你以爲的“長期投資”可能還不夠長

2年前

你以爲的“長期投資”可能還不夠長

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對長期投資者最好的建議是繼續投資，挺過市場低迷期和危機。地緣政治衝突、高通脹和經濟衰退的可能性導致當下投資環境愈發復雜，雖然近期股市已出現回調，但估值仍有可能進一步回落，此外，在經歷了長達40年的下降後，利率走勢正在逆轉。投資者也許能否從歷史脈絡中找到接下來會發生什么的线索。不幸的是，與目前情況最相似的時期是20世紀70年代，一個战爭導致大宗商品受到衝擊、進而導致高通脹和經濟衰退、最終以利率大幅上升收尾的十年。在那個十年裏，股市在經歷了一段“非理性繁榮”時期後持續低迷，標普500指數直到1982年才回升到1968年的水平。

以下是對20世紀70年代發生的一些事件的回顧，投資者可以參考與當下類似的地方： 1、被稱爲“漂亮50”(Nifty Fifty)的藍籌股大幅上漲，其中許多股票的市盈率都在50倍以上。 2、發生了兩次地緣政治事件：1973年第四次中東战爭（又稱贖罪日战爭）和1979年伊朗革命。（當然也包括越南战爭。） 3、石油供應中斷後發生了兩次石油危機。石油當時是一種比現在重要得多的商品，價格的波動也遠超如今的水平。 4、能源受到的衝擊推高了通脹。當時的美國總統福特出席公开活動時總在衣服的翻領上別一個徽章，上面寫着3個大寫字母“WIN”，意爲“立即制止通脹（Whip Inflation Now的首字母），這是當時最令人難忘的“表情包”。 5、隨之而來的是一場經濟衰退，再加上通脹，當時的貨幣政策是“一腳踩剎車，一腳踩油門”，投資者難以找到方向。 6、利率大幅上升。1980年，10年期美債收益率達到兩位數，一年後觸及超14%的峰值，促使時任美聯儲主席的保羅沃爾克(Paul Volcker)改變貨幣政策（和現在美聯儲改變政策立場一樣）。 20世紀70年代帶給投資者的一個重要教訓是，一個事件會利用之前事件造成的脆弱性從而引發一系列連鎖反應。這也是互聯網泡沫和2008年金融危機帶來的教訓，這並非兩個獨立事件，而是由多個事件的相互作用造成的，每一個事件都會讓接下來發生的事變得更糟。納斯達克指數最初下跌了約30%，而標普500指數沒有太大波動，然而隨後市場失去動力，大盤再次下跌。在那之後，安然公司(Enron)爆出的醜聞導致股市再次下跌。2008年的情況也是這樣，當時發生的事件包括老牌投行貝爾斯登(Bear Stearns)的倒下、次貸危機和後來發生的歐洲債務危機等。 2000年代發生過的一些事讓筆者想起電視劇《豪斯醫生》(House)中的一集，一個病人得了一種神祕的疾病，隨着時間的推移，這種疾病引發了另一種疾病，人體器官一個接一個的衰竭。那些在1968年做財務規劃的人後來大失所望，到了1982年時，他們的股票投資組合在過去15年中基本上沒有變化，更不用說他們持有的30年期美國國債了。近年也發生了同樣的事情：從2000年到2014年，投資者經歷了一個“失去的十年”，到了2014年股市才從2000年的水平上持續上漲。對於長期投資者來說，最好的建議是繼續投資，挺過市場低迷期和危機，因爲從長期來看，股票回報是非常穩定的。但在某些情況下，10年或15年的時間還不夠長。當然，上世紀70年代的情形並不會真正重演，市場是一直在發展變化中的，不會反向而行。但正如馬克吐溫(Mark Twain)所言，雖然歷史不會重演，但總有相似之處。本文作者裏克布克斯塔伯(Rick Bookstaber)是Fabric的首席風險官和聯合創始人，他是《理論的終結》(The End of Theory)和《我們自己制造的魔鬼》(A Demon of Our Own Design)的作者。 文 | 裏克布克斯塔伯(Rick Bookstaber) 編輯 | 郭力群 翻譯 | 小彩版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年3月26日報道“When Investing for the Long Term Still Isn’t Long Enough”。（本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作爲投資、會計、法律或稅務建議。）

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