，反倒還有明顯的提升。營收、交易用戶數、現金流，關鍵指標都在直线上升，瑞幸交出了一份大超市場預期的財報。

關於利潤率的問題，瑞幸CEO郭謹一在電話會上表示，瑞幸完全有能力在9.9活動回饋用戶的同時，還能將利潤率維持在合理範圍內，繼續保持在中國咖啡市場的領先地位。

郭謹一並表示，中國的咖啡市場仍在快速增長，我們相信還有很大的潛力，瑞幸還有很大的拓展空間。

這更確認我們之前在《瑞幸連漲7天，發生了什么？》中的觀點，現階段該認真思考瑞幸需要花多長的時間擊倒庫迪。當庫迪門店倒下時，瑞幸將邁入營收和利潤的下一個爆發期。

由於9.9元咖啡活動的影響，我們需要重點關注數據環比增長的變化。財報顯示：

瑞幸的Q2營收爲62.01億元，比Q1的44.36億元環比增長39.75%，同比去年同期的32.99億元增長了84.5%。

值得一提的是，星巴克在瑞幸公布財報的同一天也發布了其Q2財報。瑞幸以62億的營收超越了星巴克在中國區的59億（8.21億美元）的營收，這是瑞幸首次擊敗星巴克中國區。

瑞幸的Q2月均交易用戶數爲4307萬人，比Q1的2949萬人環比增長了46%。而與去年同期的2071萬人相比，同比增長了108%。而這一點將繼續提升，因爲6月時的交易用戶數已超5000萬人。

在9.9元咖啡活動啓動後，瑞幸的Q2營業利潤率達到了18.9%，創下了歷史新高。這一數據在Q1是15.3%，去年同期爲7.3%。

Q2的淨利潤爲9.99億元，Q1的淨利潤爲5.64億元，環比增長了77%。去年同期爲淨虧損1.15億元。

Q2的營業利潤爲11.73億元，Q1的營業利潤爲6.78億元，環比增長了73%。去年同期爲0.16億元。

繼續飆升的利潤爲現金流帶來大幅提升。Q2現金流爲14.44億元，Q1時爲10.73億，去年同期爲5.53億元。

值得注意的是，瑞幸CFO在財報會上表示：瑞幸現在沒有計息債務，截止Q2結束，現金流超過52億元，將探索各種提高股東回報的方案。

這一點引起市場的關注，不斷產出正向現金流的情況下，提高股東回報方案可能是分紅，或是回購？

保守估計，今年全年瑞幸淨利潤達35億水平的話，那現在也只有17倍左右的PE，這對於一個在高速增長的新消費行業，且有萬家門店護城河的龍頭企業來說，這是值得考慮的投資機會。

在Q2，瑞幸淨增門店數爲1485家，比Q1的1137家環比增長了16%，總門店數達到了10836家。

門店數據：

Q2自營門店收入爲44.95億元，Q1時爲31.4億元，環比增長43%。同比增長85.2%。

Q2自營門店層面利潤爲13.08億元，Q1時爲7.92億元，環比增長65.15%。

Q2自營門店層面利潤率爲29.1%，Q1時爲25.2%。

Q2聯營門店營收爲14.86億元，Q1時爲11.35億元，環比增長31%，同比增長91.1%。

值得注意的是，开啓價格战後，利潤率未受影響，仍在持續提升，這點大超市場預期，價格战影響利潤率的擔憂也被化解。

利潤率的問題我們此前提到過：

由於9.9活動只能线下取餐，這也節省了部分配送成本，這部分原本需要與客戶平攤的外賣配送費用現在可以省去。如果9.9活動能大量增加线下營收，並在成本優化的背景下，利潤率所受的影響將會減小。

但當然，利潤率如此好的表現誰都沒想到。這季度營收環比增長18億元至62億，而配送費用增長了1.12億元至5.34億元。（由於去年斷斷續續在疫情中，因此我們就不作對比了。）

在財報會上，瑞幸CEO郭謹一表示，5月底开啓“帶店加盟”的新模式後，受到了市場的大量好評，門店擴張效果顯著。

帶店加盟模式將會幫助瑞幸加快進入下沉市場，在這份財報的基礎上，留給庫迪的時間已經不多了。

在7月時，庫迪發話稱8月要开到5000家門店。但我們還是之前的觀點，門店开的越來越多，最後還是得看賺不賺錢。因爲當下庫迪門店的8.8低價活動全靠庫迪自身補貼給加盟商，這意味着公司的現金流一直是在被消耗。

目前，仍未有庫迪進行融資的消息傳出，這樣力度的補貼加盟商，仍不能搶到瑞幸生意的話，當加盟商因不賺錢倒下時，這會對品牌形成更大的連鎖反應。

庫迪目前難以實現盈虧平衡，加上還未有關於庫迪融資的消息傳出，這意味着庫迪在與瑞幸的競爭中，難以通過增加補貼來提高自己的競爭力。因此，我們認爲這輪價格战應該已經觸底，很難再在無利潤的情況下觸發更大規模的價格战。

這也意味着瑞幸繼續降價的可能性越來越小了。

尤其是在瑞幸打起每周一杯9.9元，利潤率都還在提升的情況下，瑞幸更不怕打起一周兩杯9.9元？

結語

在上月我們也提到過，庫迪的出身就奠定了復刻者的身份。

當瑞幸進入同一價位時，作爲復刻者的庫迪，品牌心智的缺點會赤裸裸的展露在消費者面前，這即是瑞幸與庫迪最大的缺點。

盡管咖啡行業看似門檻低，瑞幸的模式易於復制，但瑞幸的優勢在於其管理層的能力、創新力以及供應鏈的優勢，這都不是庫迪能夠在短時間內用錢砸出來的。

看似瘋狂开店的庫迪在挑战瑞幸，結果，短短兩個月時間，瑞幸前CEO陸正耀反倒幫助瑞幸證明了，瑞幸的龍頭地位是難以撼動的。

如今，在粉單市場的瑞幸已經在逐步趕往曾經在納斯達克上市時的高位了，讓我們一起拭目以待吧。

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