在美股上市一年後，知乎（NYSE:ZH）便馬不停蹄地奔赴港交所。2022年4月8日，知乎在港交所披露了聆訊後資料集（招股書）。招股書顯示，知乎擬在香港以同股不同權架構作雙重主要上市，A類股份每股可投一票，B類股份每股可投10票。

據貝多財經了解，知乎是一個在线內容社區。根據灼識咨詢的資料，以2019年、2020年及2021年的平均移動端月活躍用戶和收入計，知乎是中國前五大的綜合在线內容社區之一，更是全國最大的在线問答社區。

知乎在招股書中稱，其內核旨在建立一個創作者內容創作和用戶的內容消費之間的平衡，從而形成一個圍繞內容的正向循環。知乎稱，其一直強化知乎的技術基礎，力求達到最佳盈利模式，從而爲股東及其他利益相關者締造價值。

據招股書，2021年第四季度，知乎的平均移動端月活躍用戶達9960萬人，平均每月瀏覽人次達5億，平均每月用戶互動達3.9億次。截至2021年12月31日，知乎的累計內容創作者達5500萬人，累計貢獻4.2億條問答內容，涵蓋超過1000種垂直領域。

來源：知乎招股書

據貝多財經了解，知乎於2022年3月14日公布的2021年第四季度及全年未經審計的財務報告則顯示，2021年第四季度，知乎的平均月活躍用戶（MAU）數量爲1.033億，較2020年同期增長36.4%。

來源：知乎財報

相比之下，知乎2021年的平均MAU爲9590萬，較2020年增長 40.0%。對比來看，知乎在向港交所遞交的招股書和此前財報所披露的MAU信息難以吻合，存在“數據打架”的情形，其中至少一個存在錯誤。

業績方面，知乎2019年、2020年和2021年的收入分別爲6.71億元、13.52億元和29.59億元，復合年增長率爲110.1%；淨虧損分別爲10.04億元、5.18億元和12.99億元，調整後淨虧損分別爲8.25億元、3.37億元和7.50億元。

來源：知乎招股書

來源：知乎招股書

2019年、2020年和2021年，知乎的的經營現金淨流出分別爲7.16億元、2.44億元和4.40億元（6910萬美元）。知乎在招股書中稱，該公司預期在不久的將來會繼續產生淨虧損及經營現金淨流出。

對此，知乎稱，主要歸因於其爲建設豐富的內容庫而產生內容相關成本、促銷及廣告活動的銷售及營銷費用，以及加強科技基礎設施建設相關的研發开支。知乎認爲，長遠而言，該等資本投資對於鞏固有機增長至關重要。

知乎在此前赴美招股書中也曾表示，無法保證將來將能夠產生利潤或產生正的經營現金流，並稱“能否實現盈利並獲得正的經營現金流主要取決於我們進一步擴大用戶群和增加收入的能力，但是我們不能向您保證我們的用戶群將繼續保持增長勢頭。”

據介紹，知乎從2016年开始提供在线廣告，2018年推出付費內容，2019年上半年推出付費會員，並於2020年初推出內容商務解決方案。2020年，知乎還开始提供在线教育和電子商務相關服務。

貝多財經發現，知乎的收入主要來自廣告和付費會員。其中，廣告收入在2019年、2020年和2021年分別爲5.77億元、8.43億元和11.61億元，佔比分別爲86.1%、62.4%和39.2%，在增長的同時，貢獻佔比逐年下降。

來源：知乎招股書

同期，知乎的付費會員收入分別爲8799.7萬元、3.20億元和6.69億元，佔比分別13.1%、23.7%和22.6%；內容商業化解決方案分別爲64.1萬元、1.36億元和9.74億元，佔比從2019年的0.1%，增至2020年的10.0%以及2021年的32.9%，成爲第二大收入來源。

在筆者看來，知乎尋求港交所上市的原因和名創優品等較爲相似，即規避“中概股”在美股市場的不確定性風險。據《每日經濟新聞》報道，名創優品方面稱，“此次回港上市就是公司爲應對該風險採取的主動措施。回港上市也有利於改善公司目前的股票流動性等問題。”

信息顯示，名創優品於2022年3月31日正式向港交所提交上市申請，擬在香港雙重主要上市。貝多財經了解到，嗶哩嗶哩已於2021年在港交所二次上市。前不久，嗶哩嗶哩還發布公告稱，將爭取自愿轉換至在港交所主板雙重主要上市。

回到知乎身上，該公司於2021年3月27日在在紐交所掛牌上市，證券代碼爲“ZH”。據貝多財經了解，知乎在美股上市的發行價爲9.50美元/ADS（美國存托憑證），發行5500萬股ADS（行使超額配售權前），並同步進行2.5億美元的私募配售（CPP）。

通過IPO和私募配售，知乎在紐交所上市募資共計8.5億美元。招股書披露，知乎將此次募集所得款項用於產品和服務的开發、營銷和用戶的增長、研究與开發技術，以及一般公司用途，包括潛在的战略投資和收購。

值得一提的是，知乎在美上市首日便跌破發行價。截至2022年4月8日，知乎的股價收報2.63美元/股，總市值約爲14.78億美元。相比之下，其在2021年3月27日上市時的市值則達到53億美元，累計縮水約38億美元（約合人民幣242億元）。

另據了解，騰訊音樂、金山雲、金融壹账通等也在推進香港上市事宜。（來源：貝多財經）

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