原創 陳世鋒 藍鯊消費 2023-08-07 19:04 發表於河南

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藍鯊導讀：頂級操盤手

作者 | 陳世鋒編輯 | 盧旭成

前不久，瑞幸和星巴克相繼發布了最新季度的業績報告。

數據顯示，瑞幸二季度總收入達62億元，同比增長88%。同一時期，星巴克中國總收入爲59億元，同比增速爲51%。成立僅5年的本土咖啡連鎖品牌，首次在單季度收入上超過進入中國24年的世界咖啡巨頭。

值得注意的是，瑞幸的門店數量進一步“碾壓”星巴克中國。在剛剛過去的第二季度，瑞幸平均每個月开店近500家、每天开店近16家，總門店數更是達到了10836家門店，星巴克中國新增門店數雖超過前兩個季度的總和，但平均每個月开店只有80家，僅有瑞幸开店速度的六分之一，總門店數也僅有6480家，比瑞幸少了4300多家。

而在兩年前，因財務造假風波，瑞幸被美國證券交易委員會（SEC）強制退市。彼時，瑞幸的市值僅剩10.55億美元，市值蒸發超過80%。如今，隨着瑞幸咖啡業績的不斷改善，瑞幸粉單顯示的市值已經超過85億美元，全面超越之前的巔峰市值（60億美元）。

圖片來源：東方財富網

瑞幸上市，乃至二次崛起的背後，都少不了幕後金主爸爸——大鉦資本董事長、CEO黎輝的大力支持，而他也成爲瑞幸涅槃重生後最大的贏家。

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綁定陸正耀，淨賺超2億美元

黎輝爲人十分低調，甚至一度在妻子曾子墨（鳳凰衛視主持人）的光環之下。

實際上，黎輝的出身並不普通，其父黎原曾任蘭州軍區副司令員，但軍人家庭出身的黎輝卻不曾追隨父親的腳步，而是選擇了另一個不見硝煙的战場——金融投資。

1994年，黎輝獲得耶魯大學MBA學位，隨後進入摩根士丹利工作，與後來的夫人曾子墨結識。在摩根士丹利，黎輝負責北京大唐（4.6億美元）和北京控股（2.8億美元）的上市、廣深高速公路（6億美元）和京域高速公路（2.9億美元）等項目，後來還負責了亞信（1.4億美元）及新浪（0.8億美元）在美國納斯達克市場上市，分別开闢了中國高科技公司及互聯網公司在納斯達克上市的先河。

2000年，黎輝和曾子墨雙雙從摩根士丹利離職。曾子墨加入鳳凰衛視，後來成爲鳳凰衛視知性女主持人，而黎輝則在高盛工作一年後加入華平投資，並成爲華平投資亞太區負責人。

在黎輝主導下，華平投資積極擁抱中國的新經濟市場。到了2016年，中國已經成爲華平投資最重要的市場，投資份額佔到華平全球基金的近30%。

在黎輝時代，華平投資投出了神州租車、紅星美凱龍、銀泰百貨、孩子王、美中宜和、泰邦生物、魔方公寓等知名企業。黎輝最被外界稱道的是對神州租車的“逆風投資”。

2010年，在汽車後服務市場觀察了兩年後，黎輝找到陸正耀，准備投資神州租車。但當時，看中神州租車的還有劉二海的聯想投資，條件也更加優厚：2億元股權投資加10億元債權授信。

圖片來源：神州租車官網

當陸正耀左右爲難時，黎輝坦誠地告訴陸正耀，債權融資支持對神州非常重要，而華平沒辦法給，所以應該選聯想。雖然投資沒達成，但黎輝卻贏得了陸正耀的信賴。

2012年，神州租車准備在美國上市，但當時中概股在美國市場遭遇重創，神州租車路演遇冷。黎輝再次伸出援手，向神州租車投資2億美元，並力推神州租車收購整合全球租車老大赫茲在中國的業務。

2014年神州租車成功登陸港交所，華平投資從中獲益頗豐。2015年，黎輝代表華平投資減持了7.09%的股票，賣了3.96億美元，減去2億美元的投資本金，淨賺1.96億美元。並且，減持之後，華平依然持有神州租車11.08%的股票。

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瑞幸上市，套現2.3億美元

神州租車的成功退出，不僅讓黎輝“大賺特賺”，也讓黎輝與神州系抱團“狂飆”。一位和陸正耀有過多次合作的投資人曾表示：“很多人都號稱和陸正耀走得很近，但和陸正耀真正走得近的投資人，只有黎輝一個。”

2015年，減持神州租車後，華平資本就曾參與神州專車的2.5億美元A輪投資。2016年，黎輝從華平離職後加盟神州優車，甚至還成爲了神州優車副董事長，負責战略和資本運轉。

據悉，黎輝剛加入神州優車時，就和陸正耀、錢治亞討論過咖啡的想法。2017年，黎輝創辦了大鉦資本，主要關注消費、服務及醫療行業領域內的投資機會。瑞幸咖啡是大鉦資本投的第一個項目。

圖片來源：瑞幸官網

在接受外部採訪時，黎輝都是以“我們”來稱呼瑞幸咖啡。黎輝表示，“大鉦首先是瑞幸最大的外部機構投資人。A、B輪我們都是領投。但我的參與確實比融資更早。除了資本，包括在战略上，應該說我們都是一個深度合作夥伴，甚至可以說是這家公司最早的創始團隊成員。”

公开資料顯示，2018年7月，大鉦資本領投瑞幸A輪融資2億美元（約合人民幣14.13億元），其中大鉦資本投資1億美元（約合人民幣7.07億元）。2018年12月，大鉦資本又和愉悅資本領投瑞幸B輪融資2億美元（約合人民幣14.13億元），其中大鉦資本投資8000萬美元（約合人民幣5.65億元）。兩輪融資後，瑞幸的估值成功被哄擡到了22億美元（約合人民幣155億元）。

實際上，瑞幸是陸正耀、黎輝、劉二海等人攢的一個資本局：陸正耀主要負責內部管理，黎輝和劉二海則負責對外資本運作，分工十分明確。

創始團隊“給力”，加上雄厚的資本加持，瑞幸門店數量狂飆突進。2018年3月底，瑞幸僅有290家线下店鋪，到了2019年3月已增至2370家，一年內實現了超過700%的增長率。

並且，陸正耀和黎輝等人都有着豐富的赴美上市經驗，推動瑞幸在成立僅僅20個月後成功登陸納斯達克。據招股書，陸正耀持股30.53%爲最大股東，創始人錢治亞佔股19.68%，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。

圖片來源：wind

大鉦資本打贏了首战，黎輝也賺翻了。2020年1月，瑞幸咖啡在股價高點時通過發行新股和可轉換債券再融資9億美元，大鉦資本以42美元/ADS的高價減持套現了2.3億美元，不僅收回了前期投資（1.8億美元）並大幅盈利。

03

實控瑞幸，身家超10億美元

財務造假事件後，瑞幸股價暴跌，衆多中小股東將矛頭直指以陸爲代表的管理團隊。陸正耀及相關管理層質押的股票因股價暴跌被強制平倉，欠下多家金融機構巨額債務，被开曼法院交由指定的清盤人畢馬威（KPMG）托管清算……有業內人士估算，僅瑞幸在美股市場的集體訴訟賠償，就或高達112億美元，折合人民幣754億元。

驚天醜聞一出，黎輝、劉二海迅速與陸正耀決裂，自2020年下半年起，以黎輝、劉二海爲代表的“投資人系”，和以陸正耀爲首的“創始派系”，开啓了激烈的主導爭奪战。

在此過程中，黎輝表現出極強的手腕和變通能力：他通過支付SEC1.8億美元罰款與其達成和解，後又在2021年9月與集體起訴瑞幸的原告代表們籤署了1.875億元的和解意向書，再通過大鉦資本與畢馬威達成一致，將陸正耀團隊的股份一並納入囊中。

在此過程中，大鉦資本、愉悅資本與瑞幸達成了總額爲2.5億美元的新一輪融資協議。根據投資協議，大鉦資本認購2.4億美元的高級可轉換優先股，愉悅資本認購1000萬美元，認購價爲每ADS（相當於8股）6.5美元。如果瑞幸咖啡債務重組計劃完成，雙方還可同比追加投資1.5億美元。通過2.4億美元的可轉換優先股，大鉦資本在瑞幸咖啡的持股上升爲 17.2%、投票權增至45.2%，實現了對瑞幸咖啡的控制。

瑞幸重組後，形成了以投資方（大鉦資本）、管理層（以CEO郭瑾一爲代表）和營銷團隊三位一體的鐵三角。

在大鉦資本的支持下，以CEO郭瑾一爲代表的新一任管理團隊主要做好了三件事：還原真相、清理造假團隊，積極承擔責任，以及留住核心人才，調整發展策略，真正意義上把瑞幸從一個家族企業改革爲一個現代治理體系下的企業。同時，在業務層面，依托數字化賦能，瑞幸打造了以“人、貨、場” 爲三大支柱的商業模式。

瑞幸重新回歸消費品經營邏輯。有業內人士指出，“（之前）資本壓力驅動最終幹擾了瑞幸咖啡正常的經營邏輯，無論开店增長、產品擴張，都是爲了匹配資本邏輯，而非消費邏輯。”

此外，大鉦資本入主瑞幸後，也曾派團隊去瑞幸咖啡“駐場數月之久”，協助公司量身定制翻轉战略，對公司的門店布局、營銷策略、產品策略、數字化體系等各個方面做了大範圍調整。

據不完全統計，瑞幸咖啡2021年上新超百款新品，研發產品以奶咖爲主，打造出“生椰拿鐵”等爆款產品。據官方數據， “生椰拿鐵”創下了單月超1000萬杯的記錄；秋季上新的“絲絨拿鐵”，也在上市9天內爆賣了270萬杯。2022年，瑞幸又相繼推出了椰雲拿鐵、生酪拿鐵，其中芝香濃鬱的生酪拿鐵，上市首日銷量就達到了驚人的131萬杯，首周更是賣出了659萬杯。

圖片來源：瑞幸官網

在營銷策略上，瑞幸從“撒券”營銷轉向精細的私域運營。一個明顯的例子是，自瑞幸推出9.9元優惠券活動以來，首周就售出3900萬杯，首月會員數突破5000萬。今年6月付費用戶數突破5000萬，創下新高。最新財報數據顯示，瑞幸二季度平均付費用戶達4310萬，同比大增107.9%。

在門店拓展上，從一开始的直營門店到後來的合作模式，到2021年的“0加盟費”加盟模式，再到宣布正式开放聯營合作夥伴“帶店加盟”模式，使得瑞幸門店以每季度幾百家的速度快速增長。

終於，今年第二季度，瑞幸在營收和門店數量上全面超越了星巴克中國，上演“驚天大逆襲”。而瑞幸的幕後掌控者——黎輝，也在同一家公司身上賺了足夠多的錢。早在2020年，黎輝就以76.9億元財富位列《2020新財富500富人榜》第408位。如今，瑞幸粉單的市值超過85美元計算，大鉦資本財富增值超過25億美元，黎輝的身價也將再次水漲船高。

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