下半年行情經歷了一波較大幅度的反彈後，出現了持續走低的趨勢。近期市場再次出現一定的反復，這符合慢牛行情初期的特徵。在牛市初期，投資者的信心不足，對後市的看法分歧較大，導致市場出現波動。7月24日召开的中央政治局會議明確提出了穩經濟增長的政策部署，隨後多個部門逐步出台了一系列穩定經濟增長的政策，這反過來也會推動市場信心回升，促使大盤走出反轉的行情。

市場的趨勢已從上半年大部分板塊出現震蕩下行轉爲震蕩回升，盡管反彈過程有所波動。根據統計局公布的最新物價數據，目前我國CPI和PPI依然較低。7月份的CPI從6月份的零跌至負值，達到自2021年1月份以來的新低。PPI同比下降4.4%，較上個月5.4%的降幅有所收窄。七月份CPI同比下降0.3%，表明目前需求不足，消費品和工業品的需求量出現了下降。這導致很多人擔心經濟可能陷入通縮的風險，主要原因是投資者信心不足。

隨着多個部門逐步出台一系列穩定增長的政策，如貨幣政策方面，下半年仍有降息、降准的空間。在財政政策方面，可能會逐步出台一些基建投資項目，已經有多地出台了一些基建投資計劃。在消費方面，通過補貼等方式來推動耐用品消費，如汽車、家電、家具。發改委也出台了支持消費復蘇的20條措施。貨幣政策和財政政策雙管齊下，有望提振內需，推動經濟復蘇，拉動CPI重新回到正值區間。目前外需出現了一定的下滑，主要受全球經濟增速回落的影響，特別是歐美經濟增速明顯下滑，降低了中國外貿的增速，這反過來將推動更多利好政策逐步出台。

大家比較關注的房地產方面的政策。住建部已經出台了“認房不認貸”的政策，有利於釋放改善性住房的需求。鄭州放开了限售，即購房後不需要等待三年即可出售。但是限購政策尚未放开，預計後市會因城施策。多個部門近期進行了研討，看後續如何放开房地產銷售。如果大多數城市能夠放开之前的限購限貸措施，及時適應當前房地產市場的新形勢，推動房地產銷售回暖，無疑能夠提振經濟復蘇的力度。房地產作爲國民經濟的支柱產業，影響廣泛。房地產上遊有五十多個行業，期待針對房地產行業的政策能夠及時調整，落實中央政治局會議的部署。當務之急是認清當前房地產市場發生重大變化的新形勢，因城施策，取消一些嚴格的限購限貸措施。因爲之前出台這些措施的時候，房地產市場非常火熱，炒作之風盛行。爲了壓住房價、打擊炒房，出台了嚴格的限購限貸。但是現在很多城市的房地產成交量跌至冰點，甚至有些新樓盤开盤無人問津。繼續實施限購已經不適應現在的形勢。因勢利導、因城施策放开房地產市場的限購限貸，可能是下一步可以期待的政策利好，對於房地產板塊和相關產業鏈板塊都會有一定的推動作用。政策的逐步出台也有利於提振投資者的信心，推動傳統藍籌板塊如消費、新能源等的回升，所以A股和港股後續仍有慢牛行情可以期待。

6月份我提出當前處於三重拐點疊加的階段，其實現在無論是A股和港股都處於拐點上。在經濟方面，雖然上半年經濟復蘇了，但復蘇力度並不大。下半年隨着一系列穩經濟增長的政策逐步出台，下半年經濟復蘇的力度有望增強。第二重拐點是市場的拐點，今年上半年，市場整體上仍處於結構分化的行情，但大盤指數沒有上漲。A股的漲幅明顯落後於美股、歐股甚至日本股市的表現。下半年隨着市場信心的回升和經濟復蘇預期的增強，A股和港股有望迎頭趕上並贏得上行的機會。第三重拐點是市場風格切換的拐點，上半年市場風格更偏向AI板塊的強勢上漲，大多數板塊都出現下跌。中字頭板塊出現了一波回升，但在上半年接近尾聲時出現了一定的回落。下半年，我認爲市場的風格將從前期追捧題材、概念逐步轉向追捧業績，業績優良的好公司將吸引更多資金的關注。近期我們看到一些資金已經开始流入規模破千億的滬深300ETF，這是A股歷史上首次出現規模超過千億的非貨幣基金。這反映出一些資金开始布局以滬深300爲代表的藍籌股，抓住市場超跌帶來的機會。在港股方面，上半年走勢也落後於美股，但下半年隨着經濟復蘇預期的增強以及受到美股上升的信心提振，港股有望迎來一波反彈行情。

我認爲當前經濟陷入衰退甚至通縮的可能性不大，目前國內經濟主要面臨需求不足和信心不足的問題，這導致CPI和PPI出現負值。一旦一系列穩經濟增長的政策逐步落地，可能會推動經濟復蘇，促進需求回暖，從而帶動物價上漲。所以在下半年，港股也有望迎來恢復性上漲的機會，現在需要保持信心和耐心。

今年，美股呈現出強勁的反彈走勢，尤其是科技龍頭蘋果市值再創新高，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋股價也創下歷史新高，這可以說是給巴菲特的一個生日大禮。美股的強勁回升也反映了投資者對美聯儲加息周期即將結束、可能進入降息周期的預期。最早的降息可能要到明年才能見到，但資金提前進行了布局。科技股是美股的優勢板塊，也是美國的國家優勢之一。全球資本一旦科技股出現調整，就會蜂擁而入進行布局。這也導致納斯達克指數在去年下跌了30%之後，今年出現了強勁的反彈。這充分體現了美國科技龍頭股的投資吸引力確實很大。當然，隨着反彈的增多，回調也在情理之中。因爲今年以來很多美股的科技股大幅上漲，積累了較多的獲利盤，有可能引發獲利回吐。然而，美股的走勢已經扭轉，結束了去年的大幅下跌走勢，开始出現震蕩回升。因此，在投資上不必對後市過於悲觀，可能會出現一定程度的獲利回吐引發的回調，但大跌的可能性目前看來並不大。近期美元走勢也有所回落，非美元貨幣出現反彈，也體現出市場預計美聯儲在通脹回落後將更多地支持經濟復蘇，而非過度加息。因此，美聯儲再次加息的可能性越來越低，這給市場帶來了強心劑。美聯儲結束加息周期對非美元貨幣無疑是有利的，非美元貨幣可能會出現一定的升值。包括人民幣在內，許多非美元貨幣近期都走出了反彈的走勢。

今年日本股市的表現也非常突出，這標志着日本股市逆轉了過去表現不佳的趨勢。這可能是日本長期實施量化寬松政策的結果，並且沒有過多受到美聯儲加息的影響。日本央行扛住了通脹壓力，保持了流動性寬松，以刺激經濟。因此，日本股市的繁榮實際上與其央行的貨幣寬松政策密不可分。我們不能過度解讀今年日本股市創下的30年新高。實際上，過去30年日元大幅貶值。那些30年前購买日經225指數基金的投資者現在才剛解套，他們錯過了許多機會。同時，日元的購买力也大幅下降。所以日本過去30年仍然屬於失去的30年，只不過近兩年受到貨幣寬松政策的提振，表現得比較好。

巴菲特之所以厲害，就在於抓住了近兩年日本股市趨勢扭轉的機會，賺取了可觀的收益。今年，巴菲特親自赴日考察，他在今年5月份召开的股東大會上解釋了收購五大日本商社的原因。我今年已經是第五次現場參加巴菲特的股東大會，我在現場聽到巴菲特解釋說，他選擇這五家日本商社進行投資是因爲它們符合巴菲特一貫的選股標准。這些公司的業績相對穩定，分紅率較高，無疑是理想的投資標的。巴菲特確實在近兩年日本股市表現較好時持有日本股票，展現了他在選股方面的過人能力。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）

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