昨天理想汽車公布了半年報，整體上符合市場預期，沒有驚喜也沒有驚嚇。

營收286.5億元，交付86533輛新車，雙雙同比增長超過200%，超過此前第一季度給出的展望。如果算上個季度，理想上半年的營收規模已經來到了463億元，李想的千億汽車帝國夢，已經實現了小一半。

當然，特別重要的一點是，理想作爲新勢力，在Q1取得利潤之後，Q2繼續取得了盈利——Q2經營利潤和淨利潤分別爲16.3億元和23.1億元；毛利率達21.8%。

有了穩定的利潤，對於理想汽車而言，既是好事也是壞事。

好的地方在於，它證明了新勢力的造車模式是可以賺錢的，並且可以穩定的賺錢，同時也保證了理想這個品牌日後的延續性，以及給了理想汽車的潛在消費群體更多的信心——一旦一家創業公司成功盈利了，且在未來的幾年內都能夠能夠穩定盈利，那么就意味着它具備了自我造血的能力。

不好的地方在於，作爲一個具備造血能力，且業務模式基本上就是賣車的公司，理想汽車的估值方式就比較固定了——它沒有蔚來的換電體系，沒有小鵬的自動駕駛技術輸出，它所擁有的制造爆款的能力目前歸功於創始人本人的經驗和閱歷，很難成爲一個體系化的東西，因此理想汽車給市場的想象空間極其有限。

——想象空間有限的背後，是意味着它的邏輯已經不再是人們是否接受“汽車=第二個家庭空間”的概念及其拓展了（因爲友商也可以跟隨copy），而是它到底還能賣出多少車，以及它每個季度賣車的數量，能不能一直在增長？

如果不能，那么市場就會對其價值進行重估。

後續的財報會議上，理想汽車也公布了對第三季度營收的預期：

車輛交付100,000-103,000輛，同比22年Q3增約277%-288%；

總收入在323.3億-333億，同比22年Q3增約246%-257%

車輛交付跟之前預測的一樣，看來理想目前確實受限於產能而影響了交付的繼續增長。

基於理想目前的交付狀況，我們對其模型進行了調整：

根據會議交流，可以確認理想汽車後續產能可以擴充到60萬/年（5萬/月），再加上北京新工廠具備10萬/年的產能，因此2024年的交付增長到4-5萬/月不是問題。

——從當前估值來看，昨天夜裏股價大幅度調整我們認爲是正常的，因爲理想汽車的2023年估值目前來看要比蔚來和零跑貴一些，如果擴展到2024年它的估值比零跑貴，比蔚來小鵬要便宜一些。

但蔚來和小鵬目前處於依靠新品銷量爆發，從而“困境反轉”的邏輯中，因此其估值的高低，取決於其業績能不能在2024年追趕上理想，目前來看2023年交付月2萬都不成問題，而2024年能不能在這基礎上去交付更多的車是需要我們關注的。

#理想汽車Q2營收同比增228% 預計Q3交付量超10萬#

$理想汽車(NASDAQ|LI)$$小鵬汽車(NYSE|XPEV)$$蔚來(NYSE|NIO)$

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