要說“固收+”的寶藏選手，這兩年恐怕繞不开的一個名字，華商基金的厲騫。

厲騫從2019年底开始管理基金，至今3年半。他管理的兩只基金——華商豐利增強定期开放債券、華商信用增強債券，過去3年（截止2023年6月30日），佔據了銀河證券業績榜單普通債券型基金(二級)（以下簡稱“二級債基”）類別裏的第一和第二位。兩只基金的A份額過去3年淨值增長率分別爲94.12%、56.71%。

眼尖的人也許會驚訝，即便和同期（過去3年）股票基金/混合基金裏的第一梯隊相比，這兩只“固收+”基金的業績依然可與之媲美。

也就意味着，厲騫以20%不到的股票倉位，適度的轉債倉位，領先於同類，展現出較高的超額收益獲取能力。

表：厲騫管理的2只二級債基表現

數據來源：業績排名來自銀河證券，2023.07.02發布，基金淨值增長率來自定期報告，同期業績比較基准詳見文末數據說明。

若是從單獨年份看，這兩只基金也都是表現亮眼。

華商豐利增強定期开放債券A，從2020年至今。尤其是2022年二級債基平均收益率-4.17%的情況下，該基金依然獲得2.74%的正收益。此外，該基金在銀河證券業績榜單中，2020年和2021年，均爲同類業績冠軍，收益排名第一。

資產配置能力至關重要

坊間對厲騫的關注點常常聚焦在“輪動型選手”的風格上，但實際上，當厲騫總結自己管理“固收+”最核心的know how，他提到最多的反而是“資產配置能力”。

他說：“對於基金管理而言，是否擁有大類資產的配置能力至關重要。國內資本市場波動比較大，沒有絕對的安全可言，唯有做好大類資產配置，才能真正的穿越牛熊，有效降低單一資產的波動，給投資者帶來長期穩健的收益。”

厲騫的“資產配置”方式，頗多獨特之處，帶有強烈的個人風格。

以目前規模更大一些的華商信用增強債券爲例。

從權益類資產的比重來看，華商信用增強債券從2020年至今，變化幅度並不大。據基金定期報告顯示，2020年中報中，基金股票資產比重（佔基金總資產）在13%附近， 2021年初股票資產比重增至16%，2023年2季報中，股票資產比重爲17.44%。股票倉位的中樞最近幾年變動很小。二級債基限制股票資產的比例不高於20%，厲騫基本上是長期穩定在中樞附近，偶爾小幅調整倉位。

反而是，債券資產相對來說，變化更多樣一些。尤其是可轉債。自2020年三季報至今的基金定期報告數據顯示，華商信用增強債券基金債券資產佔基金總資產的比例在66% - 81%之間波動。比如今年二季度末，債券資產佔基金總資產的比例79.71%，可轉債資產佔基金淨資產的比例爲33.91%。

2023年2季報期末基金資產組合情況

2023年2季報期末主要投資的債券品種比例

厲騫對於可轉債倉位的調整，往往幅度比較大。也從側面透露出一個小祕密，他應該是資深可轉債選手。

比如2021年1季末，華商信用增強債券基金可轉債資產佔到債券持倉裏的75%，而到了2021年底，可轉債佔債券持倉比例大幅下降到了32%左右。2022年年中，這一度又提高到53%左右。2023年一季度末，再度下降至30%附近。

該基金對可轉債倉位調整的時間窗口，和市場起伏也相當契合。市場節奏感十分在线。

對比轉債指數看就很直觀。在轉債指數一路上漲到1900點附近時（2021年底），厲騫實際上一直在降低轉債倉位，逐漸賣出。而當轉債指數到達低點的時候（2022年2季度），厲騫又迅速提高了轉債比重。節奏卡的很准。（下圖）

按照厲騫自己的說法，他通常從宏觀基本面出發，分析不同階段、不同市場的投資機會，自上而下選擇投資方向。確保投資方向處於景氣通道，而後再通過自下而上落實投資標的。

獲利能力強：

股票和可轉債的輪動

厲騫是行業輪動型選手，使得他有更大空間去施展自己的策略。因此，無論是選股，還是可轉債投資上，都有很明顯的行業輪動痕跡。

以股票投資爲例，華商信用增強債券今年一季度末，重倉股主要分布在電力設備及新能源、交運、有色、農林牧漁這幾個重點行業。

數據說明：根據基金定期報告整理，不代表該時點之後及本材料發布日的投資情況，且不代表任何投資建議。

而以往每個階段，重倉股隨着市場變化有一定行業上的側重。比如2021年中報，當時重配了鋼鐵，爲該階段組合表現貢獻不少收益。

數據說明：根據基金定期報告整理，不代表該時點之後及本材料發布日的投資情況，且不代表任何投資建議。

厲騫的輪動策略，進攻性強，但也遵循了一定的風險控制原則。比如可轉債和個股在行業上做到相對分散的配置，且重點行業做到個股、個券的適度分散。從選股成色看，部分是成長股，但也有部分股票偏價值風格，成長和價值兼具，並不會太激進。

同時兼具大類資產配置、轉債投資、股票投資能力的基金經理，以往並不多見。毫無疑問，厲騫在這幾條跑道上均有過人之處，可以說是“固收+”裏的實力派了。

$華商豐利增強定开債A(OTCFUND|003092)$$華商信用增強債券A(OTCFUND|001751)$

$華商利欣回報債券A(OTCFUND|018595)$

數據說明：

“固收+”是基金產品的一種投資策略，是以固定收益資產爲本的同時輔以權益資產，力爭在嚴格控制風險的前提下追求長期穩健回報。

以上基金淨值增長率數據來自基金定期報告，市場指數數據來自萬得信息。華商信用增強債券A、華商豐利增強定期开放債券A在銀河證券基金分類爲普通債券型基金(二級)(A類)，華商信用增強債券C、華商豐利增強定期开放債券C在銀河證券基金分類爲普通債券型基金(二級)(非A類)。華商豐利增強定期开放債券A 2020年-2022各年度在銀河證券的同類業績排名依次爲1/256、1/282、16/352, 華商豐利增強定期开放債券C 2020年-2022各年度在銀河證券的同類業績排名依次爲1/184、1/224、12/292。

本文提到的基金持倉信息，均根據基金定期報告整理，爲對應時點的配置情況，不代表該時點之後及本材料發布日的投資情況，且不代表任何投資建議。

截至2023年6月30日，厲騫具有7.2年證券從業經歷（3.7年證券研究經歷，3.5年證券投資經歷）。厲騫歷任所管理產品——華商豐利增強定期开放債券A/C（2019/12/25至今），華商信用增強債券A/C（2020/7/16至今），華商雙債豐利債券A/C（2020/3/10至2023/5/17）。

以下厲騫管理的全部基金業績及業績比較基准，數據均來源於基金定期報告，最新基金份額淨值詳見華商基金官網。

華商豐利增強定期开放債券成立於2016/9/20，業績登載期間基金經理變更情況：厲騫（2019/12/25-今），李丹（2017/07/26-2019/12/31），業績比較基准爲：中證全債指數。2018-2022年度A類份額淨值增長率分別爲-9.42%、4.36%、36.01%、44.76%、2.74%，C類份額淨值增長率分別爲-9.78%、3.84%、35.54%、44.18%、2.28%，同期業績比較基准增長率爲8.85%、4.96%、3.05%、5.65%、3.49%。截至2023.06.30，該基金近3年、2023年上半年業績比較基准收益率分別爲13.17%、2.98%。

華商信用增強債券成立於2015/9/8，業績登載期間基金經理變更情況：厲騫（2020/7/16-今），李海寶（2017/07/31-2020/7/17），業績比較基准爲：中證全債指數。2018-2022年度A類份額淨值增長率分別爲-19.79%、4.37%、20.59%、33.49%、-1.26%，C類份額淨值增長率分別爲-20.17%、3.95%、20.16%、32.98%、-1.66%，同期業績比較基准增長率爲8.85%、4.96%、3.05%、5.65%、3.49%。截至2023.06.30，該基金近3年、2023年上半年業績比較基准收益率分別爲13.17%、2.98%。

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