海通證券發布研究報告稱，這次行情修復節奏可參考22年10月底，都是預期很低時政策面轉暖，上次從地產到消費再到科技成長。724中央政治局會議後，地產、券商已率先表現，比較行業超額收益、基金配置結構，消費性價比較好。股市走向基本面驅動，與經濟高相關行業中消費持續性更好，科技依然是中期主线。

海通證券主要觀點如下：

回顧22/10後行業輪番修復的路徑。

22年10月底-12月初：地產政策優化的催化下，地產鏈相關行業率先修復。2022年11月央行和銀保監會聯合下發《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，隨後地產政策三箭齊發爲房地產基本面企穩托底。在積極政策的催化下，地產鏈行情开始展开。

22年11月-23年1月：防疫政策優化，擴消費政策推出，消費接力上漲。22年11月防疫政策優化逐漸落地，隨着防疫政策不斷優化，人流出行也快速恢復。疫情達峰和出行數據回升催化下，消費行業明顯上漲。

22年12月末之後：產業政策頻出推升對成長板塊的預期，科技成長开始表現。

這次地產券商率先上漲，消費性價比凸顯。

回顧去年10月底之後從地產券商到消費，再到科技成長的行業修復路徑，可以發現政策是驅動行業輪番表現的重要變量。今年7月24日政治局會議之後市場轉向積極，地產鏈和券商首先領漲。地產鏈和券商領漲的背後是政治局會議對房地產和資本市場的表述較爲積極，後續的接續政策也不斷出台落地。那么後續哪些板塊還值得關注?

超額收益維度，行業相對大盤的超額收益存在周期往復的特徵，當一個行業大幅跑贏大盤後其超額收益會階段性趨於收斂，而前期超跌的消費或迎來機會。

基金配置維度，公募基金在已連續4個季度加倉TMT，同時也在減倉順周期板塊，消費、能源材料和金融地產板塊的持倉比例在下滑。未來一段時間公募基金等機構的持倉也有望趨於均衡，資金有望流入順周期行業。

重視基本面改善的消費。

順周期行業中重點關注消費，短期經濟修復催化且中長期趨勢仍向好。短期市場有望再均衡，順周期行業消費最值得關注。未來隨着相關政策的發力，預計A股食品飲料、醫藥生物、餐飲旅遊等消費板塊的23年盈利有望改善。除了短期政策有望帶來催化外，中長期視角下，邁向中等發達國家的過程中消費存在升級的趨勢，同時在共同富裕背景下收入結構改善有望驅動消費不斷升級。

科技依然是中長期主线，關注業績兌現方向。借鑑13-15年TMT行情經驗，在經歷了第一波估值擡升行情後，未來數字經濟板塊或將進入基本面驅動階段。後續或可從政策和技術兩個角度尋找訂單好轉、業績顯現的領域。從政策層面出發，關注數字基建、信創等;從技術層面出發，關注人工智能、消費電子及上遊半導體等領域。

風險提示：

穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。

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標題：海通證券：重視基本面改善的消費 科技依然是中期主线

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