$道瓊斯(QQZS|DJIA)$  

過去35年來，8月是標普500指數和納指表現第二差的月份，道指表現最差的月份。

美股今年以來走勢凜冽，標普500指數已上漲18%，錄得1927年來最好同期表現，納斯達克指數更上漲了34%，道瓊斯指數也上漲了6%。但參考過去35年的歷史走勢，“8月魔咒”一直是美股投資者揮之不去的夢魘。

分析師表示，美股八月通常會表現低迷，尤其是大選年前的8月。包括摩根大通、富國銀行在內的華爾街機構，以及巴菲特、約翰赫斯曼等投資大佬也紛紛开始唱空美股。

8月魔咒

根據美股交易者年鑑匯編的數據，過去35年來，8月是標普500指數和納斯達克指數表現第二差的月份，也是道瓊斯工業指數表現最差的月份。回溯歷史，1990年8月，科威特战爭爆發；1997年8月，亞洲“金融風暴”蔓延；1998年8月，俄羅斯爆發債務危機，美國長期資本管理公司（LTCM）瀕臨倒閉；2011年8月，美國債務評級被下調。

歷史還顯示，如果當年上半年美股表現不錯，“8月魔咒”的概率可能會更大。同時，總統選舉年前的8月，美股特別容易疲軟：2011年、2015年和2019年，標普500指數、納數和道數在8月均錄得全线下跌。

根據LPL Financial匯編的數據，若將交易歷史追溯到更早的1950年，標普500指數在8月平均走勢爲基本持平，漲幅中值僅爲0.6%。LPL Financial的首席技術策略師特恩奎斯特（Adam Turnquist）表示，由於2023年迄今爲止美股走勢良好，且未來的季節性趨勢相對較弱，“我們懷疑眼下可能是美股本輪反彈暫停或回調的合理時機”。所謂的季節性趨勢較弱，指的是按季節性因素來衡量，美股走勢通常只會在9月變得更糟。歷史上，9月是美股整體表現最糟糕的一個月。

目前的情況來看，美股進入8月後，確實再遭遇利空因素。上周，國際評級機構調降美國政府信用評級導致10年期美國國債收益率躍升至4.12%，爲2023年新高，而美股連續數個交易日走低。納斯達克和標普500指數8月來累計下跌約2%，道指下跌約1%。

Allstacharts.com的創始人帕瑞斯（JC Parets）稱：“當利率上升時，會給成長股、科技股和通信類股帶來壓力。所以，不管惠譽如何做，美聯儲繼續加息導致的利率上升都會給美股帶來一場完美風暴。”

本輪美股上漲最初主要集中在科技板塊（XLK）、通信服務板塊（XLC）和非必需消費品板塊（XLY）。隨後，在道指於6月和7月創下52周新高後，上漲的廣度擴大。同期，道數也創下峰值。帕瑞斯質疑道：“如果這些科技股和大盤股面臨壓力，在可預見的未來，美股指數將保持低迷。其他一些板塊，例如能源，例如材料和工業，在美股指數中的權重要低得多，它們能承受來自成長股的拋壓嗎？”

華爾街“大佬”加入唱空陣營

越來越多的華爾街投行近期也加入了唱空美股的行列。

摩根大通的美股策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）表示，對人工智能的炒作正在美股中制造一個泡沫，而這個泡沫可能很快就會破裂。在最近的一份報告中，這位頂級量化策略師稱，標普500指數的股票高度集中，前七名公司佔基准指數的25%。這是一個強有力的跡象，表明泡沫很容易受到當前宏觀環境不利因素的威脅。“我們仍然認爲，全球利率衝擊的延遲影響、消費者儲蓄的穩步侵蝕和新冠疫情後被壓抑的需求，以及令人深感不安的全球地緣政治背景，將導致美股下跌和市場波動再現。”他稱。

富國銀行的首席全球市場策略師雷恩（Scott Wren）則警示，通脹反彈的風險太大，因此，目前進入美股的風險和回報不均等。在他看來，盡管美國物價比去年大幅下降，但由於經濟中揮之不去的壓力，比如強勁的勞動力市場，通脹很容易再次升溫。雷恩稱：“如果通脹的下降趨勢趨於平緩，並隨着利率的上升而逆轉，我們認爲推動此次美股反彈的行業板塊應該很容易大幅回調並影響整體股指。” 不過，他預計，標普500指數今年年底將達到4600~4800點，略高於當前水平。

全球最大資管公司貝萊德同樣擔心通脹的影響，但擔心的原因卻略有不同。貝萊德近期的報告預計，未來將出現“過山車般的通脹”，而這對股票來說是個壞消息：高通脹增加了公司的成本，影響了利潤。但通脹的下降降低了公司的產品定價，對利潤也是負面的。“如果通脹居高不下，我們預計企業利潤率會受到擠壓，如果通脹率下降，則會受到更大的擠壓。”貝萊德稱，“因此，像通脹下降這樣的消息，對市場來說並不一定是好消息。”

Rosenberg Research的負責人、前美銀美林首席北美經濟學家羅森博格（David Rosenberg）從道指近期連續13天上漲中看到了風險。他稱，這是自1987年以來道指最長的一次連漲。1987年時，道指在13天內上漲了28%，隨後在當年稍晚暴跌19%。他將目前美股的上漲趨勢視爲又一次短暫的“基於害怕錯過心態“（FOMO）的反彈。

羅森伯格在客戶報告中稱：“當年，如同現在一樣，市場自滿情緒無處不在，空頭也被嘲笑了，但看看最終那年美股如何收場，平收。”他警告說，盡管市場爲通脹下降而歡呼，但這意味着企業利潤下降，這也可能給股市帶來壓力。通脹曾在20世紀80年代初、21世紀初互聯網泡沫破裂和2008年金融危機期間都曾急劇下降，這幾次，標普500指數的跌幅分別爲8%、26%和30%。

此外，盡管今年美國經濟韌性驚人，但羅森博格建議投資者不要排除經濟收縮的可能性。“經濟衰退很可能已經开始，但還沒被注意到。”他稱，“就像1990年、2001年和2007年經濟衰退开始前的那個季度，市場的論調每次都是‘軟着陸’。”

一衆投資大佬也紛紛开啓警告模式。“股神”巴菲特近期表示，他最喜歡的市場指標閃爍紅燈，預示着美股定價過高，有暴跌的風險。

被稱爲“巴菲特指標”的市場指標近期躍升至171%。巴菲特曾在2001年《財富》雜志的一篇文章中表示，巴菲特指標爲100%時，表明美股估值合理，在70%或80%的水平上买入可能會很好，然而，在200%左右購买美股等同於“玩火”。巴菲特曾稱贊他的同名指標“可能是衡量任何特定時刻美股估值狀況的最佳單一指標”。

傳奇投資者、赫斯曼投資信托（Hussman Investment Trust）總裁約翰·赫斯曼（John Hussman）近期也再次發出警告，稱美股估值過高，這將打破他所謂的“極端追求收益的投機泡沫”，並預言這個泡沫最終將“以淚收場”，標普500指數需要大跌64%，市場才能恢復到更加平衡的狀態。

哈斯曼曾准確預測2000年和2008年股市崩盤。2000年他預測科技股將暴跌83%，而在2000年~2002年期間，納斯達克100指數不可思議地精確下跌83%。隨後，他在2007年警告標普500 指數可能會下跌40%。在2007~2009年的股市暴跌中，該指數最終下跌了55%。“我知道，這聽起來很荒謬。但我已經習慣了在泡沫達到頂峰時做出看似荒謬的風險估計。”對於此次預測，他如此表示。

前達拉斯聯儲顧問、QI Research首席執行官兼首席策略師布斯（Danielle DiMartino Booth）表示，投資者被飆升的美股迷住了，以至於他們忽視了經濟方面的多重危險信號，並將目前階段與2000年互聯網泡沫和2007年房地產泡沫進行了比較。

“因爲美股仍然在高位，人們很容易忽視美國經濟的實際情況。”她稱，“我們在2000年和2007年也看到了類似程度的自滿情緒。但那兩次的結局並不好。我認爲，我們現在處於‘暴風雨前的平靜’期。”她所說的美國經濟實際情況包括，幾個經濟部門存在“嚴重疲軟”，公司申請破產的速度是2009年以來最快的，隨着貸款機構的撤出，商業地產價值大幅下降，开發商正在努力獲得資金。她認爲，未來幾個月將有更多銀行遭遇硅谷銀行式倒閉。

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