浙商證券:美國卡特彼勒市值突破1萬億元 國內工程機械行業逐步反轉向上
1年前

智通財經 2023年08月03日 14:42    

浙商證券發布研究報告稱,8月1日,全球工程機械龍頭卡特彼勒發布半年度業績快報,2023年上半年實現營收2398億元,同比增長19%,淨利潤352億元,同比增長52%。當前海外市佔率不斷提升,中國龍頭逐步邁向全球龍頭,另一方面,近期多個高層會議強調支持與布局城中村改善,房地產政策邊際改善,有望迎來拐點,需求邊際改善,期待开工上行。按挖掘機第8年爲更新高峰期測算,2023年國內挖機更新需求觸底,行業至暗時刻有望逐漸過去,逐步反轉向上。

浙商證券主要觀點如下:

美國卡特彼勒市值突破1萬億元,創歷史新高;半年報業績同比增長52%

2023年8月1日,全球工程機械龍頭卡特彼勒發布半年度業績快報,2023年上半年實現營收2398億元,同比增長19%,淨利潤352億元,同比增長52%,單二季度看,實現營收1251億元,同比增長22%,淨利潤211億元,同比增長75%,環比增長50%,業績大幅增長,是系售價較好和銷量走高,銷量增長主要是因爲經銷商庫存變化和終端用戶設備銷售增加。單二季度,建築工程收入約517億元,同比增長19%,佔總營收比例爲41%,建築工程收入分區域看,在北美區增長32%,拉丁美洲下滑11%,歐洲、中東、非洲地區合計增長20%,亞太區同比持平。公司市值突破1萬億元,創歷史新高。

行業復蘇第一部—出口:海外市佔率不斷提升,中國龍頭逐步邁向全球龍頭

挖機出口銷量2020-2022年增速分別爲30%、97%、60%,出口銷量佔比分別爲11%、20%、42%,2019-2022年CAGR爲60%。工程機械各品類中挖機規模最大,以挖機爲代表的工程機械行業全產業鏈崛起,國際競爭力與國際品牌影響力日益提升,海外市佔率不斷提升。根據三一重工年報,2020-2022年三一重工挖掘機海外市佔率分別爲4%、6%、8%,最近2年每年提升2個百分點左右,未來有進一步提升空間。2022年三一重工境外收入佔比達45%、徐工機械30%、中聯重科24%、恆立液壓21%。2023年國內龍頭企業海外布局力度明顯加大。2023年上半年我國工程機械出口金額近1800億元,同比增長26%。

行業復蘇第二部—內需:房地產政策拐點,需求邊際改善,期待开工上行

2020-2022年房屋新开工面積增速爲-1.2%、-11.4%、-39.4%,持續下行,基建投資增速分別爲3.41%、0.21%、11.52%,不斷走高,煤炭开採及洗選業投資增速分別爲-0.7%、11.1%、24.4%,不斷走高,2023年6月房屋新开工面積、基建投資、煤炭开採及洗選業投資累計同比增速分別爲-24.3%、10.7%、9.6%。近期多個高層會議強調支持與布局城中村改善,房地產政策邊際改善,有望迎來拐點。截至2023年6月基建投資累計增速已連續10個月保持10%左右,持續維持高位,隨着房地產开工修復、基建項目落地,开工小時數有望進入上行通道。

行業復蘇第三部—更新:2023年更新需求觸底,即將开啓周期上行通道

2015年挖機銷量56349台,爲上輪周期底點。按挖掘機第8年爲更新高峰期測算,2023年國內挖機更新需求觸底。國內主要以更新需求驅動,預計2023年挖機、起重機械銷量見底、混凝土機械銷量上行。隨着行業下遊需求不斷修復改善、开工率及开工小時數上行,將开啓新一輪更新周期。2023年6月國內挖機銷量6098台,同比下降44.7%,降幅較4月收窄1.2pct,行業至暗時刻有望逐漸過去,逐步反轉向上。

國內行業龍頭有望憑借國際化、數字化、電動化從中國龍頭走向全球龍頭

工程機械爲中國當下優勢產業,三一重工、徐工機械、中聯重科、恆立液壓等行業龍頭將在完成國內的進口替代後憑借國際化、數字化、電動化取得相當的市場份額,從中國龍頭走向全球龍頭。

投資建議:

持續聚焦強阿爾法屬性龍頭:考慮到估值、業績釋放周期,邊際改善彈性,重點推薦低估值地方國企:徐工機械(000425.SZ)、中聯重科(000157.SZ)、安徽合力(600761.SH)、柳工(000528.SZ);民企龍頭:三一重工(600031.SH)、恆立液壓(601100.SH)、杭叉集團(603298.SH)等。

風險提示:基建、地產投資不及預期;挖機出口增速不及預期。

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