近期國家層面一直強調“活躍資本市場，提振投資者信心”，發揮資本市場資源優化配置功能，在政策指引下，A股及港股大金融板塊出現異動，尤其是證券板塊，A股部分個股漲幅已翻倍。而港股作爲價值投資的估值窪地，將迎來增量資金的價值挖掘機會。

中長期來看，“大金融”板塊將是活躍資本市場的投資主线，而估值低、業績好同時又是行業龍頭的標的將受到追捧。中國平安（02318）是國內綜合金融龍頭，同時在保險行業引領全球，近期在2023年《財富》世界500強中，位列全球第33位，保險行業第一位，且自2019年起連續5年蟬聯全球保險企業第一，穩坐行業寶座。

《財富》世界500強是衡量全球大型上市公司最權威榜單之一，主要依據公司年度營收數據進行排名。今年《財富》世界500強排行榜企業的營業收入約爲41萬億美元，進入排行榜的門檻（最低銷售收入）從286億美元躍升至309億美元，而進入榜單的中國企業有142家，總營收金額11.7萬億美元，佔比高達28.54%，位居各國之首。

中國險企共有7家入選，中國平安引領國內保險行業，以1815.66億美元的營業收入位列全球第33位，險企第一位，中國人壽以1514.87億美元排第54位，險企排名第二位，中國人保爲第三位。中國平安已連續第14年入選《財富》世界500強，連續五年蟬聯全球保險企業第一，在行業的龍頭地位穩固。

2023年上半年，該公司保費總收入4598.48億元，同比增長7.18%，其中平安人壽保費爲2862.48億元，佔比總保費62.25%。在資本市場，該公司港股市值接近一萬億港元，是中國人壽（港股）的2.55倍，然而中國平安的股息率超過5%的水平，仍是行業的NO.1。在業績驅動下，該公司或成爲價值投資者的首選。

構建以“壽險”爲核心的綜合金融版圖

了解到，中國平安國內金融牌照最齊全、業務範圍最廣泛、控股關系最緊密的綜合金融集團之一，業務覆蓋金融、保險、證券以及基金等多種業態，以“一個客戶、多種產品、一站式服務”經營模式，持續深化“綜合金融+醫療健康”雙輪並行，不斷擴張業務版圖。

中國平安規模穩健擴張，得益於以壽險爲核心的綜合金融商業版圖，客戶存在龐大的交叉需求。該公司綜合金融战略持續深化，客戶交叉滲透程度不斷提高，2022年集團核心金融公司之間客戶遷徙超2496萬人次，有近9020萬的個人客戶同時持有多家子公司的合同，在整體個人客戶中佔比39.8%。今年保費收入增長，交叉需求佔有很大的比重。

值得注意的是，個人業務貢獻公司核心業績，其中歸母淨利潤佔比接近九成。在多元金融的分布及交叉需求下，該公司業務資產的創收能力穩健，2010-2023年收入規模從1958億元增長至1.22萬億元，盈利能力保持在行業前列，2022年股東淨利率以及運營ROE等指標，均高於同行水平。

從業務構成看，中國平安主要經營有五大業務，分別是壽險及健康險、財險、銀行、資管以及科技，從業績構成看，前三大業務貢獻超過90%的收入及利潤，其中壽險及健康險貢獻最大，均超過60%。壽險是該公司核心產品，自2019年底正式开展改革以來，走過三個完整年度，已形成了以“四大渠道+三大產品”雙輪驅動格局。

四大渠道分別爲代理人渠道、社區渠道、銀行渠道以及下沉網絡渠道，而三大產品分別爲保險+健康管理、保險+居家養老以及保險+高端養老。渠道和產品的改革成效顯著，壽險及健康險盈利貢獻逐年提升，其中歸母運營利潤貢獻於2022年提升至75%，營運ROE爲32.7%，而代理人人均新業務價值同比增長22.1%，享有"保險+"服務權益的客戶貢獻的新業務價值佔比達到55%，同比提升24%。

多家券商研報認爲，公司儲蓄型產品需求旺盛，或是推動公司今年壽險新業務保費大幅增長的原因。實際上，除了需求端，核心原因在於供給端的創造。疫情三年，人們對健康需求迫切，而爲滿足人們的健康需求，金融行業持續加大與健康相關的金融產品及金融服務的供給。以中國平安爲例，從“健康中國”等國家战略出發，積極推進“醫療健康生態圈战略”深化落地，通過健康、醫療及養老三大核心場景，撬動消費需求。數據上看，在平安近2.27億的個人客戶中，有近64%的客戶同時使用了醫療健康生態圈提供的服務。

值得注意的是，除了壽險及健康險，中國平安還有產險、銀行、投資以及科技等，每項業務在行業中都具有舉足輕重的地位，比如產險，平安產險是國內產險市場份額（20%）第二的險企，僅次於人保財險。銀行業務表現穩健，歸母淨利潤保持雙位數增速。各大業務形成協同效應，存在龐大的交叉需求，而該公司擁有多個渠道精准觸達需求者，驅動綜合金融版圖穩定發展。

股息率高市值低估或迎來重塑

中國平安業績確定性的增長：一是壽險改革繼續凸顯成效，儲蓄型產品需求旺盛，帶動新業務季度持續增長，盈利能力大幅提升；二是公司綜合金融版圖下交叉需求旺盛，2023 年一季度末，平安個人客戶數近2.29億人，個人業務貢獻核心業績，帶動各項業務增長；三是創造供給，推進醫療健康生態圈战略，醫療+健康+養老打开成長空間。

從今年業績預期看，上半年保費出爐，今年收入高增長無憂，下半年宏觀環境較好，壽險及健康險等長期險種仍具有旺盛的需求預期，而利潤方面，作爲核心貢獻的壽險健康險於Q1翻倍，Q2預計不差於Q1，保障上半年盈利能力。此外房地產業務出清，投資業務對利潤影響減弱，其他業務包括產險及銀行保持穩定的貢獻水平，全年預計利潤率同比將翻倍。

實際上，《財富》榜單排名雖然是外界認可，但對於投資者來說，能給到回報的爲分紅以及市值提升。在分紅上，2021年开始保持分紅比例在行業第一，而股息率也隨着分紅提升超過了同行，股息率達到5%以上。也正因爲分紅和股息誘人，小摩才持續追發研報，多次在研報談及股息率高，並通過“增持”實際行動證明觀點。

海通證券研報顯示，2022年中國平安市值，以EV（內含價值）算每股爲78.18元，是中國人壽的1.79倍，是中國太保的1.45倍，而P/EV低於人壽，但略高於太保；而以EPS（每股價值）算，2022年爲4.6元，在同行中最高，分別高於人壽及太保3.04倍及79.7%，P/E（PE）值處於行業低位，均低於人壽及太保；以PB算，目前仍低於1倍，處於行業中值。而動態而言，該公司今年具盈利大幅提升預期，2023年EPS將提升至6.8元，而PE將降至7.4倍，而股息率將達到10%。

近期在政策驅動下，大金融板塊爆發，銀行、證券及保險成爲市場投資熱點。中國平安作爲綜合金融龍頭業績穩健增長，每年分紅、派息率和股息率均高於同行，值得配置。該公司積極通過投資者活動方式提升公司價值曝光度，以及通過回購及注銷方式，提升股份價值。隨着業績持續釋放，相信中國平安也將迎來估值重塑。

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標題：中國平安（02318）：大金融板塊投資主线下的首選

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