觀點：自“活躍資本市場，提振投資者信心”的表態以來，各方建言獻策，就如何貨活躍資本市場提出了各種的意見和建議，其中不乏有建設性的。不過，也有一些老生常談、但確實能在短期對市場起到波瀾的建議，比如降低印花稅，比T+0交易等等。理論而言，這些建議確實能夠在短期對資本市場產生助推作用，但或不能有效解決資本市場活躍的本質。

7月24日重磅會議當中提出“活躍資本市場、提振投資者信心”後，市場沸騰了。而後關於如何活躍資本市場的意見和建議不斷，不僅有專業的機構還有相關的專家、學者，當然也有我們普通的投資者以及相關的媒體聲音。其中，近期呼聲比較高的，主要是T+0交易以及降低印花稅。

對於T+0交易，很多頭投資者也經歷過，但是並不熟悉。而對於印花稅，投資者可能再熟悉不過了。 根據銀河證券的整理，中國的證券交易印花稅自 2000 年以來共有 4 次調整， 分別爲 2001 年 11 月 6 日下調稅率 4‰至 2‰、 2005 年 1 月 23 日下調稅率 2‰至 1‰、 2008 年4 月 24 日下調稅率 3‰至 1‰， 同年 9 月將徵收方式從雙邊徵收改爲單邊。 這 4 次證券交易印花稅率政策調整時期， 上證綜指成交量分別在當周最高上升 71%， 98%， 114%以及 139%。

如此，從幾次印花稅調整看，確實在短期對股市起到了很強的刺激作用，也確實活躍了市場。但是，這畢竟是短期的，比如距離當前最近的2008年4月22日的調降印花稅，上證指數當日都一度接近漲停，力度和提振作用是比較猛烈的。但是在上漲片刻之後，指數還是掉頭向下，一直回落到大家熟悉的1664點歷史大底。可見，至少從持續性上，單一的印花稅可能還不足以起到活躍資本市場的作用。

此外，從立法角度，當前印花稅已經立法，短期調整可能性並不大。2021年，我國通過了印花稅法，自此，印花稅上升到法律層級。而如果要修改法律，需要一定的程序，更需要一定的時間。所以，短期之內期望調整印花稅的概率並不大。

因此，期待短期調整印花稅以及活躍資本市場的概率可能比較渺茫。而對於資本市場來說，盡管歷次調整印花稅在一定程度對市場帶來了刺激，但也是短時期的，並不改變市場中期的趨勢本質。而活躍資本市場，也不是一個調整印花稅就能其作用的，更多的還需要運用綜合的措施，從制度上、從供需多方上，優化資本市場，使之形成自然的、常態化的活躍，或許才是此次提出活躍資本市場的最終目標。

當然，如果從中長期看，調整甚至取消印花稅，確實可以在一定程度爲活躍資本市場起到一定的助推。畢竟，僅從交易成本上，印花稅佔據投資者成本的比例較大。降低或者取消印花稅，有助於降低投資者成本， 從而有利於提升市場成交規模。而從全球看，美國、 日本、 德國、 英國等都已經先後取消印花稅。國內若果調降或者取消，也有利於國際投資者更好的參與A股投資，提升A股參與全球的競爭性。

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