你以爲的“長期投資”可能還不夠長
2年前

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對長期投資者最好的建議是繼續投資,挺過市場低迷期和危機。地緣政治衝突、高通脹和經濟衰退的可能性導致當下投資環境愈發復雜,雖然近期股市已出現回調,但估值仍有可能進一步回落,此外,在經歷了長達40年的下降後,利率走勢正在逆轉。投資者也許能否從歷史脈絡中找到接下來會發生什么的线索。 不幸的是,與目前情況最相似的時期是20世紀70年代,一個战爭導致大宗商品受到衝擊、進而導致高通脹和經濟衰退、最終以利率大幅上升收尾的十年。在那個十年裏,股市在經歷了一段“非理性繁榮”時期後持續低迷,標普500指數直到1982年才回升到1968年的水平。 以下是對20世紀70年代發生的一些事件的回顧,投資者可以參考與當下類似的地方:  1、被稱爲“漂亮50”(Nifty Fifty)的藍籌股大幅上漲,其中許多股票的市盈率都在50倍以上。 2、發生了兩次地緣政治事件:1973年第四次中東战爭(又稱贖罪日战爭)和1979年伊朗革命。(當然也包括越南战爭。) 3、石油供應中斷後發生了兩次石油危機。石油當時是一種比現在重要得多的商品,價格的波動也遠超如今的水平。 4、能源受到的衝擊推高了通脹。當時的美國總統福特出席公开活動時總在衣服的翻領上別一個徽章,上面寫着3個大寫字母“WIN”,意爲“立即制止通脹(Whip Inflation Now的首字母),這是當時最令人難忘的“表情包”。 5、隨之而來的是一場經濟衰退,再加上通脹,當時的貨幣政策是“一腳踩剎車,一腳踩油門”,投資者難以找到方向。  6、利率大幅上升。1980年,10年期美債收益率達到兩位數,一年後觸及超14%的峰值,促使時任美聯儲主席的保羅沃爾克(Paul Volcker)改變貨幣政策(和現在美聯儲改變政策立場一樣)。  20世紀70年代帶給投資者的一個重要教訓是,一個事件會利用之前事件造成的脆弱性從而引發一系列連鎖反應。 這也是互聯網泡沫和2008年金融危機帶來的教訓,這並非兩個獨立事件,而是由多個事件的相互作用造成的,每一個事件都會讓接下來發生的事變得更糟。  納斯達克指數最初下跌了約30%,而標普500指數沒有太大波動,然而隨後市場失去動力,大盤再次下跌。在那之後,安然公司(Enron)爆出的醜聞導致股市再次下跌。2008年的情況也是這樣,當時發生的事件包括老牌投行貝爾斯登(Bear Stearns)的倒下、次貸危機和後來發生的歐洲債務危機等。 2000年代發生過的一些事讓筆者想起電視劇《豪斯醫生》(House)中的一集,一個病人得了一種神祕的疾病,隨着時間的推移,這種疾病引發了另一種疾病,人體器官一個接一個的衰竭。 那些在1968年做財務規劃的人後來大失所望,到了1982年時,他們的股票投資組合在過去15年中基本上沒有變化,更不用說他們持有的30年期美國國債了。近年也發生了同樣的事情:從2000年到2014年,投資者經歷了一個“失去的十年”,到了2014年股市才從2000年的水平上持續上漲。對於長期投資者來說,最好的建議是繼續投資,挺過市場低迷期和危機,因爲從長期來看,股票回報是非常穩定的。但在某些情況下,10年或15年的時間還不夠長。 當然,上世紀70年代的情形並不會真正重演,市場是一直在發展變化中的,不會反向而行。但正如馬克吐溫(Mark Twain)所言,雖然歷史不會重演,但總有相似之處。  本文作者裏克布克斯塔伯(Rick Bookstaber)是Fabric的首席風險官和聯合創始人,他是《理論的終結》(The End of Theory)和《我們自己制造的魔鬼》(A Demon of Our Own Design)的作者。  文 | 裏克布克斯塔伯(Rick Bookstaber) 編輯 | 郭力群 翻譯 | 小彩 版權聲明: 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章,未經許可,不得轉載。英文版見2022年3月26日報道“When Investing for the Long Term Still Isn’t Long Enough”。(本文僅供讀者參考,並不構成提供或賴以作爲投資、會計、法律或稅務建議。)

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