近日，廣州魔爆網絡科技有限公司發生工商變更，原股東均退出，新增B站關聯公司上海嗶哩嗶哩科技有限公司爲股東，持股100%。

據悉，魔爆網絡成立於今年1月，與B站於3月10日收購的廣州心源互動科技有限公司爲關聯公司。

2月，心源互動將股權出質給上海嗶哩嗶哩，隨後被全資收購。但在收購完成之際，心源互動將旗下產品《我的英雄學院：最強英雄》《雛蜂：深淵天使》等著作權轉移到了魔爆網絡，如今B站全資收購魔爆網絡，終於將幾款產品收入囊中。

年初至今，B站投資遊戲公司的消息頻出，甚至在3月10日至17日，8天之內便投資了4家遊戲公司，加上近期收購的魔爆網絡，2022年至今已經投資了7家遊戲廠商。

B站2021年第四季度月活已經達到2.72億，正穩步實現着“2023年突破4億”的目標。逐漸破圈的B站在廣告業務和增值業務的強勢上漲之下形成了多元化商業模式，遊戲業務的營收佔比大幅降低，似乎真的實現了“去遊戲化”。但令人擔憂的是，B站的盈利問題依舊沒能得到解決，虧損幅度仍在不斷擴大。對此，B站將“盈利”提上日程，提出了“2022年縮窄虧損率、2024年實現盈虧平衡”的目標。

目前來看，B站似乎要將變現的重任交給遊戲業務，那么擺在B站面前的，就是擺脫對於獨家代理業務的過度依賴，盡快走通遊戲自研的道路，B站投資遊戲公司的激進或許來源於此。

遊戲投資板塊正加速擴張

近兩年遊戲領域的投資市場一直十分活躍。伽馬數據《2021中國遊戲市場投融資調查報告》顯示，2021年中國遊戲領域共發起投資209起，總金額約爲258.8億元。

2020年至2021年期間，騰訊在遊戲行業的投資次數爲129次，投資金額超過400億元，在前面遙遙領先。同期B站的投資次數爲30次，投資金額爲15.13億元，已然超過網易坐上了第二名。

相比前兩年，從2020年开始B站在遊戲領域的投資步伐明顯加快。2021年投資了21家遊戲公司，比2020年多了一半。

而今年投資頻率更是有增無減，第一季度剛過去，B站就已經投資了7家遊戲公司。

仔細看來，今年B站投資的這7家公司，各有各的特色。

規模最大、市場關注度最高的是心源互動，屬於主打二次元、ARPG方向的研發團隊，主要技術人員均來自於頭部遊戲公司，在動作遊戲的賽道上具備定制化的自研引擎，並手握“鎮魂街”“雛蜂”等多個知名IP。

其中，於2017年立項的《雛蜂：深淵天使》經過多次革新迭代，目前進入了內測階段，已經連續斬獲四項大獎，頗受期待。3月，心源互動已經將包括《雛蜂：深淵天使》在內的多款產品著作權受讓給關聯初創公司魔爆網絡。

除了魔爆網絡，成立於去年5月的炎魔網絡也屬於初創團隊，具體項目仍在研發中，但炎魔網絡並非籍籍無名。炎魔網絡的招聘信息中顯示，“團隊資歷最老的有20多年的研發、發行經驗，曾制作出3款口碑良好、總計流水超過50億的遊戲”。

據了解，炎魔網絡創始人崔榮曾爲遊族高管，有着多年的遊戲开發經驗，監制過《大皇帝》等多款SLG產品。目前崔榮仍持有遊族近2%的股份，另外還在《三體》的全球版權方三體宇宙擔任董事。

一個月內就獲得B站兩筆投資的龍拳風暴的主創也來頭不小，CEO曹楠和聯合創始人劉志鵬均出自掌趣科技旗下玩蟹科技，曾參與制作了日本SNK正版授權的格鬥遊戲《拳皇98終極之战OL》。2020年4月，旗下遊戲產品《夢境鏈接》和快手聯合發行，首日流水便突破1000萬。

其余幾家公司也各有優勢。火箭拳屬於獨立遊戲开發團隊，旗下產品《硬核機甲》曾登頂PSN銷量榜首，並入選索尼“中國之星”計劃；日本Izanagi Games專注於制作和發行互動遊戲，致力於原創IP的开發；成立於2004年的遊戲谷屬於中國最早的頁遊公司之一，基於自研引擎曾推出《七雄爭霸》《全民主公》《橫掃西遊》等數十款經典頁遊產品，2014年开始從頁遊开發向手遊研運轉型。

從產品類型來看，B站依舊延續這兩年二次元爲主、其他遊戲類型爲輔的投資策略；從公司類型來看，手握明星主創、爆款潛力股的初創團隊佔了多數。

各家掃貨式擴張讓投資標的變得愈發緊張，優質團隊、優質產品仍是稀缺資源，但手握爆款的明星公司數量畢竟有限。在整個遊戲行業在外部承壓、內部消耗的情況之下，瞄准潛力產品、潛力團隊的精准投資不失爲一個不錯的投資路徑。

多元化商業模式的形成

在納斯達克上市之前，遊戲業務曾是B站當之無愧的“現金牛”——2017年，B站的遊戲業務收入爲20億元，佔總營收的83%。B站也一度被外界看做是“披着二次元外衣的遊戲公司”，爲了擺脫單一的商業模式，“去遊戲化”的口號一直伴隨着B站的成長。

近兩年，逐漸“破圈”的B站在月活用戶的高速增長下，廣告、直播與增值業務板塊慢慢成長起來，遊戲業務的佔比逐漸下降。到了2021年，B站營收板塊格局再度重組，曾經靠着遊戲業務“單條腿走路”的時代終於結束，B站似乎真正實現了“去遊戲化”——到了2021年Q4，B站的遊戲業務甚至以22%的營收佔比退居增值服務業務（33%）和廣告業務收入（28%）之後。

但仔細看來，廣告、直播與增值業務兩大板塊的飛速增長代價不菲。目前B站對於UP主的扶持力度較大，據長橋海豚投研的數據分析，B站直播業務對於UP主分成超過80%，遠高於行業60%~70%的整體水平，花火平台的廣告收入也讓利於創作者，整體廣告毛利率爲60%，明顯低於70%~80%的行業水平。

具體數字體現到財報上更爲直觀。2021年B站向主播、內容創作者以及分銷渠道支付的收入分成成本擴大至77億，同比增加77%，佔總營業成本的50%。爲了獲客，營銷費用也是大頭，2021年B站的銷售及營銷开支爲58億，同比增加66%，佔經營开支總額超過一半。

相對應的，2021年B站的營收增速爲61.54%，相比2017年到2020年的371.7%、67.27%、64.16%、77.03%，整體營收增速不斷放緩。收入分成和營銷开支佔比過高，且增速均超過了營收增速。2021年經調整後的淨虧損同比擴大111.26%至54.97億元，其中Q4經調整後淨虧損爲16.6億，同比擴大140%。也就是說，B站的高速增長一定程度上是通過犧牲利潤換來的。

比起依賴遊戲業務，早期市場對於B站營收模式的擔憂更多是基於過度依賴一兩款獨代遊戲的收入而造成營收不穩定的風險。而當前，用戶流量紅利天花板就在眼前，電商和直播業務又有強敵環伺，監管風險也在不斷上升，遊戲業務的營收佔比縮水並沒有穩住資本對於B站的信心。

財報發布的次日，陳睿在電話會議中談到，B站之前用戶增長與收入增長“七三开”的發展規劃已經變成“五五开”，同時還提出了“2022年縮窄虧損率、2024年實現盈虧平衡”的目標。

隨着B站的战略調整，盈利代替增長成爲下一個階段的關鍵詞。

放不下的遊戲

坦白講，從B站這兩年在遊戲領域的投資力度來看，B站並沒有真的放下遊戲。而互聯網行業整體下行，對於急於變現的B站來說，更加依仗流量的廣告和直播業務的商業化道路似乎都不及遊戲業務更加好走。

但從B站遊戲業務來看，對代理遊戲過度依賴、自研能力不足依舊是硬傷，也在掣肘着B站遊戲業務的盈利能力。

長期以來，B站遊戲業務的基本盤在獨家代理產品。去年B站提交的港股招股書顯示，2018年到2020年，獨代遊戲分別佔遊戲收入的88%、79%、75%。其中，B站獨代“三巨頭”《FGO》《碧藍航线》《公主連結Re: Dive》於2018年到2020年貢獻了淨營業總額的61%、36%及24%。

（B站港股招股書）

三巨頭當中的大頭還要數《FGO》，但上线於2016年《FGO》營收能力已經明顯大不如前了。根據推算，《FGO》在2018年到2020年的收入分別爲21.9億、21億、13.2億，處於下滑的趨勢。

根據GameLook發布的2021年海外手遊營收統計來看，多服同开的《FGO》已經將營收王座讓位於剛上线不久且只有日服的《賽馬娘》，2021年《FGO》的國內營收大概率在2020年基礎上還要有所下降。遊戲的生命周期有限，B站如果再沒有爆款獨代問世，《FGO》也撐不了多久了。

去年B站第四季度遊戲業務可能更大程度上依靠大廠熱門遊戲的聯運，主要是9月上线的網易《哈利波特：魔法覺醒》、米哈遊《原神》1周年慶，以及10月上线的騰訊《英雄聯盟手遊》。

B站已經越來越難拿到優質獨代產品了。近兩年的爆款二次元《崩壞3》《明日方舟》《战雙帕彌什》《原神》，B站都只是聯運渠道，而聯運平台僅作爲上架渠道，相比於自研、獨代產品，能夠拿到的利益分成是相對有限。而米哈遊、莉莉絲等獨立廠商在廠商品牌化之後大有繞开渠道的趨勢，聯運渠道的話語權也在不斷下降。

當前遊戲監管不斷收緊，版號發放情況亦不明朗，對於B站來說更是雪上加霜——2021年上半年《賽馬娘》火爆日本，B站雖拿到了國服獨代權，遲遲沒拿到遊戲版號的情況下短期內也無法上线。

種種情況都將B站引向遊戲自研的方向，而B站也早已有所動作。2021年8月4日，B站在新品發布會上展示了16款遊戲新作，其中有6款屬於自研產品。陳睿透站遊戲自研團隊規模已經超過一千人，還有幾個項目在並行研發，將於未來幾年陸續上线。

面對去年騰訊、網易、字節瘋狂跑馬圈地投資遊戲廠商，B站也不得不加速布局，與大廠們爭奪投資標的。結合2021年投資版圖，不難發現B站近一年正在強化二次元向的護城河的前提下，多賽道、多渠道地進行布局——去年，B站重金投資平台型公司心動網絡、中手遊，並將投資板塊擴展到獨立遊戲、Roguelike、女性向、休闲類等多個細分品類。

遊戲作爲高ARPU產品，吸引着不少互聯網大廠們前赴後繼，而對於手握二次元垂類渠道和流量的B站來說，重振遊戲業務變量或許在於是否能有一款優質自研遊戲快速問世。

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