《投資者網》侯書青 近日，海倫司發布了2023年上半年業績預告。公告顯示，截至2023年6月30日，公司業績預盈，但是收入卻出現了同比下滑。 海倫司業績預盈其實並不意外，近幾個季度公司一直都有降本增效的舉措。近期回歸的加盟制以及加盟門店的業績表現也不負衆望，其利潤水平顯著高於直營門店。茶飲行業的“加盟風”仿佛也在此時吹動着海倫司的酒旗。 與前兩年相比，小酒館概念已經不再引人注目，但這仍舊是一個在國內尚未被充分开發的市場。不同地區湧現出了一批地方性的酒館品牌，不少傳統的啤酒企業、餐飲企業也對此頗感興趣，海倫司將面臨更多的挑战。

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降本增效

總的來看，海倫司的這份公告所透露的信息較爲正面。 2023年上半年，海倫司的淨利潤預計約爲1.55-1.6億元，經調整淨利潤爲1.7-1.8億元，與去年同期經調整淨虧損9990萬元相比有較爲明顯的進步。對於扭虧，海倫司在公告中表示是由於疫情放开、客流回復、成本、規模等綜合因素帶動毛利上升所致。 但在利潤扭虧的同時，公司的收入卻出現了同比下降。上半年預計總營收7-7.2億元，同比下滑20%左右。2022年財報顯示，當年公司營收同比下滑15%。這意味着海倫司雖然在財務上實現了扭虧，但公司營收規模的下降幅度正在擴大。 海倫司能夠實現扭虧，源於近幾個季度以來的降本增效，這一點在往期財報中表露無遺。 2023年第一季度財報顯示，海倫司的營業成本同比下降了15%，銷售費用下降14%，管理費用增長33%，財務費用與同期持平。此外，門店的日均營業額同比增長了21%。正如上文所說，海倫司的收入規模一直在萎縮，一季度也不例外。 更重要的是海倫司一季度的門店數量減少了59家，總數爲762家。在上市之初，海倫司計劃將所募資金的7成用於門店擴張，並計劃在2023年底達到2200家門店。但按照目前的架勢看，海倫司想在接下來的半年內完成這一开店目標難度不小。 海倫司想到的辦法是，把上市之前扔掉的加盟制撿起來。

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加盟制計劃回歸

2023年第一季度財報顯示，海倫司账上現金余額僅爲1.04億元。2023年6月，海倫司在公衆號宣布啓動一項加盟商招募計劃。加盟制不僅能讓公司把租金、人力等开店成本轉嫁給加盟商，還能爲海倫司帶來多一份收入，更何況，海倫司早年間也有過相關經驗。 2018年，海倫司的加盟門店數量一度佔據了門店總數的半壁江山，加盟費收入在當期營收中的貢獻率也曾達到40%的水平。然而，海倫司在2021年上市前將旗下的加盟門店全面整合爲直營門店。 爲此，海倫司向當年的89家加盟商支付了2534.3萬元用來收購資產。這樣的做法有其合理之處，對於一家連鎖企業而言，完全的直營模式能讓旗下門店高度標准化，在保持品控的前提下，也更加便於管理。 事實也是如此，截至2022年上半年，海倫司的門店數量從2018年的162家猛增至846家。全直營模式下的海倫司這一時期的线下擴張能力確實能打。 而擴張帶來的成本壓力，也反映在海倫司的財報上。盡管海倫司不會像奈雪、喜茶一樣將門店選址放在昂貴核心商圈，但在2021年之後，租金成本在總收入中的比重仍長期維持在15%左右的水平，海倫司的模式在此期間飛快“增重”。 同時攀升的還有人力成本，2022年末，公司的人力成本從2021年同期的5.8億元增至10.04億元。單看2022年上半年，公司的總收入8.74億元，但人力、租金、原料三項成本就達到了8.6億元。也正是在2021-2022年間，海倫司的淨虧損累計超過18億元。 國金證券的研報顯示，截至2023年6月底，海倫司线下門店總數約爲676家，比2022年底減少91家，另有196家門店暫停運營；窄門餐眼的數據顯示，海倫司近期的在業門店可能僅爲491家，從側面印證了國金證券的數據。 綜合上述信息，海倫司此番重啓加盟制，或許意在對衝關店潮對公司經營規模的衝擊。資本市場仿佛也從這一舉動中嗅到了一些信息，加盟計劃官宣後海倫司連續6個交易日下挫。上半年業績預報發布前，股價一度跌至歷史最低的6.32港元，海倫司的整體市值較上市首日蒸發超過7成。

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小酒館外有護城河嗎？

海倫司能夠成功上市，離不开2020年的那一波關於“小酒館”的熱度。海倫司也稱得上眼疾手快，市場的目光在那之後很快就被新能源、半導體、AI等更具投資“美感”的板塊所吸引。 但這條賽道並未就此沉寂，融資事件雖然再未見過有明顯增加，但入局的玩家卻越來越多。這背後折了“小酒館”在消費場景、品類上的單一性，本質是這條賽道與餐飲的合流。它仍吸引着一些資金的目光，但如今，金主們有了更多的選擇。 查看2020年小酒館賽道上的投資事件不難發現，當年獲得融資的企業中，“酒館濃度”相當高。除了海倫司、胡桃裏，貓員外、優布勞等品牌都具有鮮明的酒類特徵。 而到了2021年小酒館成爲熱點時，情況开始變得微妙起來。越來越多的餐飲品牌也參與進來想要分一杯羹，有的品牌只是想在融資之前蹭一波熱度，有的則擺开一副要大幹一場的架勢。 和府撈面在2021年新增了“小面小酒”店型，蹭上了“面館”、“酒館”的熱度，幾個月後便斬獲新一輪融資；呷哺呷哺旗下的湊湊火鍋在2021年1月就新增了“火鍋+酒館+茶飲”的店型，2023年初，湊湊在大連萬象匯的門店升級爲小酒館。 酒類和餐飲之間的合流，不僅表現在餐飲品牌身上，一些傳統酒企也蠢蠢欲動。 2023年2月，烏蘇啤酒在上海靜安大悅城頂樓开了一家名爲“烏蘇烤”的燒烤店，店內除了各類燒烤外，還能喝到品類齊全的烏蘇啤酒，店內多爲2-4人餐位；青島啤酒在60多個城市已經开了260多家“1903”酒館；燕京啤酒也有名爲“燕京社區9號”的酒館落地北京。 比起开一家傳統的酒館，啤酒企業有自身的品牌加持，餐飲品牌有現成的門店、人員，只需要更新菜單。更重要的是，餐飲場景能夠打破營業時間限制，它不僅可以晚上才开業，白天也有生意可做。而衆多主打“日咖夜酒”概念的小店，在模式上也比一家酒館更具想象力。 東亞前海證券預測國內小酒館市場目前遠未達到飽和，若以7.55%的復合增長率發展，市場達到飽和還需要等到2047年。從時間上看，小酒館還有很多的時間用來發育。但在空間上，各種品牌的爭相跨界，也在不斷拷問着海倫司們的商業模式。 海倫司或許曾以爲自己的小酒館开在一座孤島上，可實際上這是一條商業街，街上各行各業都在用自己的行動，挑战着小酒館的護城河。（思維財經出品）

（本文僅供參考,不構成投資建議,市場有風險,投資須謹慎）

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